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2002年3月26日,ST天颐公布撤销特别处理公告。由于公司2001年度实现扭亏,公司财务状况恢复正常且经营情况良好,会计师事务所出具了无保留意见的审计报告,公司股票交易从2002年3月28日起撤消ST特别处理,公司股票简称由＂ST天颐＂变更为＂天颐科技＂。这样,2001年2月6日起的一年多时间之后,被实施ST特别处理公司股票正式＂摘帽＂,公司就此告别濒临退市的短暂之旅。
在许多业内人士看来,在众多T公司尚在退市边缘挣扎之时,对于有连续两年经营亏损、原先公司有重大违规记录的天颐科技而言,如此结局,颇有点皆大欢喜的意味。况且,公司2002年第一季度报告显示,公司实现净利润121.84万元,虽然比上年同期下降79.34%,但在通过重大资产重组、顺利实现年报扭亏之后,公司仍处于盈利状态,报表让人省了不少心。
不过,即便公司告别T族,人们还是对公司经营现状、发展前景十分关注。外界对这家曾经是由洗涤剂行业龙头企业脱胎,如今又换骨为农业上市公司,兴趣颇大。而记者此行也正是带着这些难以从公司报表上得出相关结论的一些问号,赶赴地处湖北省荆州市高新技术开发区的公司本部一探究竟。
双低菜籽油能带来多大效益?
对于一家新生的上市公司来说,尽快确立业务发展目标是其改善公司经营状况、保持公司持续性经营能力的必由之路。迅速摆脱＂三连亏＂险境的天颐科技也不例外。公司在2002年度业务发展计划中提到:公司将依托省油菜工程技术中心,加快技术创新步伐,加快双低菜籽饼粕深加工产品的开发,以提高产品的附加值,促进企业持续健康发展。但在大多数人眼里,双低菜籽饼粕深加工产品还是一个十分陌生的名词。据公司有关人士介绍,双低菜籽油碱基含量低,抗营养的饼粕油带含量低,是为＂双低＂。双低菜籽除了用作油料作物外,其附产品蛋白质含量高,过去做肥料,现在已经开始做饲料。据说,今年饼粕出口量较大。在提高产品附加值方面,这块业务有文章可做:油菜籽可提炼油、脂肪酸、维生素E,附加值相当高。因此,把这一块要做大是公司发展的目标。此外,开发新产品,细分保健、营养和高档油品,提升品牌形象,也是公司发展规划中的设想。其中,项目上马是关键。据悉,公司双低产品已被列为十五科技攻关项目,而扩大双低油菜籽加工量也是公司的发展方向。第一,通过办基地,使得公司产品品质有保障。第二,公司全套引进设备,在产品工艺、质量、性能方面有所保障。
业务增长点在哪里?
在采访中,我们发现多数被访者将提高产品高附加值,提高公司现有生产规模,视为天颐科技未来发展规划的重要组成部分。记者在采访中了解到,国外发达国家主要开发副产品,瞄准的是副产品菜饼粕,而不是菜油,前者的价格很高。国内则主要当作饲料,未加工。同时,国内各企业间加工能力差不多,而且没有大规模的加工能力。而国外集中化、规模化生产有优势,降低成本,提炼的成本明显下降。
公司方面称,目前我国油品的缺口很大,每年还需要大量进口。可见,市场需求为其业务增长提供了较好的条件。
为何看不见公司产品?
天颐科技的产品是居家必用的食用油,但令不少投资者感到奇怪的是,为何在大城市超市的货架上几乎看不到公司产品。倒是那些不是上市公司的产品,如金龙鱼、鲁花、福临门等占据了国内食用油的半壁江山。对此,公司方面的解释是,首先,由于目前公司与主要竞争对手在生产过程中存在较为明显的区别,即竞争者没有收购产品原料这一环节,而是主要依靠半成品油进行加工,程序较为简单。其次,公司主要市场是长江流域的中等城市,大城市产品卖得不多。而且,以前公司的定位是以销售散装油为主。
不过,现在公司也开始加强营销力度。公司在北京、武汉、重庆推出新品,市场反应比较好。公司已经在加强营销方面尝到＂甜头＂,公司今年一季度主营业务收入增长比例为141.07%,主营业务利润增长比例为66.56%,公司认为,这主要是由于公司对外进一步拓展销售网络,加大了品牌销售力度。
扩张的战线是否拉得过长?
业内人士注意到,在顺利实现扭亏之后,天颐科技并未放慢资产收购的步伐,其低成本扩张的倾向尤为明显。比如,公司董事会日前审议通过了收购枣阳市太平油厂全部资产的议案:公司以1元人民币的价格收购枣阳市太平油厂的全部资产。在此基础上,董事会还审议通过了在枣阳投资设立枣阳天颐油脂有限责任公司议案。
面对采访,公司方面并不否认实施低成本扩张的方式。公司称,现在打算收购、租赁一些小厂,现在有的地方上的小厂已经倒闭,他们非常希望公司进行收购。＂收购对象其实是很丰富的＂。由于80年代末、90年代初,当地大力扶持油厂,以致于当地每个乡、县、市油厂＂遍地开花＂。投入少则上百万,多则几千万,规模都不大。现在公司初步的战略构想是,以长江流域一带为主战场,发挥区域型经济的规模优势。
在不少案例中,由于上市公司快速扩张,导致战线拉长以致事倍功半,这种情况会在天颐科技身上出现吗?对此,公司的回答是:首先,许多小厂想卖给我们,我们还不要,怕就怕收购进来后还要承担新的负担,人力、财力方面消化不了,还不如直接在异地新建工厂来得划算。其次,由于行业特性,油厂在周围500公里之内销售最为经济。因此,异地设厂,有利于扩大市场份额。
目前公司的思路是小钱干实事,站稳脚跟、搭好平台,把自己定位定好,即立足中端市场,搞区域型经济,不急速扩张。公司方面称,事实上,就现有条件来说,也不可能做到急速扩张。
真有应对WTO的底气?
在采访中,我们明显地感受到,公司上下对应对WTO还是蛮有把握的。一些职工告诉我们,中国加入WTO后,我们压力不大。对于目前形势看,农业产业或许是中国入世后受影响最大的产业,对于农产品价格依赖性强的天颐科技,何以自认为能独善其身呢?
公司称,入关后,成品油关税提升,而进口原料如大豆、菜籽等关税降低,这将有利于扩大公司的价格优势,并保证公司在原材料采购上的灵活性；入关后有利于消除国内各地的地方保护主义,这对公司未来的发展提供了一个更加广阔、更易进入的大市场。显然,公司对中国加入WTO带来的机遇极有自信。
在采访中我们了解到,公司目前认为能够抵御压力的手段,一看价格,二看运输费。这是公司所立足的行业特性以及公司所确立的
区域性发展目标所决定的。据介绍,目前国内菜油价格与国外价格的联动性不强,公司主打双低菜籽油主要用本地资源,因而受制于人的可能性不大。在公司方面看来,菜油产品运输费问题很重要。一位公司管理人员告诉记者,目前美国至上海口岸的运输费用,等于上海至当地的运输费用。而菜油产品的最佳运输范围是方圆500公里。显然,立足长江两岸市场的天颐科技有其优势。值得一提的是,天颐科技的收购采用了以价取胜、多种形式的收购策略。当然,公司有关人士承认,一旦内地物流业成熟起来,公司所面临的竞争形势就不那么简单了,所以,在有限的时间里扩大规模、提高产品附加值,也就成为公司发展的必然之举了。
财务费用为何骤增?
公司2002年第一季度报告显示,公司主营业务收入与主营业务利润双双较去年同期出现增长,与此同时,公司一季度净利润的表现却差强人意:在顺利实现扭亏之后的一季度内,公司净利润由上年同期的589.68万元下降至121.84万元,降幅高达79.34%。其中一个重要原因是公司财务费用增加十分明显。对于这种情况,人们不能不将其与公司当时为力图避免退市而尽快重组产生联想。
公司方面称,财务费用骤增的原因是因为公司经过重大资产重组后,公司流动资金以及技术改造资金项目的资金需求很高。
何时增发新股?
在很多投资者眼里,当千辛万苦盼来上市公司重组成功后,后者的增发行为往往令人不寒而栗。而对于处在融资者立场的上市公司来说,重组后往往需要大笔资金投入以解燃眉之急。更何况,当初重组方并不是毫无代价地来＂接盘＂(与其他相类似的公司重组一样,天发集团＂买壳＂的代价不低,当初在公司重组时剥离出去的人员目前仍由天发集团承担),看中的往往是上市公司这个融资平台。但在采访中,公司方面对增发一事持谨慎态度。公司方面表示,天颐科技重组的实质是,天发集团通过一系列资产置换实现＂买壳＂。
上市公司重组成功后进行再融资,将资金用于收购效益有限的重组方资产,这样的例子并不鲜见,而某些公司重组成功、进行再融资后业绩大变脸,天颐科技会怎样呢?
据悉,公司未提出增发,除了需要经过一定时间的辅导期这一主要原因外,目前上市公司再融资环境已今非昔比,也很重要。面对这样的市场,融资者放慢融资脚步是很自然的事情。完成重组后的天颐科技尚属绩平公司。但在公司方面看来,公司重大资产重组后高管人员到位,行业比较稳定。目前来看,区域型经济不会一下子亏很多,也不会一下子赚很多。这种经营格局注定公司采取的是较为保守的经营姿态,用业内人士的话来说------产业特性决定基础。
相对而言,天颐科技是幸运的:在濒临三连亏之际,有强势重组方赶来＂救驾＂。在进行重组后,有一个较好的产业结构和发展规划；更为主要的是,公司两连亏之后的第一个季度仍然盈利。在一些希望T公司迷途知返、有持续性经营能力的投资者看来,重组天颐科技的结局还算圆满。
天颐科技重组大事记
2001年1月10日活力28发布预亏公告
2001年1月19日活力28公告湖北天发集团公司协议受让沙市活力二八股份有限公司国家股股权,转让后公司将成为活力28第一大股东
2001年4月2日ST活力向天发集团出售经审计帐面价值31,259.42万元的资产；公司用上述出售资产所得收入购买天发瑞奇下属油脂厂主要资产；天发集团将所拥有的天发瑞奇油脂厂部分土地使用权以市场价格出租给公司
2001年4月6日ST活力公告,公司股票简称变更为＂天颐科技＂,但因公司股票被特别处理,故暂更为＂ST天颐＂
2002年1月21日发布公司业绩上升提示性公告
2002年3月26日发布公司撤销特别处理公告
2002年5月15日公司与天发投资控股有限公司拟共同发起设立＂北京天颐陆洋科技有限公司＂。公司以现金出资2100万元,占总投资75%
2002年5月29日董事会审议通过了公司收购枣阳市太平油厂全部资产的议案,审议通过公司在枣阳投资设立枣阳天颐油脂有限责任公司议案等
2002年6月6日公司公告,从2001年5月起,公司聘请国通证券股份有限公司进行了辅导,现辅导期已满一年(记者谢潞锦王晓峰)
（论语）一个父亲和两个儿子
王:在如今上市公司仍属稀缺资源的时候,一个集团同时拥有两家上市公司无疑是令人羡慕的。通过收购活力28,天发集团一下子拥有了两家上市公司。
谢:可是同时驾驭好两家上市公司,不仅让＂老子＂满意,也能让中小投资者满意,这就需要有上乘的＂功力＂才行。两家上市公司中的＂老大＂就是深市的天发股份,曾经因其业绩突出,在证券市场着实地辉煌过一阵,可惜现在却每况愈下,成为了微利公司。老大不行了,老二会怎么样呢?一家农业上市公司会有什么作为呢?
王:我们是带着诸多的疑问来到公司,然而却是带着更多的疑问离开了公司。在公司的大门里,我们看到的是不少属于大股东的厂房、办公楼和生产设备；在公司的产品陈列室里,我们看到的是一瓶瓶我们从未在市场上看见过的精制油和生物药品。
谢:公司对前面一个问题的解释是,由于重组刚刚完成,许多工作还来不及做,因此,有些已归入上市公司的资产,仍与大股东的资产放在一块儿。至于公司的产品,公司的解释是原来主要是做散装油市场,瓶装油的品牌刚刚打起来。而那些生物药品,则是公司未来的＂目标＂之一。但这些解释仍然消不去我们心中一个更大的疑问:天发集团为什么要重组活力28?
王:采访时,我不禁想起了前不久去过的同处一省、一个行业的ST生态。当然,两者有很多的不同之处。但有一点感受非常相似,作为农业企业,要想获得收益,提高产品的附加值,就必须将规模做大。做大规模必须拥有大量的资金。而从证券市场获得资金的前题是较高的净资产收益率。这样一个逆循环是很难正过来的。就像我们采访时,一位企业负责人说的:＂农产品的附加值普遍不高。太高,投资者不相信。这个行业比较难做,赚的是辛苦钱。＂
谢:是的。天颐科技的＂科技＂含金量还不足,现实的情况则是它是一家在全国大城市的市场上很少见到其产品的食用油企业。
王:这样的企业,除非出现什么＂变数＂,我是指国家的扶植政策或是主业的转变,在较长的一段时间里,很难在证券市场上＂圈钱＂,尤其是最近证监会对于上市公司增发提高了门槛。对于任何一家企业来说,上市的目的之一就是融资。花了大力气＂买壳＂的企业更是盖莫如此。偏偏天发集团却愿意来做这个＂活雷锋＂。
谢:证券市场的投资者是＂急功近利＂的。也许大股东可以等待某一天＂奇迹＂的出现,但市场却不会有这个耐心。(王晓峰谢潞锦)
（旁观者清）天颐科技成长的烦恼
2001年年报已经宣告天颐科技全年扭亏为盈,主业转型成功:实现净利润1312万元,每股收益0.11元,每股净资产也上升到1.32元。从利润构成分析,公司主营利润中食用油占64%,粕类产品占33%,与过去的洗涤产品相比,新置入的资产质优利厚。今年第一季度,净利润尽管持续上升,但是由于饲料厂的委托收益不复存在等种种原因,其增长速度明显减缓,每股收益仅增加0.01元。应该说,公司主业转型之后,虽然摆脱了亏损,但是要在新的行业里占据一席之地,取得持续稳定的增长,确非一蹴而就。
委托经营作为救急的办法,其收益只是昙花一现,可靠的盈利源泉还需要进一步构造。资产重组进来的9万吨的油脂加工生产线,与全国大型油脂加工厂相比,生产算不上规模,市场也无法扩展,而油脂行业的竞争却不能容忍裹足不前。因而,公司针对规模较小的劣势,策划＂通过买壳上市,增加生产规模,在全国7个主要省市展开竞争,从现有规模中脱颖而出,迅速跻身于国内第一流的油脂企业之中＂的发展战略。在策略上,公司拟通过增发新股,尽快扩建几条高级食用油生产线,使现有的9万吨食用油生产能力提高到50万吨,在武汉、上海、福建、重庆、西安城市设立生产线就地生产和销售,成为全国最大的高级色拉油、高级烹调油生产基地之一。同时,利用现有生产技术设备,开发医药保健品项目。公司资产重组以来,整个发展脉络也突出了对油脂加工业的扩张,以油脂生产和贸易为主的投资构想全面展开。
虽然在油脂加工行业地位一般,公司也有其它油脂企业巨子所不具备的优势:公司所处的江汉平原是全国＂双低油菜＂推广的主要地区,政府的种植推广计划在引导当地产业结构调整的同时,不仅为公司提供了源源不断的廉价原材料,而且还通过纳入推广计划,使企业可以获得政府提供的某些优惠。正是因为这个背景,公司在江汉平原地区开始了低成本的收购与扩张。与以豆油和进口毛油加工的企业相比,它的低成本和区域性特点是显而易见的。
影响公司发展的不确定性因素依然很多,流动资金短缺就是一例。2001年底,每股经营性现金流量只有-0.29元,资产负债率较高,重组过程中部分应收帐款事项也无明显进展。
公司原打算通过新股增发保证上述计划实施,但事与愿违,去年下半年至今的盘跌市道使得A股增发几乎停止；最近,公司拟以资产抵押方式向交通银行武汉分行申请9000万元为期一年的季节性收购菜籽的短期贷款；拟为北京天颐陆洋科技有限公司向华夏银行北京分行申请办理2500万元承兑汇票提供担保,以缓解收购季节的流动资金用度之急。目前,公司生产、销售和市场占有率方面的起色不大,副产品菜粕的销售利润较高,但这取决于原材料收购情况。今年公司的经营状况如何,还看公司资金的压力是否有效缓解。
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