比价效应压制B股走势

比价效应压制B股走势
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[ 钟精腾 ]　来源：[ 证券日报 ]　机构：[ 平安证券 ]　

B股连拉六根阳线后，本周大盘出现大幅震荡，走势缺乏方向。本文从比价结构角度来对B股走势作一探讨。

B股比价缺乏弹性

导致热点难继

　　B股是一个散户化袖珍型的市场，目前B股流通市值仅为A股流通市值的7％，这使得B股个股普涨普跌，个股比价效应明显。目前B股中最高价的个股中集B与最低价的个股ST中华差价不足5倍（PT股除外），而A股中高低价差将近20倍，股价的二元结构明显。正因为B股间比价空间弹性太小，活动余地有限，大资金入市如水牛掉在井里，有力气也使不上。水至清则无鱼，在这样一个股价缺乏弹性的比价结构中，有效的市场热点难以持续。本轮反弹是由前期超跌严重的三线股引发的修复性行情，但随着三线股的大幅上涨，目前不少三线股股价已逼近甚至超越一二线股股价，一二线股的滞涨封杀了这些三线股的上涨空间，但市场热点始终未能有效切换至一二线股。本周市场热点不济，使得B股人气不足，走势反复难免。

低企的香港H股

对B股构成比价压力

　　在本周一举行的人大记者招待会上，中国人民银行行长戴相龙在回答记者提问时说，可以研究设立一个合格的金融机构，把城乡外汇集中起来，投资到香港的股市。这使得周二香港H股大幅上涨3％，而B股却大幅下挫3％。香港H股是指在香港上市的国有企业，与A股B股上市公司有相同的国内经营背景，同B股一样，大部分H股均有同股同权的A股，且均为开放的资本市场，有重叠的投资者群体，市场投资理念接近，这些使得两市资金存在一定的流动性。而目前香港H股平均股价及市盈率仅为B股的三分之一，从中长期看，H股仍对B股构成较大的比价压力。

AB股比价缩小

使主力介入困难

　　AB股因为流通股本、投资理念、机会成本、发行成本、市场成本、资金流通性等方面的差异，使得AB股在相当长的时间内仍将有一定的价差。在B股未向境内投资者开放前，AB股均衡比价为4：1，而目前B股平均股价已上升至同股同权A股的60％，其中一些有主力关照的B股股价已与A股接轨，如轻骑、海航等。在实际操作中，当B股平均股价上涨至A股股价七八成时，跟者寥寥而抛者如云，往往会构筑B股的顶部，这点从去年五月底六月初B股大盘见顶回调可见一斑（当时B股的平均股价恰好是同股同权A股平均股价的七成左右）。 AB股价差的大幅收窄，使得B股上涨可想象空间小，且空间过于透明，抑制了主力的介入炒作，使得B股走势缺乏独立性，惟A股马首是瞻。

股价结构

调整要求强烈

　　通过对比1996年底、1999年中、去年3月等井喷行情及本轮超跌反弹行情，我们可以发现：B股市场是一个散户化袖珍型的政策市，大盘井喷上涨期间，短线投机资金使得一些盘小价低的三线股大幅走强于大盘，而一些盘大的质优股走势明显落后，个股比价凌乱，股价结构严重失衡。如1996年底行情中，ST大洋B、建摩B等三线垃圾股启动前股价不足粤电力B等质优股的三分之一，但井喷上涨后已逼近甚至一度赶超粤电力B。而本轮B股于1月23日见底反弹以来，截止3月14日，涨幅居前的均是清一色的低价三线股或小盘三线股，如深建摩B、珠江B、深深宝B、武锅B、苏常柴B、深中冠B等，涨幅均在55％以上，而东信B、邮通B、张裕B、粤照明B、茉织B、粤电力B、鄂绒B晨鸣B、中集B等高价或大盘质优股涨幅均在15％以下，质差质优股涨幅落差极大。

　　尽管大盘调整后短期内仍有望随A股震荡上行，但从热点看，三线股因短线技术超买严重而难以再度领涨，缺乏新的有效热点，B股上涨空间也有限。从历史走势可知，一旦大盘反弹结束而进入调整，个股间将展开一轮“三线股领跌、质优股抗跌”的“矫枉”调整。

2002年3月16日17:28

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