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[投资要点]或[研究要点]
广东电价下调如预期出台，由于下调幅度较大，根据上市公司自身观点，目前电价将保持较长时间（一步到位）
广州控股(相关,行情)等四家公司电价下调幅度各不相同（10%——25%），对2002年公司业绩有相当大的不利影响。其中，广州控股影响较大，深能源(相关,行情)、粤电力(相关,行情)、穗恒运(相关,行情)排在其后
深南电(相关,行情)的燃汽轮机发电机组因为属于清洁能源发电，其电价调整没有公布，但调价压力仍然存在；比较燃煤和燃油机组，“西气东输”中具有燃汽轮机发电机组发电项目的上市公司具有较好的盈利前景（申能股份(相关,行情)、华能国际(相关,行情)）
广东调价后，最具调价压力包括上海、浙江地区，但与广东相反，其调价方式是逐步下调，降幅较小，全国其余地方不一定调价。相反，四川地区今年销售电价还有略微上升
[正文部分]
在今年5月广东省、深圳市大幅度下调销售电价后，电价下调的最终承担者还是落在发电厂家身上。由于广东省电价远远高于全国其他地区，甚至高于某些西方发达国家，导致投资者生产成本偏高，使广东地区对中外投资者吸引力下降；同时，又面临西电东输等竞争局面的加剧，造成政府对电力行业长期的高额利润痛下杀手。电价下调的结果是上市公司业绩增长受到严峻挑战。一．电价调整对广东本地上市公司影响分析
由于这次电价下调因不同厂家、不同机组而异，每家公司的影响程度不同。从调整结果来看，广州控股幅度较大，其余三家公司相差不大
四家上市公司电价调整表
以前(元/度)现在(元/度)下调下调幅度
粤电力（000539）沙角A一期0.33147 0.318 0.01347 4.06%
沙角A二期0.30475 0.318 -0.01325 -4.35%
湛江电厂0.44577 0.3517 0.09407 21.10%
梅县B电厂0.41519 0.355 0.06019 14.50%
韶关电厂#10机组0.46 0.38 0.0800 17.39%
广州控股（600098）东方电力公司0.4165 0.318 0.0985 23.65%
珠江电力0.4445 0.3517 0.0928 20.88%
深能源（000027）妈湾电厂#1、2机组0.4444 0.34 0.1044 23.49%
西部电厂#3、4机组0.4358 0.394 0.0418 9.59%
穗恒运（000531）总体0.418 0.373 0.0450 10.77%
恒运热电（C）0.418 0.394 0.0240 5.74%
恒运热电(B) 0.418 0.373 0.0450 10.77%
四家上市公司2002年业绩影响表
2002上半年发电量(亿度)平均下调电价(元/度)发电收入下降(亿元)净利润下降(亿元)总股本(亿股)影响2002每股收益(下降)
粤电力77.400 0.0456 3.5294 2.1035 26.5940 0.0791
广州控股30.117 0.0962 2.8979 1.8285 12.5280 0.1460
深能源34.020 0.0743 2.5270 1.1624 12.0249 0.0967
穗恒运9.540 0.0450 0.4293 0.1691 2.6652 0.0635
从四家上市公司抵御电价下调的能力来看：
1.粤电力
粤电力未雨绸缪，资产收购步伐开展较早，试图利用大股东雄厚资产优势，通过收购水电和投资外省电力建设项目来抵御电价的下调。从公司资产质量（发电成本）、扩张能力、原有上网电价来看，用增加的发电量来抵消电价下降，业绩可以保持相对稳定
2.广州控股
广州控股受到该次电价下调影响较大，公司2002业绩大约在0.5元/股左右。由于公司发电量增加有限（5%以内），对公司业绩增长冲击很大，2003年将是公司业绩经受考验的一年。不过，公司的多元投资有相当大的潜力（非电主营收入2001已占30%以上），管理能力出众，在二级市场股价大幅度下挫之后，蕴藏投资机会。
3.深能源
公司今年上半年业绩出众，净利润同比增长75.39%。公司机组较为先进，深圳电力需求旺盛，预计今年发电量增加较多，业绩较去年略增。有市政府向外资转让股权概念，公司在投标沙角B电厂35.23%股权的成败值得关注。另外，公司高层人事变动应该不会对公司基本面产生较大影响。
4.穗恒运
穗恒运这次电价调整幅度不算大。但公司规模较小，发电机组容量有限，公司前景有待观察。
二．展望
广东本次电价调整应该在预期之中，其意味着随着电力体制改革的深化，电力行业的竞争加剧将导致行业平均利润率的下降。对于以发电作为主营的上市公司而言，发电规模扩张能力和跨行业投资效果将是维持业绩增长的关键。全国范围内的电价调整不同于广东省较为特殊的情况。目前，相对而言，经济发达地区如上海、浙江存在一定的调价压力（今年，上海市内电厂如华能石洞口二厂已经经过一定调整），但幅度要小得多。由于全国各地区的差异，如四川等某些地区，今年销售电价反而有了小幅度的上扬。根据有关电力专家的看法，因为电价决定的复杂性，电力体制改革不一定必然带来电价下调，而仅仅意味着电价决定更科学、公平由于业绩下滑将会必然带来上市公司股价二级市场的重新定位，投资者关注的要害在于公司基本业绩所应对应的定位。从整个证券市场来看，尽管电价调整对广东电力上市公司带来不利影响，但其每股收益仍然处于市场内绩优股行列（广州控股、深能源、粤电力），而且每家公司都互有经营上的特点和想象空间，管理能力较出色，如果二级市场反映过度，再如今的大盘走势下，反而存在一定的套利机会。
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