中牧股份：集中发展畜禽疫苗产业
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[ 乔百君 ] 机构：[ 银河证券 ]
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公司是目前中国最大的畜禽疫苗企业，在行业内处于绝对龙头地位。2001年，实现主营业务收入15.25亿元，主营业务利润总额3.06亿，同比2000年（调整后）分别增长6.78％和46.03％。主营业务利润增长远远大于收入增长，主要源于公司的主营业务收入中，毛利率较高的畜禽疫苗等生物制品所占比重有较大幅度提高。2001年，公司生物制品占主营业务收入的比重由2000年的14.39%上升到24.16%，生物制品业务利润占主营业务利润比重由2000年的39.68%增加到65.63%，表明公司在调整企业产品结构、集中作大畜禽疫苗为主的生物制品领域迈出了可喜的一步。
2001年，公司根据新的会计准则对2000年的财务报表进行了较大调整，主要是追溯计提了固定资产减值准备、转销开办费调减与会计差错调减。根据调整后的财务指标，公司2001年净利润与每股收益增长速度达到64%，但每股收益依然偏低，只有0.23元。每股经营活动产生的现金流量净额达到0.58元，说明公司财务数据比较可靠，现金流量较充足。从主要财务比率来看，公司的赢利能力尚可，净资产收益率近三年一直保持在11%左右的水平，主营业务利润率2001年达到20%。但公司的偿债能力一般，资产负债率41.9%，流动比率1.4，速动比率1。值得注意的是，2001年初，公司曾有过配股计划，但最终未能实施。
公司自1998年末发行股票以来，将募集资金几乎全部投入到了承诺项目中去，这些承诺项目大部分都处于动物生物制品产业，充分体现了公司作大畜禽疫苗产业的决心与恒心。这些项目在2000年与2001年陆续投产，使公司的产品结构得到调整，主导产品的产能与技术含量得到了大幅度提升。为了集中发展畜禽疫苗产业，公司正在考虑将与其他主营业务关联较少、与大股东存在同业竞争的肉类业务资产与母公司中牧集团的动物保健品项目资产进行置换。由于公司的肉类业务占主营收入与利润的比例很小，因此预期这次资产置换完成后将更有利于公司作大作强畜禽疫苗产业。
作为畜禽疫苗产业，进入存在较大的壁垒：一是政策壁垒。由于畜禽疫苗直接关系到人们动物食品的卫生安全，因此经营生产首先要获得国家有关部门的批准；二是技术壁垒。畜禽疫苗的技术含量较高，尤其是适应未来出口需要的疫苗产品的技术含量更高；三是资金壁垒。要生产出质量较高、附加值高的畜禽疫苗产品，前期生产车间与设备投入成本都很大。同时，畜禽疫苗产品需求主要集中在农村，最终需求主体分散，需求主体对产品的售后服务要求较高，因此往往需要县乡地方兽医站或防疫站的支持才能完成。这些都构成了这一利润较高行业的进入壁垒。而中牧股份的大股东中国牧工商集团总公司无论在政府资源还是营销网络上都有其得天独厚的条件，再加上中牧股份上市三年以来市场化运做越来越规范，以及募集资金项目的投入使用，公司的产业龙头地位将会进一步巩固。
畜禽疫苗产业的发展有赖于国家畜牧业的发展以及该产业对畜禽防疫的意识。“十五”期间，国家把大力发展畜牧业作为调整农业产业结构、增加农民收入的一项重要政策；同时，国内畜牧业饲养方式由家庭分散饲养为主逐渐向规模化养殖饲养方式转变，以及畜牧产品商品化比率的提高，尤其是具有国际比较优势的出口外向型畜牧业的发展，都会增强该产业对畜禽防疫的意识与需求。作为畜禽疫苗产业，行业整体发展空间非常广阔。而作为其中的龙头企业，中牧股份的未来发展前景应当看好。
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| 2002年3月14日11:24 |
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