物美价廉，为何无人爱？
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[ 封树标 ] 机构：[ 平安证券 ]
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股票的价值应依附于其公司本身价值，也就是我们常说的公司基本面。同时，公司股票的价格还必须依赖于其市场价值，而且往往是市场价值真正决定其股票价格的高低。因此，影响股票价格的公司价值应该包括两部分：公司本身价值与公司市场价值。
理论上，基本面较好的上市公司在股票市场应该有一较高的股票价格。而实际情况往往是，基本面很一般的公司的股票价格往往处于较高的位置，而一些基本面优秀的公司的股票价格处于低位徘徊。其根本性原因在于，公司基本面仅仅是影响股票价格的一个重要因素，而并非是唯一因素。或者说，影响一家公司股票价格高低的因素中，其市场价值的高低往往是一个更加重要的因素，一个不容忽视的因素。
本文将从股本规模、不同行业、炒作程度、送配程度等多方面来对上市公司市场价值进行量化，并分析公司价值与市场价值之间的异同，从而确定出不同规模、不同效益、不同行业的上市公司的市场定价规律，从而确定出一种寻找市场价值被低估的一种投资方法。
高价股与低价股板块的结构构成
以4月10日（阶段性高点）收盘计，目前沪、深两市1145家上市公司中，股价在20元之上的股票共63家。这63家上市公司的平均流通盘仅为6594万股，仅仅相当于市场平均流通盘的一半。63只高价股中几乎均以中、小流通盘的股票为主。流通盘超过1亿股的上市公司仅仅7家，所占比例仅9.52％。这7只流通盘较大的上市公司分别是合金投资、东方明珠、新疆屯河、中兴通讯、五粮液、清华同方、湘火炬A。如若扣除其中3只“德隆系”的股票，则目前沪深股市中流通盘超过1亿股的上市公司中，股价站在20元之上的公司仅仅3家。由此说明，目前高价股中的个股，并非所想象的绩优股或高成长股构成，反而是由一些公司基本面很一般的中、小流通盘的个股群体构成的。或者说，一只袖珍型的股票，其流通盘的大小就决定了这只股票价格将始终处于高价股的定位。所以，目前的高价股群体实际上是一个中、小流通盘的群体，大盘股能够跻身其中的寥寥无几。
以4月10日1145家上市公司的收盘价计，股价定位于6元以下的股票共51只，扣除掉7只ST股票后，剩余的44只股票均是中大盘股，竟然没有一只中小盘股。流通盘最小的5只股票为南方摩托（13600万股）、川投长钢（14793万股）、大冶特钢（16702万股）、长安汽车（16798万股）、辽通化工（16900万股），流通盘均上亿。这说明一个重要问题，流通盘偏大的个股，其业绩即使较理想，也往往难以摆脱低价股的定位。例如，目前沪市流通盘超过5亿的11家上市公司中，竟然没有一只股票的定价在10元之上，虽然这11家上市公司的基本面均较好。
由此说明，基本面并非为唯一衡量股价高低的因素。不同股本规模的上市公司，在不考虑其公司基本面，仅考虑其市场价值大小的情况下，其二级市场定价也应有一个合理的定价区间。处于这个合理定价区间的低位，或跌落于这个合理区间下方的个股，其二级市场股价则有被低估的嫌疑，这些股票也应属于价值被低估的个股。由此可以得出一个重要结论，公司价值与市场价值均是决定其二级市场定价的重要因素，而后者往往起着更重要的作用。
不同流通盘群体的市场定价规律
通过沪深两市1145家上市公司的不同流通盘群体的算术平均股价，可看出不同规模流通盘的个股其二级市场的股价差异极大。1000万流通盘以内的3家上市公司的算术平均股价为19.47元，而30000万股以上的52家上市公司的算术平均股价为7.74元，前者是后者的2.52倍。而后者的基本面往往又好于前者。因此，流通盘的大小，往往是决定其股价的一个重要因素，有时是一个决定性因素。即使在一个成熟的证券市场，流通盘偏小的上市公司的价格也往往定位偏高。据统计，在2001年度纽约、那斯达克股市中涨幅居前的10只股票，均以小市值股为主。说明偏爱小盘股的市场氛围并非中国特色。
因此，应该换一个思路来选择股票。即，在同样股本规模的股票群体中，选择目前二级市场定价偏低的个股，也是一种新型价值投资的理念。而且，依据流通盘的大小作为主要选股标准的话，还有一个明显的优势，即可回避上市公司效益的向下突变所导致的二级市场的亏损。由于流通盘在较长的时期内均是固定的，因此依据流通盘的大小来选择股票反而是一种较安全的投资策略。
例如，目前流通盘在3000－5000万的股票群体中，其市场平均价为14.87元。鑫新股份（600373）的流通盘为4500元，在3月4日的开盘价仅11.03元，当天最低探至10.57元；宝光股份（600379）的流通盘为5000万股，在1月16日上市时开盘价仅10.01元，上市第三天最低探至9.16元。这二只股票在上市之初的市场价值被严重低估。而其市场表现呢？这两只股票在3月下旬的最高价分别达到14.32元、16.75元，在较短的时间内涨幅惊人。由此说明，不同股本规模的股票，在市场中应有一个合理的定价区间。向下偏离了这个定价区间，则预示着买入时机的到来。
同时，通过对这10个流通盘群体中的个股进行统计分析，在考虑到公司基本面、行业发展前景等因素的情况下，对每一个板块中的定价相对偏低的股票进行排列，其结果如表3所示。这些个股的目前价位，均明显低于同等股本规模的平均市场定价，在某种意义上讲，属于市场价值被低估的个股。
炒作与送配程度影响市场价值
经笔者统计，今年1月份的最低收盘是1月22日的1358.69点，至4月15日的收盘为1649.53点，上证综指已经上涨290.84点，上涨幅度达到21.42％。在大盘上涨幅度逾二成的情况下，沪市有40只股票创出新低。下跌居前的个股为宁夏恒力（－29.515％）、安彩高科（－25.894％）、成都华联（－19.876％）、浪潮软件（－15.542％）、飞乐音响（－10.813％）。这些个股均属于中高价股，而且均属于历史上炒作、送配程度较深的个股。这些股票即使在大盘上涨过程中，也出现了较深幅的下挫。
与此相辉映的是，上证综指自3月21日至今，在大盘处于调整的市道中，一批个股脱颖而出，多数集中于中价股板块，而且往往是历史上或近年来一直送配较少、炒作不充分的个股。沪市涨幅前五名的股票为天鹅股份（18.42％）、三星石化（13.47％）、湖北兴化（12.78％）、兰陵陈香（11.79％），浦东不锈（10.82％）。同时，通过对照去年6月14日收盘与今年4月10日收盘，就会发现，沪市已有近25家上市公司创出新高，如厦工股份、上海建工、浦东不锈、三星石化等。这些股票同样是近年来送配较少、炒作不充分的个股。
因此，一只个股近年来的炒作、送配程度，也往往是确定其股价高低的重要因素。如若一只股票历史上送配较少、炒作程度不高，则往往预示着这只股票后市会有较大的盈利空间，其市场价值也相对较高。如广州浪奇、四川金顶、赛格三星等。
行业热度也左右市场价值
同样股本、同样效益的情况下，不同行业的上市公司，其二级市场的定价也会出现较大的差异。前期电子软硬件、通讯、医药等行业类的上市公司的定价明显高于其它行业的上市公司。但随着高科技概念在二级市场的逐渐冷落，高科技行业类的上市公司的股价也受到较大程度的影响。目前来分析，房地产、医药、电子信息三个行业仍是市场较为受宠的行业，该行业类的上市公司的定价，则明显高于其它行业的上市公司。这一点从新股板块中的房地产类上市公司的定价中可看出端倪。由于行业热度是动态的，在不同时期、不同市场情况下，是不断变化的，因此公司价值在公司基本面一定的情况下处于一种常量的状态，而市场价值则根据市场导向始终处于一种动态过程中。市场价值的大小本身反映了市场中参与各方对同一种题材的认可程度，在认同程度较高时，其市场价值自然较高，而在普遍认可程度较差时，其市场价值自然较低。如网络题材，在2000年一季度具有较高的市场号召力，其相关股票自然具有较高的市场价值，而当这种认可程度逐渐降低时，网络题材相关股票的市场价值降低的同时，市场价格也就出现一路下调。因此，行业热度取决于市场对该板块上市公司的一种未来预期。
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| 2002年4月23日16:46 |
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