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首先明确两个概念:耗散结构和熵。耗散结构指处在远离平衡态的复杂系统在外界能量流、物质流和信息流的维持下,组织形成一种新的有序结构。熵是系统无序程度的量度,封闭系统中的组分会趋于平衡,无序程度即熵值会增加,而开放系统会吸取环境中的负熵,不断增强系统有序化,形成一定的耗散结构,实现从无序到有序的演化。
由这一理论分析,证券市场作为虚拟经济的重要组成部分是一个较为复杂的经济系统,其内部构成从市场参与主体角度可划分为筹资主体、投资主体、监管主体、中介主体和交易及服务主体等。
从我国证券市场的发展现状来看,整个市场的熵值一直较大,致使市场的有序性较弱。其主要表征是市场交易与证券价格的相互作用所生成的市场信号常常失真,不能正确引导市场主体从事市场活动。究其原因,主要在于证券市场系统内部结构不合理和外部输入的负熵流弱小等方面。在新的开放环境下,证券市场会有强大的负熵输入,通过强大的负熵流的驱动形成非平衡有序的结构,从而形成一个有效率的市场。筹资主体中心化
筹资主体主要指的是上市公司。上市公司具有两重属性:实体性和虚拟性。它的实体部分是物资生产单元,参与社会经济大系统的运行；而虚拟部分以股权等形式参与证券市场虚拟经济系统的运行。虚拟部分可看作实体的映像。虚拟部分的作用主要是信息源,传递正负信息熵流；并和投资主体相互运动形成市场价格信息。我国现有上市公司1200家左右,非流通股的存在造成实体部分和虚拟部分的脱离,使虚拟部分处于近平衡状态,进入无序的涨落中。虚拟部分传递实体的熵流,如分红派息是一种负熵流的注入,有利于系统发展,而正的消息熵如虚假信息则会制造混乱,增加系统的无序性。最新退市制度的建立,使作为证券市场基石的筹资主体上市公司加快了新陈代谢,可促使证券市场系统远离平衡态,加速耗散结构的形成。尤其在新的开放环境下,资本的来源呈现多元化,除国有资本外,民营资本和外资都将加快进入上市公司群体,会形成一定效益的负熵流,有利于系统有序运行。投资主体机构化
中国证券市场投资主体的现状是个人投资者为4700多万,机构投资者为24.9万,投资主体中机构投资者的数量和规模有限,需要进一步发展。个人人投资者其投资行为取决于个人对证券产品的投资偏好,这种投资偏好的市场随机性很强,波动幅度相对较大,并且个人投资者所产生的熵值很微弱,在和筹资主体的互动中容易被消耗掉,产生平均化效应。而机构投资者更注重对上市公司基本面分析,选择策略投资对象进行理性投资。机构投资者数量和规模的增加将提高系统的稳定性,并且机构投资者投资行为稳定,能形成较强和一致的熵流,可对筹资主体产生积极的影响。其合理的投资理念会形成良好的负反馈效应,在阈值范围内平抑市场的波动,并能充分利用系统内的涨落,促成系统向更高的有序结构演变。随着系统开放的进程,投资的专业化和社会化,必然促成投资的机构化。投资主体组成将向机构投资者倾斜,其中证券投资基金将成为机构化的核心。
证券市场主体的机构化将是系统有序化和功能化的标志之一。中介主体专业化
中介组织是证券市场上筹资主体和投资主体之间的信息传递媒介,是平衡两方面利益的支点。中介主体有的和筹资主体的实体发生作用,有的和筹资主体的虚拟部分发生关系,有的和两者都有关系。和实体发生作用的中介机构本身吸收筹资主体的熵值,然后向系统中传递一定的熵值。在筹资主体和投资主体相互作用中,中介机构起到催化剂或酶的作用,正确的信息或负熵流输入,促进系统的有序化,从而极大地提高整个系统的运作效率,使证券市场应有的功能都能显现出来。
加入WTO后,中国证券市场将首先从中介机构开始,首先是中外合资和合作基金管理公司的引入。随后是中外合资证券公司出现和投资银行的发展。在系统演变过程中,中介主体会朝着公正、客观、独立、标准化和高效化所形成的中介服务专业化方向发展,使证券市场具备可持续发展的条件。监管主体集成化
监管主体位于系统的边界上,起到调节阀和监视器的作用,动态调节阈值,监控其他主体,注入政策法规信号以规范市场。证券市场监督的必要性来源于证券市场的缺陷性和特殊性。证券市场的缺陷性表现为两个方面:一是市场的失真性；二是市场的失效性。证券市场的特殊性,也集中体现在两个方面:一是证券市场的风险性；二是证券市场的危害性,主要是指由于证券市场失控造成的危害性,其破坏力之强、波及范围之广、影响力之深远,远比一般市场要剧烈得多。基于以上原因,证券市场迫切需要建立一个高效的监管体制。要求监管上对瞬息万变的证券市场反应敏捷,要能对来自国际金融市场的风险,特别是国际资本游动的冲击风险,作出快速反应。证券交易层次化
功能完善、层次分明的证券交易网络,是证券系统可持续发展的重要条件之一。多层次的证券市场,可以满足不同类别的企业和投资者需求,提高市场交易效率；可以明确各自功能与定位,实现良性互动和协调发展,共同组成一个相互依赖、相互补充的市场交易整体。主板市场是指一国管理当局首先设立的具有科学运作规程和严密监管体系的集中统一的证券交易市场。二板市场是相对主板市场而言的,也称创业板市场,是指在主板市场之外设立的为中小高成长企业发展提供融资途径,并为风险资本提供出口的新型市场。第三市场也称场外交易市场或柜台交易市场,是指在主板市场和二板市场之外设立的区域性证券交易市场。
中国加入WTO后,系统开放程度进一步提高,整个社会经济系统逐步融入世界经济大系统中,系统环境发生了质的变化。在全新的开放系统格局下,证券市场必将开始演化,真正形成耗散结构系统,由此不断达到自我否定、自我更新,实现可持续发展。
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