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最近，南方基金管理公司已经完成了开放式宝元债券基金的设计工作，其设计方案已上报主管部门。一旦获得批准，就将向市场推出。债券投资基金的推出，对我国资本市场尤其是债券市场的发展必将形成一个推动作用。
债券基金的推出，将有利于我国债券市场的发展，满足不同投资者的投资需求。对我国基金业的发展来说也是一个创新。尤其是在目前股票市场表现不佳、债券市场十分火红以及利率水平预期走低的情况下，推出债券基金也是一个很好的发展壮大机构投资者的选择。
宝元开放式债券基金的特点。根据公开的信息，宝元开放式债券基金的特点表现在以下几个方面：首先是基金主要投向债券市场。这是债券基金的基本要求，根据媒体公布的信息，已经报批的宝元债券基金资金主要投资于国债、金融债和可转换债券，这部分资金将占全部资金的70％。其次基金实行债券和股票的组合投资，以求得更高的投资回报。宝元债券基金在主要资金投资于债券市场的同时，还将不超过30％的资金投资于股票市场。这样的投资组合方式既可以保持债券基金稳健的投资风格，同时还有一定的进取精神，在股票市场表现较好的时候可以获得更大的投资回报，从而提高整个基金的收益水平。第三，该基金设计方案中还给予投资者转换的权利，即在股票市场和债券市场发生较大波动的情况下，允许投资者在＂宝元基金＂和南方基金管理公司旗下的开放式投资基金＂南方稳健＂之间进行低成本的转换。基金转换是现代基金业发展中出现的一个通行做法，它是基金管理公司赋予基金持有人在需要或者愿意的时候在该基金管理公司旗下管理的基金之间进行自由的转换。第四，宝元债券基金的费率比较低，这也是由于债券基金本身的性质所决定的。毕竟债券基金的收益水平相对较低的，基金管理公司确定的各种费率如果较高，则将进一步降低投资者的收益，该基金的吸引力将大大降低。
对宝元债券基金收益水平的分析。根据该公司披露的信息，完成6.18％的基本收益率的概率将超过50％以上，完成3％的年收益率的概率将超过97％。对于南方基金公司在设计宝元基金并对收益水平进行测算过程中所涉及的参数变量的选择目前虽无法确知，但笔者以为，概算任何一个基金的收益水平，必须考虑以下几个因素：
首先，目前发行债券基金时机并不是最好。发行时机的选择对正确预测基金的收益水平相当重要。众所周知，我国在上世纪90年代国债的发行利率相当高，国债市场年收益水平也相当可观；之后随着中央银行的八次降息，目前国债发行市场的利率水平已经处于国债发行恢复以来的最低点，并且已经低于商业银行的同期存款名义利率水平，基本上中短期品种国债利率在2.6％以内。因此从一级市场来看，今后设立的国债基金其收益水平将受到较大的制约；从二级市场看，从1996年开始，伴随着中央银行的降息和股票市场的调整，国债流通市场每年都会有一波大行情出现，在给投资者带来丰厚收益的同时也让投资者面临这样一个事实，即国债市场的收益率已经直线下滑。而在经过四、五月的暴涨之后，目前国债流通市场的平均收益率已经在2.5％以内。因此，客观地讲，今后债券基金在国债市场的获利空间会较为有限。当然目前金融债和企业债券的发行利率要比国债利率高一些，尤其是企业债券。但企业债券目前不能作为宝元基金的主要持仓品种，因为企业债券目前的流动性不足，而开放式基金必须保持较高的流动性。作为混合金融产品的可转换债券目前隐含的市场风险不容忽视，主要是从现在已经发行的可转换债券来看，普遍存在转换价格较高的问题。上海市场的＂机场转债(相关,行情)＂流通市场价格长期在面值以内徘徊，今后能否成功转换还是个问题；刚刚发行的＂阳光转债(相关,行情)＂开盘即跌进面值以内。由于转换价格较高，未来收益存在较大的不确定性，因此可转债收益对整个基金收益的作用不可高估。总的看来，就债券基金的发展本身来说，目前发行债券基金时机并不是最好。
其次，基金规模对整个基金的收益水平有较大的影响。俗话说＂船小好调头＂，基金规模越大，操作的难度也相应的越大。因此规模越大的基金，提高其收益水平的难度也相应较大。由于目前债券市场本身的收益水平和发行利率都处于相当低的水平，尽管债券市场存在价格波动，但波动的幅度同以往相比会进一步收窄。若规模较大，把握机会也就相应困难一些。加上债券基金投资组合中在投资期限上肯定有长、中、短的结合，债券二级市场的波动对整个业绩提高的贡献率会受到影响。
第三，尽管宝元基金拟将不超过30％的资金投资于股票市场，这是一种富有进取精神的投资组合，但股票投资对提高债券基金收益既有杠杆作用，同时也是一把双刃剑。一旦股票行情走强，股票投资对债券基金收益的提高的作用是直接的。相反，遇到行情不好，则会拖累债券基金整体收益。而且股票市场存在的非系统性风险和系统性风险要远大于国债市场，特别是在我国这样一个股票市场还不是十分成熟的市场体系下，股票市场还隐含极高的非系统性风险。就目前股票市场走势低迷、债券市场发行利率和二级市场收益率不断走低的情况下，期望债券基金有较高的收益水平是不太现实的。
笔者以为，由于是专业操作，加上组合投资的优势，宝元债券基金要完成3％年收益的目标相对来说是比较现实的，基本上不存在什么困难，而要想实现6％以上的收益则并非一件易事，需要外界多种有利因素的配合。
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