在投资组合的管理中,通过使用ETFs这一投资工具获得多样化的国际、国内、部门等市场敞口,来构建投资者所偏好的投资组合,使投资组合所设定的多种投资目标、投资策略与投资风格得以实现,这是ETFs的另一个重要的市场功能。
1、通过ETFs来获得多样化的海外市场敞口
对于美国投资者来讲,通过购买ETFs而不用直接投资外国股票,就可以获得外国股票市场敞口,以分享外国股票投资所带来的收益。比如,投资MSCIiShares系列ETFs(这类ETFs目前共有24只,分别以不同国家或地区的MSCI指数为基准指数,基本涵盖该国家或地区的股票市场)。同时,投资者还可以自己构造投资组合,组合中可以含有投资者所偏好的一个市场或者多个市场的MSCIiShares系列ETFs。下面举例说明。
假设投资者要构造一个除北美洲外几乎涵盖国际股票市场的投资组合,那么投资者就可以考虑构造一个跟踪MSCIEAFE指数的复制组合。MSCIEAFE指数是由21个MSCI市场指数构成,含有1021只证券,涵盖欧洲、澳洲和远东国际股票市场,在过去的30年内,该指数的毛收益率达9.85%。
如果投资者不用投资ETFs的方式而是直接到国际市场上去购买股票的话,那么,投资者就得分别购买460只股票,并且在购买前还要先进行外汇兑换。有些时候,由于不同国家或地区的政治经济市场体制和法律等规定不同,投资者还不一定能够买到想要买的股票和想要买的数量。比如,美国联邦税法规定,单只成份股的权重不得超过组合总权重的25%。这样,像MSCI瑞典指数中爱立信的权重占40%的情况,就得将40%调低到25%以下才符合法律。
2、通过ETFs来获得部门市场敞口
通常情况下,持有股票指数或者一揽子股票的风险要比持有单个股票的风险低。所以,当投资者偏好某一部门或者某一板块但又不知道该持有什么股票时,就可以投资ETFs。如通过持有生物板块的ETFs,如HOLDRs,就可既实现投资生物板块,又使风险敞口得到多样化,在实现投资收益的同时,降低或回避了投资风险。部门ETFs产品很多,主要有三大产品系列:iShares系列、SelectSectorSPDRs系列以及HOLDRs系列。
3、通过ETFs来实现部门敞口之间的替换以得到所偏好的组合
部门间敞口的替换有两种情况:一是投资组合中的某些部门类投资,可以用同一类部门的ETFs来替代,以起到分散风险、提高收益的作用。第二种情况是,通过调整SelectSectorSPDRs组合中不同部门的权重,以实现投资组合向投资者所偏好的部门或者板块倾斜。如由于投资者不看好交通运输板块,故将其权重从6.5%调低至1.4%；相反,由于看好能源和技术板块,故将其权重从6.3%和38.9%分别调高至10.7%和41.8%。据统计,自1999年1月至2000年6月,采用上述投资策略的投资组合收益率为13.0%,而同期基准指数S＆P500指数的收益率却只有9.7%,组合收益率比基准指数收益率高出3.3%。
4、用ETFs来填补组合空缺或积极看多某些板块
从组合策略上讲,与某一板块或某一产业相联系的ETFs,可以被用来填补组合中某一成分的空缺,也可以被用来调节复制组合中权重被高估或者被低估的成分。当投资者看好某一板块或产业时,无论该板块或产业的市场表现是好还是坏,投资者都可以通过投资与该板块或产业相联的ETFs,来代替直接持有该板块或产业的股票。
5、通过ETFs来建立组合的多空或对冲指数敞口,以实现不同的投资目标与投资策略
投资者对市场中某一部门或者某一板块因看空/看多的判断不同,从而建立不同的投资组合。但为了避免判断失误而招致投资损失,投资者还需要使用卖空或对冲等交易策略对投资风险进行规避。特别是在美国,由于美国ETFs的卖空交易不受正点位的限制,因此,ETFs的卖空与对冲等交易策略经常被使用。
比如,如果看好日本股票市场,而看空英国股票市场,投资者就可以买进MSCIJapaniShares,同时卖空MSCIUKiShares。如果投资者看好S＆P指数,但同时又不看好科技板块,投资者就可以买进S＆PSPDRs,同时卖空TechnologySelectSectorSPDRs,在获得S＆P指数敞口的同时,降低了科技板块的风险。
通过ETFs的多空策略来调整组合的风格敞口也是常见的做法。例如,当基金经理看多S＆P500小盘股而看空S＆P500大盘股时,基金经理就可以卖空S＆P500SPDR,同时买多S＆P500SmallCapiShares,通过ETFs来实现其风格的转换。
通过ETFs的多空策略还可以解决投资组合的集中持股问题。由于种种原因,有些投资组合大量地集中持有少数几只股票的仓位。当这少数几只股票的业绩不理想或有利空消息发布时,这种集中持仓的弊端和风险立刻暴露无遗。而通过卖空相关产业的ETFs来实现短期的对冲,则是回避上述集中持仓风险的一个可供选择的办法。同时,卖空相关产业的ETFs的交易成本要大大小于增加集中持仓股票的流动性成本,而ETFs更能提高市场的流动性并降低市场的波动性。
在欧洲ETFs市场上,由于金融衍生产品品种数量相对较少,市场流动性和弹性又相对较差,ETFs就成了卖空与对冲的主要交易工具。尤其是在ETFs以系列产品的形式推出后,这类交易就更加便利了。近年来,欧洲OTC互换(SWAPS)市场的迅速发展,市场流动性和效率的提高,为ETFs的融券业务提供了良好的支持,从而也推动了ETFs的卖空交易和对冲交易的发展。
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