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2003年股市运行环境分析
展望2003年，影响股市行情的基本面因素主要有如下几个方面：
资金面供应略大于需求。我国证券市场是一个依靠资金推动的市场，资金的供求状况决定大盘的运行方向。2002年11月末，城乡居民储蓄余额达8.57万亿元，同比增长18.5％，每年进入股票市场的新增资金预计可达1000－1200亿，庞大的居民储蓄是股市资金供应的基础。证券投资基金是市场最重要的资金来源，目前深沪市场上市的封闭式基金共计54家，发行总额817亿元。2003年证券投资基金发行的规模将进一步扩大，中外合资基金也有可能获准发行，新基金发行可带来增量资金200－300亿，券商增资扩股、银行间市场拆借和股票质押贷款等方式获得的新增资金100亿左右；各类保险基金和社保基金将成为股市资金的主要提供者，估计保险资金与社保基金的增量入市资金在100－200亿左右。此外，QFII也是2003年市场潜在资金供应者。以上几项资金供给相加，估计明年证券市场资金供给规模在1400－1800亿左右。
证券市场的资金需求一般是刚性的，比较容易测算。上市公司筹资是最重要的资金需求，2003年新股形式的融资规模预计在600亿元－700亿元；配股和增发形式的融资规模在200亿元－300亿元；2003年全年印花税佣金形式的资金需求在230亿元－280亿元；维持扩容部分的活跃需要资金在250亿元－330亿元。合计2003年全年的资金需求，估计在1300亿元－1600亿元之间。
市场盈利模式已发生转变。盈利模式是决定大资金进出市场的关键，从我国股市历史盈利模式来看，主要是集中投资的盈利模式（即坐庄），通过集中投资拉高股价，再由上市公司配合出一些题材概念加上良好的分配方案，在除权前后就可顺利实现高位派发，并获得高额利润。但目前的市场环境已发生了较大变化，市场换手率的下降使得庄家出货的难度增加，管理层对市场的监管更加严格，也增加了庄家做庄的政策风险，由此使得市场的投资方法发生改变。基金或券商等主力机构开始改便投资策略，进行分散投资。而分散投资的盈利预期只有三个：上市公司分红；中小散户抬轿；更大资金的解救。而以目前我国证券市场的现状，这些都很难实现，因此，可以说集中投资的盈利模式已不复存在，而分散投资又很难获利，也就是说，当前股市已成为一个既缺乏投机价值又缺乏投资价值的市场。在这种市况下，大资金真是左右为难。在这些问题真正解决或明确之前，我们认为股市很难产生大行情。上市公司业绩仍处于低谷。预计2002年度上市公司的加权平均每股收益将达到0.163元左右，相比2001年报的0.136元将增长20％。不过，2002年业绩虽然比2001年底大挤会计泡沫的0.13元有所回升，但是上市公司的核心竞争力没有提高，仅仅是未来业绩维持低位徘徊的正常反复。另外，上市公司治理结构的不完善造成了很多的侵害股东利益、滥用职权的行为,也导致了上市公司整体业绩持续滑坡,严重影响了股市稳定。上市公司基本面的不确定性尚未消除，这也在一定程度上制约了大盘的上涨空间。
2003年市场行情预测
从波浪理论分析，上证指数(相关,行情)从2001年6月的2245点调整以来，走出了3浪调整形态。具体划分如下：A浪2245－1339点，下跌906点；B浪1339－1748点，上涨409点；C浪1748－？
根据波浪理论，C浪调整时间和幅度一般不小于A浪，其杀伤力也不小于A浪。A浪从2245点调整到1339点，跌幅为40.4％；C浪调整1748点开始，如果按A浪的跌幅来量度，那么C浪应该调整至1041点。但是，市场行情的运行有着深刻、复杂的社会背景，2001年管理层加强监管，银广夏(相关,行情)等神话的破灭，A浪下跌幅度最大；2002年6月公布政策利好，B浪呈现井喷式上攻；C浪较A浪的猛烈下跌特征不同，呈现出一种缓慢的、抵抗式的下跌特点，符合技术特征。所以本次C浪调整的幅度有不会超过A浪，再考虑到新股对指数的影响，我们认为，C浪调整到1300点附近完全是有可能的。
从目标点位衡量，上证指数从2245点调整到1339点，其中线阻力位在1792点，2002年6·24行情的阻力位在1700－1748点。综合以上分析，2003年行情的高点位置在1748－1792点的区域内，而从时间之窗分析，高点将出现在上半年。
2003年A股市场总体仍处于一个结构性调整的过渡期，市场整体仍会保持平衡市的格局，有产生局部行情的可能，但反弹一般不会太高，全年指数核心的波动区域在1300－1800点之间，并且绝大部分时间在该区间内运行。
通过时间之窗和波浪理论研究上证综指，我们认为，大盘将在1月份回探前期低点1339的位置，存在创新低的可能，春节后反弹1400点上反复震荡，4、5月份有望在市场内在向上动力的推动下出现较大的上扬行情，第一目标位可能在1500点一带，随后回落并在充分换手之后有望冲击第二目标位1650－1750点区域，这是上证指数重要的压力区，股指在这一区间将会出现反复，如果政策面将进一步的配合，股指有望上攻1800点，时间上可持续到10月份，并在年底重新回到1500点附近震荡。
就股票市场的总体运行格局而言，2003年股票市场具有如下特征：上攻时间较短，盘整时间较长，股指震荡区间较小；低价股和超跌股是主线，热点转移较快。行情启动在幅度和时间上仍具有以往的“短、平、快”的特征，市场政策及基本面的变化也会引发局部行情。
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