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参与市值配售比例与个股发行量高度相关
新股按二级市场市值配售政策实施以来，计有12只股票参与市值配售（见附表），分析结果表明：配售比例（参与配售市值/配售市值日总市值）与发行量高度相关。线性相关结果表明：配售比例＝39.12＋0.001912×发行量，两者相关系数高达94.4％，其主要原因在于每个账户的申购上限为发行量的千分之一的规定限定了参与配售的总市值。一元线性回归的结果还表明，配售市值与筹资总额不相关，与发行价也无关。常数项为39.12，表明市场中的铁杆申购者即每次都必定参加申购的资金占总市值比例约为39.12％。
2000年的数据也间接证明了这一点。2000年将50％比例的新股向二级市场投资者配售，投资者根据其持有上市流通证券的市值和折算的申购限量，自愿申购新股。当时曾有34家公司在首次发行股票时向二级市场投资者进行了配售，数据统计显示，2000年二级市场投资者实际参与配售的比例为38.36％，也就是说，有接近四成的投资者是稳定的申购者。2000年3－5月份深、沪两市二级市场投资者参与新股配售的比例一般在40％以下，进入6月，这一比例提高到40％以上。六成投资者放弃的原因，可能是因为工作、事务等因素客观上无法参与；或对于断断续续的二级市场新股配售把握不准，错失良机，加之当时配售在休息日进行，不易把握；也有部分投资者对向二级市场投资者配售政策了解得不多或根本不了解；还有人考虑到中签率比上网定价发行中签率还低等因素，索性放弃。2002年新股发行实施二级市场配售后，一般营业部都与客户签定代理配售协议，帮助客户自动进行申购，机构投资者或大户作为营业部的优质客户营业部都会重点跟踪服务，因此投资者不参与配售的可能性很小。对于中小散户而言，受到申购上限的制约较小，更多地是受申购下限的影响，即认购低限要求一万元整市值，余额0.1万至0.9万的市值不计算在内，哪怕是0.999万市值，计算机也不承认。还有同时持有深、沪股票的市值余额相加达到1万市值，例如0.5＋0.5＝1万市值也无效。实际上去掉余额的方法对于持股分散的股民最不利。
未配市值巨大显示机构资金乃场内主流
以发行量最大的安源实业为例，未参与配售的市值约为6000亿。估计漏掉市值配售的大部分是中小散户，预计这部分投资者所占的市值不会超过总市值的10％，大约1300亿。根据中小散户拥有的资金大小推算，这1300亿资金对应的帐户数可能要达到总帐户数的40％。另外，从散户到机构每个帐户正常的市值在几千元到几十万元不等，从概率角度分析，其不足万元的零头市值均匀分布在0—1万元之间，均值趋于5000元。假如平均每个帐户浪费5000元市值，以约6000万个申购帐户（目前深、沪A股账户总数为6599万户，去掉10％的空帐户）计，再扣除约10％没有申购的散户资金对应的帐户数，参与配售的3600万个帐户浪费的市值约为1800亿。这样，弃配市值与余额浪费市值相加总额为3100亿，还有2900亿没有申购的市值在哪里呢？唯一解释就是机构的单个帐户超过申购上限而被浪费：一个是基金浪费的市值，另外一个是机构浪费的市值。
对这只股票来说，基金浪费的市值很小，基本上可以忽略不计。因为8000万的发行规模基金申购的市值上限为8亿，这相当于一只20亿规模基金市值的40％，而目前基金总体仓位比例不会比40％高太多，倒是30亿基金的市值有一定的浪费，目前30亿规模的封闭式基金有11只，还有5只开放式基金，按照平均仓位50％计算，每只浪费的市值在7亿左右，浪费市值总额约为100亿。那么剩下的2800亿应该就是其他机构投资者浪费的。
我们再观察一下最近新发行的三只股票：江西长运、湘潭电机和菲达环保，这三只股票发行时配售日总市值基本上不变，只是由于发行量的不同而造成了参与配售市值的差异。由此可以推断：市值规模在30万至75万元（不含小于30万元部分）的帐户的市值总规模接近于1537亿元；市值规模在30万至40万（不含小于30万元部分）的帐户的市值总规模接近于627亿元。
配售比例上升显示机构分仓迹象明显
同是4000万的流通盘，配售日总市值也相差无已，泰豪科技(相关,行情)（6月19日发行）、宏智科技(相关,行情)（6月24日发行）、菲达环保（7月8日发行）的配售比例分别为46.92％、47.75％、48.2％，可以看出，随着停止国有股减持行情启动，配售比例呈现逐步提高的趋向。配售比例提高可能有两方面的原因：一是机构倒仓，避免超过申购上限部分市值浪费，二是机构将过剩的仓位减给了中小户。第二种可能性较小，首先是因为国有股减持停止之后成交剧烈放大已经表明了基金和机构迅速完成了空翻多的转换，建仓是不争的事实；另外，如果是倒给散户，由于散户放弃认购比重要高于机构，配售比例浪费部分应该更大，与配售比重提高的现象不符。通过对上述配售比例的分析表明，机构确实有分仓的迹象，估计从6月19日至7月8日分仓的资金总量在174亿左右。
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