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我们知道，自去年10月份以来管理层为激活股市先后推出了诸多利好政策，但实际效果却有失初衷，由此所产生的行情也非常短促，有些政策更是起到了“南辕北辙”的效果。这说明市场自身有强烈调整的内在要求，加入WTO后，使得这一调整要求显得更加迫切，市场调整的内涵再次过渡到与国际市场间如何缩小差距这一层面上。笔者在下文就投资者普遍关心的公股流通问题、2003年上证指数(相关,行情)可能的波动范围以及适用的投资策略谈几点看法。
公股流通预期与股市结构调整
公股流通的解决方式和具体时间表已成为市场所有参与者高度关注的问题，笔者推测，公股流通问题最终还是要借助市场的力量来解决。至于按净资产值向流通股股东配售或其它如缩股全流通等方案估计难以实行，因为其出发点仅想到补偿流通A股股东的损失。实际上，二级市场是一个完全自愿的市场，“零和”博奕规则不可能保证所有投资人始终赚钱，所以也不存在补偿这一说法。预计公股流通定价问题最终还是由市场来解决，因为这样做阻力最小，公平合理的价格也只能在市场竞价交易中产生。目前，国有股、法人股已开始向民企、管理层和外资转让，这实际上意味着半流通市场的形成。我们有理由相信，今后这一转让市场将更加规范化、市场化和规模化，预计未来公股的交易价格，有的会高于其净值好几倍，有的会显著低于其净值，而一旦某上市公司的股票在场内和场外的交易价格趋于一致时，则其公股流通问题自然就会得到解决。从某种意义上来讲，如果承认中国特色社会主义，那么我们也应该承认中国特色股市。笔者断言：公股在相当长时间内仍不会在二级市场上流通，目前与之相关的辩论和预期恰好迎合股市内在结构调整这一要求。
周边股市态势与国内股市技术走势
随着国内市场和国际市场一体化步伐的加快，国内A股市场已经从封闭走向开放。香港红筹股和H股公司发行A股、A股公司赴港发行H股、国有股和法人股向外商转让以及QFII制的推出实施都在说明这一切，今后周边股市态势对国内股市走势的影响将不可避免。我们知道，全球主要股市自2000年初均达到历史最高点后（日本股市除外）就一直处于熊市之中，这种熊市背后所折射出的基本面变化是遍及全球的通货紧缩。这次下跌是自1929-1933年大萧条以来跌幅最大、持续时间最长的一次下跌，预计股市不会很快从熊市中走出来。尽管今年10月9日以来全球主要股市均出现触底反弹行情，但这很难说明熊市就已经结束了。从浪形上看，这次反弹行情仍属4浪反弹，道指很难越过9129点以及恒指很难越过10400点，预计股指中期趋势（3--6个月内）还将有最后一跌，随后将会出现级别较大的反弹行情，其持续时间及空间将大于此前的任何一次反弹。
我国股市过去十年来的上涨行情与其经济持续高速增长和政策扶持不无关系，但也应该看到周边股市在上世纪90年代普遍走牛这一积极因素对我们股市的贡献。在全球股市普遍走软的背景下，沪深股市也于次年6月份见历史最高点后产生回落，尽管当初市场回落原因与政策因素有关，但实际上股市本身也存在强烈的调整欲望。到目前为止，全球各大股市自历史最高点的最大跌幅为：道琼斯指数39.7%，日经指数为61%（从2000年5月20809点算起），恒生指数为52%，而上证指数的最大跌幅为40%，此跌幅跟道琼斯指数的跌幅相近，但明显小于日经指数和香港恒生指数的跌幅。所以，就纯技术意义上来讲，我国股市近一年多时间的调整也是十分正常的。笔者认为，上证指数从2245点以来的这次调整级别可能等同于93年那次调整级别，不过其调整幅度很可能介乎于93年和97年这两次大调整之间，即这次调整的最终目标是要破1300点整数关口的，但调整的最低目标估计不会破1025点。
按照波浪理论，上证指数最终调整目标落在此前低一级别四浪运行区域中间偏下位置的可能性极大，其具体点位指向1146点附近。另外，从大形态上来看，上证指数自99年5.19行情以来已形成一个大的头肩顶形态，尽管市场不可能完成如此大的形态跌幅，但股指长期运行后所形成的头肩顶形态，一般都预示着市场调整欲望将相当强烈，这从过去的日本日经指数、英国FTSE100指数、德国DAX指数和新加坡海峡时报指数的走势中可见一斑。笔者通过测算，2003年上证指数可能的波动范围在1135-1546点，其波动幅度为36%；若市场变数增加，则上证指数的波动范围可能扩大到1031-1646点，其波动幅度增加到60%，但全年股指运行区域将主要集中在1135-1546点范围内。再结合前文对周边股市的分析，笔者认为，沪深股市也同样会在2003年7月份见到真正意义上的底部，随后市场将会出现V型上涨，之后市场走势会呈现平衡市特征。预计沪深股市在明年3月份会有一次阶段性反弹行情，但这仅是下跌抵抗性反弹。
投资理念与应对策略
在中国资本市场与国际市场接轨过程中，市场变化速度之快是有目共睹的。如何在迅速变化的市场中及时调整原有的投资理念并能寻找到适用的投资方法，则是摆在投资人面前相当重要的问题。就投资分析工具而言，技术分析和基本分析是最被广泛采纳的分析方法，但这两种方法始终存在门户之见。事实上，千变万化的证券市场那能是一种方法所能够解释的，各种分析流派及其投资战略也仅仅是局部地反映了证券市场的基本规律和基本特征而已。
目前国内机构投资者所言的分散化投资策略，表面上看是与市场流动性缺乏、上市公司信息披露要求规范充分以及监管力度不断加强有关，但实质上是基本分析方法所表现出来的阶段性不适应特征。试想，作为上市公司整体代表的股票，被分裂为几种不同性质、不同股价的股票形式，那么股票投资的价值评估原则就失去了意义，投资股价更低的国有股、法人股以及H股和红筹股可能更为可取。实际上，分散化投资策略在某种程度上也反映出机构投资者对价值投资缺乏信心。在市场转轨期间，技术分析可能更具有实用价值，这主要表现在它对市场风险的控制上。但技术分析也存在明显的缺陷，那就是不适合大资金进出要求，实际上目前基金等机构投资者所采取的分散化投资，在方法论上讲就是基本分析和技术分析的有效结合。
综上所述，在国内市场日益国际化背景下，因上市公司价值评估体系暂时缺失，严格意义上的价值投资在A股市场上将要受到严峻挑战。另外，市场投资主体的机构化和多样化将促使博弈各方更加注重对市场的心理分析。其中，所关注的重点应该包括外资机构对市场规范化的强烈要求、政策对市场活跃发展程度的支持、场内被套机构自发性的抵抗以及散户投资方向迷失后的心理表现等等。在这样的局面下，投资者所应采取的策略是：缩小战役规模，降低盈利预期，集中精力把握市场非均衡点的出现以博取波段性差价收益。
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