二季度行业价值判断

二季度行业价值判断
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来源：[ 证券时报 ]　机构：[ 南方证券 ]　

　　一季度各行业二级市场收益率比较
　　相对于2001年的收盘价格，到2002年3月29日，深证综合指数下跌1.98％。收益率超过综合指数收益水平的行业共有13家，分别是农林业、采掘业、木材业、造纸业、金属业、医药业、水电业、建筑业、运输业、批零业、地产业、服务业和综企业；收益率低于综合指数收益水平的行业共有8家，分别是传播业、金融业、IT业、机械业、电子业、石化业、纺织业和食品业。其中，表现最好的是房地产行业，其收益率超过综合指数收益水平超过10个百分点，表现最为疲软的是金融行业，其收益水平落后于综合指数收益水平8百分点。
　　2002年度行业投资策略评估
　　根据2002年第一季度各行业二级市场收益水平的比较，我们年初建议重点关注的行业中，有3个行业在第一季度的表现强于市场，这三个行业分别是房地产、医药、基础设施及公用事业，其中房地产的表现最好。有1个行业（传媒业）的表现不如市场，低于市场平均收益率约8个百分点。
　　2002年初不被看好的行业有4个。在第一季度中，化工、纺织和化纤3个行业的表现明显弱于市场。有1个行业（农业）的表现强于市场，高于市场平均收益率半个百分点。
　　年度行业投资策略修正与二季度行业投资策略确定
　　由于不同投资者之间的差异性，我们无法做出满足所有投资者偏好的行业投资策略。我们行业投资策略的前提仍是基于在控制风险的前提下，尽可能提高收益率。为此，策略的制定仍将遵循稳健审慎的原则。
　　一季度美国经济的复苏和国内宏观经济各项指标的走高，使人们对年初的悲观预期产生了质疑。但是，我们认为过于乐观的预期，就目前阶段而言还是不足取的，毕竟整个世界以及国内经济运行中不确定的因素并未减少。稳健审慎的价值型投资仍将会主导市场。
　　根据2002年《政府工作报告》中关于产业结构调整的有关政策、国内外经济环境因素、各行业今后运行情况的预期并结合各行业二级市场的表现。二季度我们准备对行业投资策略作出部分调整。拟新增1个子行业，并且增加4个行业（子行业）的投资权重，降低6个行业（子行业）的投资权重，详细内容参见下表。
　　　　行业投资策略的修正与建议
　　增加投资权重的行业
　　通信行业投资权重的增加主要来自于光通信子行业。2001年底国内电信领域的重新分化组合为通信设备制造商提供了新的机会，以烽火通信为代表的企业本年度利润有望继续增长。而对于手机子行业年初的权重我们认为是适宜的。
　　物流业作为新兴的产业，受到了各方的关注。上海、深圳都将建立物流中心、优先发展物流业作为今后工作的重点。可以说，物流业是需要长期加以特别关注的行业。
　　金属行业的权重增加主要来自于有色金属子行业。有色金属行业被看好的主要原因，一是国际市场有色金属价格的止跌回稳，一是我国在部分矿业资源的垄断性优势。
　　化工行业投资权重整体上维持不变。但是化工新材料子行业的投资权重有所上升。根据《政府工作报告》，新材料是国家重点实施产业化的行业。其覆盖面较广，总体看，各产品的需求增长速度较快。唯一不足之处是部分新材料类上市公司二级市场价格已经启动。
　　维持投资权重的行业
　　医药行业中的中药子行业仍继续看好,其投资权重维持不变。虽然医药招标采购制度的改革以及国家大幅降低药价给医药行业带来了一定的暂时不利因素，但是，随着我国国民经济总量的不断扩大，人们医疗消费观念的改变，特别是我国在中药行业中的固有优势以及《政府工作报告》明确提出的中药现代化，都使得其发展前景继续看好。
　　无论是上海的浦江两岸开发，还是深港贸易区的概念，都为房地产行业提供了继续表现的素材。但其一季度的表现过于优异，二季度再有如此表现的可能性大为降低。因此，我们认为现有的投资权重是合适的。
　　家电业的投资机会更多还是来自于资产重组。而商业的成长则依赖于连锁经营模式的扩张。
　　降低投资权重的行业
　　采掘行业中煤炭子行业的投资权重拟从8％下降至5％。虽然今年煤炭行业效益有望继续好转，但由于地方利益的存在，国家的调控政策难以持续、长久有效，煤炭整体供大于求的局面不会从根本上改变。
　　酿酒业投资权重的下降，主要是国家新消费税政策的实施，对白酒，特别是低档白酒形成了较大的冲击。在现有上市公司产品中茅台酒受到的冲击最小。
　　传媒业虽然被不少人称为21世纪的朝阳产业，也是需要长期关注的行业，但是要将美好的蓝图变成现实的利润，在国内现有的运行体制下还有一段路要走。
　　旅游行业的投资机会主要来自于非经营层面的变化，如资产重组、业务转型等。不规范与较低的获利能力，是其投资权重下调的主要原因。
　　汽车行业投资权重的下降主要是加入WTO后，轿车价格下调所造成的种种不确定性。
　　化工行业中的炼油子行业权重由1％下调到0％，主要是源于今年国际油价的不确定性。虽然中东局势的紧张造成了国际原油价格的上涨，但我们认为，美国作为全球能源消费大国，出于自身利益的考虑，其更有维持原油价格稳定的积极性。
　　新增的行业
　　建材行业中水泥子行业是新增加的行业之一。虽然从整体而言，建材行业仍面临着压缩过剩生产能力的任务,但是先进干法生产技术的应用，使水泥的生产效率大幅提高，生产成本下降，有利于上市的水泥生产企业效益的提升。目前采用此方法生产的水泥只占全国销量的10％左右。
　　几点说明
　　我们仍然坚持年初的判断，今年市场的热点并不局限于纵向的某一行业，而是更多地表现在横向的板块中。一季度深圳板块的走强就充分说明了这一点。所以在策略上应该给予横向板块足够的关注，特别注意行业与热点板块的关联度。这也是我们提高其它类领域投资权重的重要原因之一。
　　对于未被明确提出列入组合的行业，由于行业内不同企业经营状况的差异，以及企业转型、兼并收购等非系统性因素，同一行业不同企业的市场表现会迥然不同。这其中有不少值得投资和关注的个股品种。这是我们在其它类领域保持了相当的投资权重，并且有所上升的原因之二。可以重点关注的上市公司有：海洋工程、振华港机、深能源、首创股份、皖维高新、厦新电子、鲁泰A、盐湖钾肥等。

2002年4月23日09:15

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