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一、2001年通信产业发展状况概览与展望
1、海外电信企业春寒料峭
全球通信业在经历迅速的膨胀之后，2001年初遭遇了“滑铁卢”。在2001年年末，4000多家运营商仅剩下了不到400家，而且还有继续减少的趋势。
北美高科技市场的崩盘，尤其是电信与资讯市场的加速探底探底，完全打破了“新经济”对经济不景气有免疫能力的神话。“9.11”事件的发生，又成为经济下滑的催化剂，从而让更多的人感受到了通信业寒冷的“冬天”。
随着全球经济增长放缓，通信业的利润在减少、收入下降、股价下跌，一些公司开始裁员甚至破产。世界经济出现了新的危机，美国从1990年开始的经济持续增长被彻底打破了。
在经过了2001年前所未有的大紧缩后，全球电信业界本来都寄希望于2002年会带来衰退的终止。然而，2002年一季度的市场演变却多不如人意。环球电讯公司破产，Quest与Worldcom等公司财务危机突现，以及财务运营状况良好的如美国西南贝尔(SBC)与Verison最近也宣布了进一步紧缩及裁员。现在尚且不能判断电信业是否已经滑落谷底，但是对于2002年的展望仍不乐观。以行业第二大公司英国沃达丰为例，2001年以来身价已经损失了40%。
2、中国通信业2001年的总体增速仍在25%以上
我国全年电信业务总量完成３９５３.２亿元，比上年增长２６.２％；电信业务收入完成３５７１.９亿元，增长１６.１％。完成固定资产投资２６４８亿元，比上年增长１５.３％。通信固定资产投资连续两年超过２０００亿元，总资产超过１万亿元。
下图是三大通信营运商中国电信、中国移动、中国联通2001年的业务收入、收入增长状况，值得注意的是中国电信在新用户数量尚有大幅成长的情况下，其2001年总业务成长率5.7%，首次低于当年GDP的增长。
（1）移动、互联网领域是用户数增长速度最快的领域。
移动通信业务在保持收入高增长的同时，其收入已超过固话语音通信收入，是收入第一且利润率最高的业务种类。移动电话用户2001年迅猛增加，新增用户５９５５万户，达到１４４８０万户，用户规模跃居世界第一位。移动通信设备供应商如中兴通讯(相关,行情)、华为技术的设备销售收入也同步增长。
数据业务：继续迅猛发展，数据通信业务中，互联网业务一直保持强劲发展势头，２００１年末互联网用户达３６００多万户。
２００１年长途电话、本地电话通话量发展趋缓，移动电话通话量比去年增长５０％，ＩＰ电话通话量增长尤为突出，仍以成倍速度发展。
以下是2001年电信营运市场结构图：
（2）三巨头的固定资产投资保持较高水平但低于25%的预期
２００１年电信业完成固定资产投资２６４８亿元，比上年增长１５．３％。中国电信、中国移动、中国联通分别完成固定资产投资额１００７亿元、８４８．６亿元、７１８亿元（含ＣＤＭＡ），同比增幅分别为1%、３６.７％、５１％。中国移动和中国联通均有较大幅度的增长，中国电信的低增长使得总体增长率降低(低于25％的预期)，中国电信重组是其投资放缓的主要原因。
２００１年通信业光缆线路长度达１５８万公里，比上年底新增３０多万公里，增长３０％。
２００１年移动运营企业继续加大投资力度，移动通信能力仍有较大幅度增长。全年通信业移动电话交换机容量新增９０００多万户，达２.４亿户。
光通信和移动通信成为2001年通讯市场最重要的两个增长点。
3、2002年中国通信行业将进入平稳增长期
从各种迹象看，国内通信产业2002年保持平稳增长的可能性比较大，高速增长的态势难以持续,其主要原因在投资和消费两个方面。
-----投资方面
在过去两三年内的不断投资扩大网络后，中国的电信运营商们正在经历一个消化的过程。同时，对个别有内地上市计划的运营商（如联通、中移动）来说减少设备支出也有“修饰”财务报表（如减少财务费用、提高净资产收益率）的考虑。2002年初，中国联通和中国移动相继公布大幅度削减开支的计划。其中中国联通用于购买移动设备的资本开支将由2001年的207.8亿元锐减至78.8亿元，中国移动的预算也减少了20％。同时中国电信南北分拆后尽管会由于通信营运商增加而会引发通信网络投资额的增长，但在时间上2002年已经过去三分之一多，因此新中国电信和新网通的新增投资大多数应该在2003年才会实现。这些因素都使中国的电信市场在今年增速放缓。综合考虑2002年年度通信业固定资产投资额增长率应在20%左右。
-----消费方面
从2001年年度信息产业部发布的公告看，该年度通信业务收入增长幅度远远低于用户增长幅度，整个行业每用户平均消费额（ARPU）降低（例如1998年上半年，中国移动的ARPU为464元，到2001年降为158元。）。新增客户中大部分为低端用户以及尚未形成为市场所接受的新业务品种是这种增容不增收现象的根源。从这一角度看，通信行业的以话音服务为主的最终需求在短期较难拉动，甚至可能出现边际需求递减的趋势，而这种态势将反过来抑制电信营运商的投资，最终会对行业的增长速度有一定负面影响。
今年一季度的情况也为这种结论提供了某种依据。一季度全国通信业务收入完成１０２９亿元，比上年同期增长１５％，但增幅同比下降２．４个百分点。一季度全国通信业务收入的增长率虽然高于同期国内生产总值７．６％，但是没有改变从去年开始的业务收入增幅放缓的趋势。
二、通信制造类上市公司状况研究
通信类制造类上市公司2001年的赢利能力比2000年有所提高，根据已经公布2001年报的公司数据，通信制造类上市公司平均每股收益为0.299元，平均主营业务利润率为22.70％，其总体水平仍然较高。其中每股收益比上年度增长12.83%，增长幅度与2001年通信行业的固定资产投资额增长率15.3%较为接近，另外两年度的主营业务利润率水平相当。
1、系统设备供应商
系统通信设备制造公司指能够提供通信网络或特定领域整体设备和解决方案的公司，目前主要有上市公司中兴通讯、大唐电信(相关,行情)、南京熊猫(相关,行情)、东方通信(相关,行情)、上海邮通(相关,行情)、烽火通信(相关,行情)。2001年我国通信行业保持了平稳增长，通信设备市场需求旺盛，民族通信设备商竞争力加强，市场份额基本上得以保持。以上6家系统设备供应商的经营业绩与2000年基本持平，2001年年度平均每股收益为0.386元，同比2000年的0.416元下降7.2%，2001年主营业务利润率则同比上年的21.77%有3.4%的上升。造成这一现象的原因为以上部分公司的销售费用增加、如大唐电信等将研究开发费用一次性计入当期成本。序号股票代码股票简称2001年度每股收益<元> 2001年度主营业务利润率1 000063中兴通讯1.026 38.37 2 600498烽火通信0.41 32 3 600776东方通信0.33 14 4 600775南京熊猫0.27 7.94 5 600680上海邮通0.2 14.66 6 600198大唐电信0.0822 28.12平均
0.386 22.52
(其中中兴通讯、烽火通信、东方通信的成长流量分别为：2.804元、0.743元、0.445元)
值得注意的是在这一类公司中已经出现了比较明显的分化：中兴通讯、烽火通信的2001年年度净利润同比增长50%以上；同为国内通讯业巨子的大唐电信的全年净利润却出现80%的下滑，除去当年研发费用计入当期成本外大唐的CDMA产品商业化进程不顺也是重要原因。
如果以成长流量来衡量，中兴通讯和烽火通信值得关注，两公司的每股成长流量分别达到2.804元和0.743元。中兴通讯在今年的经营业绩有望继续增长，该公司预测2001年订货额将达到170亿元，主营业务收入120亿元，主营业务收入同比增长预期达到30％。
2002年通讯设备市场的增长空间在20%左右，其最主要的投资热点是移动通讯。
2、光纤光缆制造商
2001年光纤光缆市场规模与国内通信业固定资产投资额同比增长，增长率为15％，市场总规模达到150亿元。光纤市场规模为1100万公里，同比增长36％。在光传输市场中，华为占有最高的市场份额。光纤市场康宁公司仍是光纤主要供应商，紧接其后的是中外合资光纤厂商武汉长飞、上海朗讯；光缆市场国内厂商占有95％以上的市场，武汉长飞居领导地位。值得一提的是2001年光纤市场与前一年相比有较大的变化，从2000年光纤供不应求到2001年下半年的供过于求，反差极大，光纤价格大幅度回落。
国内主要上市的光纤光缆制造商有长江通信(相关,行情)、永鼎光缆(相关,行情)、法尔胜(相关,行情)、特发信息(相关,行情)、烽火通信。（除生产光通信系统设备外，烽火通信也是国内重要的光纤厂商，2001年该公司的18亿销售收入中，光纤光缆的销售额达到10亿元，其余8亿为系统设备销售额，因此在这里也将烽火通信纳入光纤光缆制造商范围研究。）
2001年光纤光缆类上市公司的经营绩效比2000年有一定的增长，具体如下图：
预计2002年光纤光缆市场会有15%左右的增长，增长率与通信市场固定资产投资额的增长率相当。价格方面，2002年一季度而在光纤光缆市场缩小的同时，产品价格完全跌入低谷。如进口康宁G652光纤已由去年的36美金下跌到现在的28美金（不含关税9%，增值税17%），长飞光纤G652销售价仅仅在210-220人民币。随着国内几大电信运营商投资的展开，产品价格会有提升。
烽火通信、长江通信是值得重点关注的公司。
3、终端设备(手机)制造商
根据几家市场咨询机构的调研报告，尽管对未来的手机市场都做了向下调整，但仍保持较高的速度，美国Strategy Analytics公司认为今后5年内，手机的供货数量将以年均17%的增长率增长。虽然全球的经济不景气，但鉴于目前全球范围的手机普及率只有11%，无线通信刚刚进入迅速发展的阶段，未来全球的手机市场仍比较乐观。而中国由于长期经济高速发展，未来手机市场的发展更为乐观。根据信息产业部的测算，２００２年国内手机需求量将达到４５００万台。序号股票代码股票简称2001年度每股收益<元> 2001年度主营利润率1 000032深桑达Ａ(相关,行情)0.278 9.0594 2 000035中科健Ａ(相关,行情)0.447 13.3101 3 000517甬成功(相关,行情)0.55 20.8754 4 000542 TCL通讯(相关,行情)0.115 31.2522 5 000669中讯科技(相关,行情)0.1005 29.0202 6 000892长丰通信(相关,行情)0.21 54.1113 7 600057 ST厦新(相关,行情)-0.218 17.4777 8 600130波导股份(相关,行情)0.426 27.6795 9 600658兆维科技(相关,行情)0.6092 13.9645 10 600747大显股份(相关,行情)0.308 29.2287 11 600870 ST厦华(相关,行情)-0.77 9.1149平均
0.1869 23.1904
深桑达Ａ、中科健Ａ、TCL通讯、波导股份是重要的手机生产商，分别生产飞利浦、三星（科健）、TCL、波导手机。TCL通讯是2001年表现最好的手机生产公司，全年共销售手机130万台，其２００１年年报显示，TCL手机２００１年实现销售额近３０亿元，实现销售利润３个亿，超过中科建的100万部和15亿的销售额，而成为国内手机制造业的龙头。这四家公司在2002年将继续保持稳定增长的态势。
两家ST公司值得关注。ST厦新主业健康、手机产销旺盛,2002年有望扭亏为盈。ST厦华有与联想合作进军移动通信的可能，其手机生产有希望借助联想的资金、品牌优势做大做强。
参考资料：
1、《高科技选股策略》，麦克.墨菲
2、《２００１年通信业发展统计公报》，信息产业部综合规划司
3、《外冷内热国内比拼--2001年通信行业上市公司中报分析与投资策略》，长江证券研究所，欧阳刘琳黄栋
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