金陵药业调研简报
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[ 王群星 ] 机构：[ 国信证券 ]
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综合评价
公司主业突出，主导产品脉络宁注射液，作为国家医保药品和心血管药物，未来仍有一定的增长空间，同时由于公司明年新产品“斑克”和塑料包装输液可望成为新的增长点，公司经营前景总体还是比较乐观的。但由于公司高层管理人员一直没有到位，公司经营管理、公众形象受到消极影响，这一定程度影响公司明年的经营业绩和股价的表现。
投资要点
1、主导产品脉络宁注射液仍有一定的增长潜力
2、新产品新产品“斑克”和塑料包装输液有望成为新的增长点
3、明年有望实行积极的销售政策〔这取决于新管理层的到位〕，将刺激公司经营业绩的增长。
风险
1、高层管理人员一直未到位，将对公司的公众形象和经营产生消极影响
2、公司明年在建工程的转固，将对公司经营产生压力
投资建议
目前16元价位可适当介入，短期内走势以公司业绩为预期（乐观估计有20％的涨幅），年报公布股价走高后可卖出了结。
基本情况
公司状况
金陵药业股份有限公司是国家省高新技术企业，拥有国家经贸委、国家税务总局、海关总署认定的国家级大型企业技术中心，在南京、福州、湖州、合肥设有分公司及控股子公司，分别为金陵制药厂、南京金威天然饲料公司、福州梅峰制药厂、浙江天峰制药厂、合肥利民制药厂等，公司主要从事中西药原料和制剂、保健食品、天然饮料等的生产、销售。
目前金陵药业集团公司已与南京医药集团合并成为南京医药产业集团，但只是两套班子合并联合办公，而牵涉到两个集团及下属企业的股权划转问题一直搁置（其中包含不良资产的处理等问题），因为有关的股权划拨不仅牵涉到江苏省国资局，还牵涉到财政部，因此短期内对这两个集团内部的产业整合，期望有大的动作将不切实际。
经营情况
管理层情况
目前公司已经理顺了营销渠道，并在全国范围内统一了给代理商的价格（目前脉络宁注射液零售价格的82折），这些措施将会扩大主导产品脉络宁注射液的利润空间，有利于公司未来的发展。
目前的高管人员基本上处于过渡阶段，而新的董事会一直未成立，只等江中银等结案后召开股东大会选举新的董事会。这将是影响公司明年业绩最大的不确定性因素。
主导产品
公司主导产品脉络宁注射液是防治血栓闭塞性血管病的中药复方注射液，一直占公司主营业务收入的81％以上。脉络宁注射液上市虽然已经有8年以上的时间，但由于其被列入国家基本药物目录和全国中药急诊必备药物，随着医保政策逐步在全国范围内实施，近年来市场销售基本呈平稳上升的态势，其年销售收入已跃居3亿元左右，从今年中期看，销售收入达到1.69亿元，与去年同期同比增长了11.7％，因此从趋势看未来仍有增长的潜力。
目前脉络宁注射液已申请保护期延长，保护期将延长到2008年6月7日。由于国家药品监督管理局在中药注射液产品推行指纹图谱的质控标准，对于已获得药准字号的产品必须在2004年完成注射剂指纹图谱控制标准，否则将停止生产。这要求公司必须建立自己的石斛GAP种植基地，从源头上控制产品的质量标准，但短期内对公司的产品生产没有任何影响。
另外公司一直在开拓脉络宁的国际市场，从1999年开始公司就一直申请脉络宁在俄罗斯市场上市，进入俄罗期药品市场相对于美国则容易得多，而且俄罗斯政策上允许传统医学的临床收费标准高于一般诊治标准，利于中医药疗法的进行。此外俄罗斯经济不景气，国民非常欢迎价廉实效的中药产品。在俄罗斯市场一度出现人参蜂皇浆、速效救心丸高于国内市场价格10倍以上的现象。目前公司尚在的申报之中，进展情况需进一步追踪。
原料：脉络宁针剂原料药石斛俗称黄草，国家二级保护植物，石斛属腐生植物多生长在树上，成长期需4-5年，多分布在云南及附近的国家和地区，国内尚无大规模生产的报道。从目前的资源看，2－3年内公司的生产不会收到资源储备的限制，未来可能面临着资源枯竭的危险。
石斛药典上有五种来源，有金钗石斛、铁皮石斛等。目前公司有关的种植栽培项目正在进行之中，公司准备在云南思茅、赤水建立石斛和栀子的GAP种植基地，目前思茅的石斛种植基地已经与当地政府达成协议，在铁皮石斛的组织培养技术已经成熟，（组织培养需要10个月，种植栽培3年），公司正在进一步研究迭鞘石斛、密花石斛（这两个品种宾蒿内酯的含量高）组织培养，由于宾蒿内酯的含量作为脉络宁注射液质控标准，因此迭鞘石斛、密花石斛将是公司首要考虑的栽培品种，有关的技术进展我们将进行跟踪。
新产品情况（新的增长点）
正在开发的君痛定针剂已通过三期临床，该产品作为镇痛药，功效可取代麻醉镇痛药度冷丁、吗啡，而没有上述产品成瘾的副作用，上市后有望成为一个重磅炸弹。由于国家药品监督管理局新规定中药针剂必须采用指纹图谱的质控标准，而君痛定针剂的指纹图谱一直不过关而处于搁置状态，短期内上市的可能性不大，需要进一步跟踪。
“斑克”祛斑霜由天峰制药厂于1992年研制，在全国十家大医院进行了长达八年的临床运用，期间先后获得了中日医学科学博览会金奖、浙江省科技进步二等奖、国际中药保健品科技博览会优秀奖、国际中西药结合会色素病专业委员会推荐用药等众多荣誉，在今年9月12日正式上市。作为药准字号的化妆品，相对于一般的化妆品竞争优势突出，未来市场空间很大，如果营销运作得当，年销售收入可达上亿元。
另外天峰制药厂新近上马塑料包装输液，这将有望成为明年业绩增长的一个新亮点。两项加起来明年保守估计对公司贡献7000万元的销售收入。
业绩情况
2001年业绩
主导产品脉络宁销售收入继续保持稳步上升，主营业务预计有12％的增长，主营业务收入将达到4亿元左右。
投资收益：合计约产生1000多万的利润。
广电配售864万股利润贡献，中报没有作入利润，将在年报中释放。
30000万国债投资：其中20000万元委托南方证券，已于近期收回。10000万元委托西南证券，其中5000万元也已收回，另外5000万元将于明年3月收回。
2002年业绩情况
新产品有一定的贡献，这在一定程度上取决于管理层的营销政策。
明年2亿多元在建工程将转固，计提折旧将对公司利润影响较大。
此外明年公司将扩大营销的投入，将对公司的业绩产生积极的影响。但是由于新一届董事会到目前仍未成立，这此将对公司明年的营销有一定的消极影响，因此公司2002年的业绩还存在很大的不确定性。
二级市场
二级市场走势分析
公司的股价从今年年初开始，逐步走低（股价大跌主要是由于公司高层管理人员出事造成），目前随大盘企稳，底部探明，短期内有望在业绩公布之前走出一波业绩浪。
投资建议
目前16元价位可适当介入，短期内走势以公司业绩为预期（估计有20％的涨幅），年报公布股价走高后可卖出了结。
注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系．(以上观点，仅供参考；藉此入市，风险自担)
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| 2002年2月20日08:35 |
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