方式比价格更重要？国有股减持越来越近
http://business.sohu.com/
|
作者：[ 封树标 ] 来源：[ 北京晨报 ] 机构：[ 平安证券 ]
|
国有股按市场价减持是导致２００１年下半年股市大跌的原因之一，而不论是券商的分析报告，还是对投资者的调查结果都表明，国有股如何减持依然是影响２００２年大盘走势最主要的因素。
国有股减持一旦实施将改变２００２年市场筹码供给方式、二级市场投资者的持股成本，以及机构投资者的盈利模式。对待国有股减持问题，笔者认为必须明确两大问题：
填补社保基金“缺口”还是实现国有股流通？去年６月中旬出台的国有股减持仅仅为了填补社保基金的“缺口”，而目前向社会公布的七大方案则明显带有国有股流通的味道。目前沪深两市的非流通筹码即使按净资产值进行减持，所需资金大致在９０００亿左右。而２００１年全年市场筹资额还不到１０００亿元，按该标准进行计算，即使市场不再进行首发与增发，也需要近９年时间。因此，真正意义上的国有股流通，市场将不堪重负。
减持方式比减持价格更重要。２００１年下半年高价减持国有股拖累了大盘，因此，市场将减持价格看作是最主要的的因素。但笔者认为，减持方式终要比减持价格重要，至少是同等重要。试想，假如中国石化(相关,行情)进行国有股减持８８亿元，即使每股按低于净资产值的面值１元定价，减持方式是向老股东配售２８亿（１：１配售），向新股东配售６０亿。则老股东的成本是２．２２元（按２００１年１２月２８日收盘价除权计算），而新股东的成本价在１元，则最终结果是其市场定价向１元迈进，跌幅达５５％。因此，若减持方式对老股东不利，则不仅使减持个股出现下跌，更主要的是引起持股信心的松动，导致大盘大跌。
目前所公布的７种方案中，配售方式较被认可。其中“公开发售（增发）＋送股＋国有股流通”成为主流方案。如果减持价格在净资产值的一定幅度之内，按此方案实施，并且以试点的方式或减持规模较小的情况下，则市场短线会将国有股减持理解为中性偏多信息。但是，规模偏大、未全部配售给老股东导致新旧股东存在价差的话，还是会对市场产生较大负面影响。其一，减持的个股除权后，其价位与市盈率会出现大幅度下降。经计算，按净资产值进行配售的话，则大盘的市盈率将回归至２１倍左右（１７００点计），那么，“三无板块”或非流通筹码较少的个股在没有除权机会的情况下，其价格与市盈率会呈现高企现象。其二，Ｂ股市场目前的价格水平相当于Ａ股水平的６折左右，在Ａ股出现大除权后，Ａ、Ｂ股间的差价会消失。
|
| 2002年1月7日11:03 |
 相关文章 |
|
|
| 机构相关文章 |
|
|
|
|
投稿须知 |
 |
搜狐财经面向国内外网友征求稿件，对所有来稿用户，一旦采用稿件累计到一定数量，我们将在搜狐财经频道为您建立个人专栏。
来稿以电子邮件纯文本方式寄至 stock@sohu-inc.com，对于确有需要用附件形式来稿的，请提前电告：010-65062160-6673；请注明作者姓名、联系方式。 |
|
|
