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基本结论：
皖通高速二级市场上市后定位在4.27-5.3元。
2003年1月7日皖通高速(600012;
003012)25000万股A股即将发行，下面就这只新股的二级市场定价作一探讨。
一、皖通高速(600012;
003012)基本情况
股票种类：人民币普通股（A股）
每股面值：人民币1.00元
发行方式：向二级市场投资者配售
发行数量：25000万股
总股本：165861万股
每股发行价格：2.2元
发行总市值：55000万元
发行市盈率：12.22倍
所属行业：交通运输、仓储业--公路运输业(F03)
1．
公司基本情况
皖通高速股份有限公司是由安徽省高速公路总公司作为独家发起人，经国家体制改革委员会批准,以截止1996年4月30日评估确认的与合宁高速(指上海---成都公路在安徽省境内由大蜀山至周庄长约134公里的高速公路)相关资产作为出资发起设立的股份有限公司.公司于1996年8月15日在安徽省工商行政管理局登记注册成立。
公司经营范围: 高等级公路建设、设计、监理、收费、养护、管理、技术咨询及广告、配套服务、施救、公路运输、仓储、汽车、机械配件、设备维修、建筑装潢、建筑材料销售、高新技术产品研制、开发及生产销售。
本次募集资金投向：募集资金一部分用于收购连霍公路安徽段的在建工程，一部分用于连霍公路安徽段的后续建设。
2.
股本结构
【
股本结构列示】
───────────────────────────────────
单位 2002-12-23 2001-12-31
───────────────────────────────────
总股本
(万股) 165861.00
140861.00
国家股
(万股) 91560.00
91560.00
发起人股
(万股)
法人股
(万股)
内部职工股
(万股)
社会公众股
(万股) 25000.00
转配股
(万股)
外资持股
(万股)
Ｈ股
(万股) 49301.00
49301.00
Ｂ股
(万股)
优先股
(万股)
───────────────────────────────────
【
最新十大股东】
───────────────────────────────────
股东名称
持股数(股) 所占比例(%) 股本性质
───────────────────────────────────
1.安徽省高速公路总公司 538740000
32.4800 国家股
2.华建交通经济开发中心 376860000
22.7200 国有法人股
3.国泰君安证券股份有限公司 2981771
0.1800 流通股
4.丰和价值
597000 0.0360
流通股
5.安顺基金
584000 0.0350
流通股
6.同盛基金
560000 0.0340
流通股
7.华夏成长
558000 0.0340
流通股
8.景福基金
540000 0.0330
流通股
9.裕隆基金
539000 0.0320
流通股
10.兴和基金
502000 0.0300
流通股
───────────────────────────────────
注:新股上市;主承销商国泰君安证券股份有限公司包销2724771股.
二、二级市场定位
1、 同行业公司比较
同行业上市公司的财务数据：
|
|
|
宁沪高速
|
华北高速
|
东北高速
|
福建高速
|
深
高 速
|
皖通高速
|
|
股本股价
|
1.3日股价[元]
|
11.63
|
4.73
|
4.37
|
9.04
|
8.04
|
|
|
流通股[万股]
|
15000
|
34000
|
30000
|
20000
|
16500
|
25000
|
|
总股本[万股]
|
503775
|
109000
|
121320
|
68500
|
218070
|
165861
|
|
基本财务数据
|
净资产[万元]
|
1387659
|
283017
|
298144
|
247967
|
526172
|
348308
|
|
主营业务收入[万元]
|
93820.7
|
21220.8
|
18116.7
|
33441
|
30839
|
36068
|
|
净利润[万元]
|
63653.1
|
15997.3
|
8580.14
|
21864.7
|
28154
|
20211
|
|
盈利能力
|
每股净资产
|
2.75
|
2.60
|
2.46
|
3.62
|
2.41
|
2.1
|
|
每股主营收入
|
0.19
|
0.19
|
0.15
|
0.49
|
0.14
|
0.22
|
|
每股收益[元]（三季）
|
0.13
|
0.15
|
0.07
|
0.32
|
0.13
|
0.14
|
|
价格参数
|
P/B
|
4.2
|
1.8
|
1.8
|
2.5
|
3.3
|
|
|
P/S
|
62.4
|
24.3
|
29.3
|
18.5
|
56.9
|
|
|
P/E
|
92.0
|
32.2
|
61.8
|
28.3
|
62.3
|
|
皖通高速在同行业公司中，净资产中等，每股收益较一般。按照行业比价分析，短期市场均价应该在5元左右。
2、同类H股公司对比
目前同行业公司中，宁沪高速和深高速都同时在香港和国内上市，因此比较它们的H股和A股价格也会有一定的参考价值。按照H股与A股价格关系比较可知，皖通高速的可比价格区间是8-9元。可见，皖通高速会有相当的想象空间。
|
|
宁沪高速
|
深
高 速
|
皖通高速
|
|
1.3日A股价[元]
|
11.63
|
8.04
|
|
|
1.3日H股价[元]
|
2.346
|
1.62
|
1.69
|
3、大流通盘次新股比较
|
股票代码
|
股票简称
|
流通盘
|
总股本
|
发行价（元）
|
每股收益（元）
|
分析日（1.3）收盘价（元）
|
中期市盈率（倍）
|
|
|
|
|
（万股）
|
（万股）
|
|
600357
|
承德钒肽
|
10000
|
38033.35
|
5.4
|
0.22
|
6.94
|
32
|
|
600597
|
光明乳业
|
15000
|
65118.29
|
6.5
|
0.33
|
10.81
|
33
|
|
600581
|
八一钢铁
|
13000
|
40942.79
|
7.38
|
0.39
|
6.45
|
17
|
|
600026
|
中海发展
|
35000
|
332600
|
2.36
|
0.16
|
4.65
|
29
|
|
600578
|
京能热电
|
10000
|
57336
|
4.5
|
0.12
|
7.81
|
65
|
|
600428
|
中远航运
|
13000
|
36000
|
7.39
|
0.21
|
8.68
|
41
|
|
600036
|
招商银行
|
78744.64
|
570681.8
|
7.3
|
0.31
|
8.12
|
26
|
|
600598
|
北
大
荒
|
30000
|
146996
|
5.38
|
0.27
|
5.6
|
21
|
|
600585
|
海螺水泥
|
20000
|
118348
|
4.1
|
0.2
|
6.08
|
30
|
|
600317
|
营
口
港
|
10000
|
25000
|
5.9
|
0.25
|
8.74
|
35
|
|
875
|
吉电股份
|
38000
|
63000
|
4.53
|
0.17
|
4.21
|
25
|
|
600591
|
上海航空
|
20000
|
72100
|
5.33
|
0.16
|
6.34
|
40
|
|
600050
|
中国联通
|
500000
|
1969659.6
|
2.3
|
0.07
|
2.66
|
38
|
|
600012
|
皖通高速
|
25000
|
165861
|
2.2
|
0.16
|
|
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近期流通盘在5000万股到10000万股的次新股价位在2.66元-10.81元之间，市盈率是17倍到65倍之间，平均为33倍。按照我们的大盘新股定价模型，皖通高速合理定价应该是在5元左右。
3、湘财新股二级市场定价分析模型结果
新股的上市定位一般采取市盈率法或运用定量模型进行测算。我们金融工程部对近两年新股的数据进行了回归分析，分行业建立了一套定价模型并进行了验证，目前已经根据市场状况进行了多次大的改进，结果趋于理想。新股配售发行后，我们及时对定价模型进行了调整。针对市场发展的不同阶段的特点和相应阶段投资者偏好与心理特征的变化，我们已经形成了定价模型固定周期性调整和随时微调的制度。希望客户和业务部门及时对我们调整后的模型和方法提出反馈意见，以利于我们不断改进工作，更好地为客户服务。
根据我们的数量定价模型分析，皖通高速的预期定价应该是在4.27-5.3元，上市短期的均价将在4.6元左右。如果开在4.5元以下，该股将具有相当的获利机会。
鉴于该股的价位在同行业中的定位肯定是偏低的，因此会带来一定的联动效应，建议投资者密切关注该股与宁沪高速和深高速的互动关系，以做投资参考。
[特别风险提示]
本次募集资金拟用于向安徽省高速公路总公司收购连霍公路安徽段在建工程，连霍公路安徽段后续工程将总承包给总公司，总公司作为第一大股东可能利用其对公司的控制关系，对上述关联交易在实施过程中施加影响，从而会损害公司及中小股东的利益。
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