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在收益率方面,从整体上讲,2002年上半年封闭式基金的运作是不成功的,没能发挥好＂专家理财＂的作用
在上半年净值增长的竞赛中,大中型基金处于领先地位,其中,华夏基金管理公司资金增值能力较强
部分基金虽然拥有较高的净值平均增长率,但是稳定性较差,风险较高
对有意投资封闭式基金的投资者来说,基金天华(相关,行情)无疑是较为理想的投资对象
2002年上半年的中国证券市场可谓风云激荡,既有创出5.19行情以来新低的低潮,也有大盘封涨停的壮举。既有一天沪深两市合计仅成交54亿元的低迷,也有一天成交897亿元的火爆。
我们以部分有代表性的A股为计算样本的中信指数为参考,虽然中信指数在2002年上半年的涨幅只有5.89%,但期间最大波动却高达33.07%。在这样的指数运行背景下,只有拥有较高资金运作能力的机构才能把握机会,获得较好的收益。作为＂专家理财＂的封闭式基金是否属于这一行列呢?与此同时,随着封闭式基金队伍的壮大,是不是每个基金的运作水平都一样?如果不同,如何才能挑选出运作水平较好的基金?选择怎样的基金才能获得稳定的投资收益?在此,我们将通过对封闭式基金在2002年上半年的运作情况进行分析,以求得到相应的答案。
对封闭式基金的整体判研
首先对封闭式基金进行整体判研。根据《证券投资基金管理暂行办法》的有关规定:一个基金投资于股票、债券的比例,不得低于该基金资产总值的80%；一个基金投资于国家债券的比例,不得低于该基金资产净值的20%。也就是说基金资产净值的80%是基金投资股票的上限,20%是基金投资国债的下限。由于股票的运行和国债市场的运行有一定的负相关,因此成功的跨市场运作能给资金带来最大限度的增值。即使我们不考虑这些,基金的理论收益也应达到同期股票市场收益的80%与国债市场收益的20%之和。根据表1可知,封闭式基金在2002年上半年的理论收益应达到5.68%。
截止6月28日,沪深两市一共有51只封闭式基金,其中基金科瑞(相关,行情)、基金久富(相关,行情)、基金丰和(相关,行情)运作期不足半年,从计算周期完整性的角度出发我们给予剔除。在2002年上半年中基金安久(相关,行情)和基金景业(相关,行情)先后进行了扩募,由于扩募的价格和净值有差异,使得净值因此产生波动,为了更好的考察基金的运作能力,我们将剔除因扩募而导致的净值波动。此外,有部分基金在2002年上半年进行了分红,在这里我们用累计净值作为评判的依据。根据这些数据处理原则以及封闭式基金公布的2001年12月28日至2002年6月28日的周末基金净资产值,我们得到2002年上半年封闭式基金整体净值数据。
从表3可知,2002年上半年封闭式基金的净值增长为4.65%,要低于5.68%的理论收益。因此在收益率方面,从整体上讲,2002年上半年封闭式基金的运作是不成功的,没能发挥好＂专家理财＂的作用。
对封闭式基金个体的分析
现在我们分析48个封闭式基金的个体,看是否每个基金都未能取得超过理论收益的成绩?根据同样的数据处理原则,我们得到2002年上半年48个封闭式基金的净值增长情况,如表4。
从表4看,整体的暗淡并不能掩盖个体的光芒。在这48个封闭式基金中,有13个基金超越了理论收益水平。在这13个基金中,只有5个基金的份额是小于15亿份的。显示在这场净值增长的竞赛中,大中型基金处于领先地位。同时,我们还注意到,华夏基金管理公司旗下的4个＂兴字头＂基金全部排在了10名以内,其中基金兴业(相关,行情)和基金兴华(相关,行情)还分别以8.59%和7.40%的增长率占据了前2名。这个排名反映了华夏基金管理公司在2002年上半年的资金增值能力较强。
基金稳定性的评价
然而,通过对基金期末与期初的净值比较得到的基金净值增长率虽然较为直观地显示出整个计算周期的基金净值增长情况,却未能反映基金净值在此期间的波动,而较大的波动往往意味着较高的风险。因此有必要通过其它的评价方式考察基金净值增长的稳定性。
在此,我们引入基金净值的平均增长率指标和基金净值平均增长率的标准差来综合评价基金的运作情况。因为一个封闭式基金是否值得投资,归根结底在于其能否取得稳定的高净值增长。我们引入的指标中,基金净值的平均增长率指标根据每期资产净值与前期资产净值的比较得出,较高的基金净值平均增长率意味着基金管理者在涨势中投资了增值能力较强的资产,并充分地发挥了资金的效用；而在下跌期间,投资了较为抗跌的资产并较好地控制了投资规模。而基金净值增长标准方差则反映了基金净资产增长的稳定性(见表5)。
通过净值平均增长率指标和平均增长率标准方差指标,我们发现,虽然许多基金净值增长率指标都排在前10名,但是平均增长率标准方差指标指标却排名相当靠后,这说明这些基金虽然拥有较高的净值平均增长率,但是稳定性较差,风险较高。在这48个封闭式基金中,只有基金份额为25亿份的基金天华两项排名均在前10名,既能取得较高的净值增长又能较好地进行控制风险。有理由相信,在基金自身不发生重大变动的情况下,基金天华将能够在2002年下半年继续胜出,对有意投资封闭式基金的投资者来说,基金天华无疑是较为理想的投资对象。
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表1：中信指数及中信国债指数上半年涨跌幅
指数名称 2001.12.31收盘 2002.6.28收盘 涨跌幅
中信指数 1105.12 1170.19 5.89%
中信国债指数 1105.09 1158.63 4.84%
表2：中信指数在上半年的波动区间
指数名称 2002年上半年最低点 2002年上半年最高点 区间涨跌幅
中信指数 892.02 1186.97 33.07%
表3：上半年闭封式基金整体净值一览
日期 整体净值(亿元)
2001.12.28 695.9983
2002.01.04 694.1278
2002.01.11 679.3351
2002.01.18 653.9453
2002.01.25 670.2833
2002.02.01 680.0385
2002.02.08 685.183
2002.03.01 682.4809
2002.03.08 705.3744
2002.03.15 708.8297
2002.03.22 712.8609
2002.03.29 702.2928
2002.04.05 705.6049
2002.04.12 712.7013
2002.04.19 703.7849
2002.04.26 706.498
2002.04.30 713.3813
2002.05.10 707.2472
2002.05.17 688.2977
2002.05.24 688.0526
2002.05.31 682.7081
2002.06.07 686.9594
2002.06.14 680.1211
2002.06.21 693.2032
2002.06.28 728.3896
表4：上半年封闭式基金净值增长一览
代码 简称 规模(亿份) 净值增长 净值增长排名
500028 基金兴业 5 8.59% 1
500008 基金兴华 20 7.40% 2
184688 基金开元 20 7.20% 3
500002 基金泰和 20 6.74% 4
184701 基金景福 30 6.55% 5
500018 基金兴和 30 6.52% 6
184706 基金天华 25 6.49% 7
184718 基金兴安 5 6.48% 8
184713 基金科翔 8 6.25% 9
500007 基金景阳 10 6.13% 10
500010 基金金元 5 6.06% 11
500006 基金裕阳 20 5.90% 12
500016 基金裕元 15 5.74% 13
184699 基金同盛 30 5.51% 14
184705 基金裕泽 5 5.42% 15
184698 基金天元 30 5.41% 16
500029 基金科讯 8 5.27% 17
184708 基金兴科 5 5.21% 18
500038 基金通乾 20 5.16% 19
184693 基金普丰 30 5.03% 20
184692 基金裕隆 30 4.99% 21
184691 基金景宏 20 4.89% 22
184728 基金鸿阳 20 4.85% 23
500009 基金安顺 30 4.78% 24
500039 基金同德 5 4.70% 25
500017 基金景业 5 4.61% 26
184695 基金景博 10 4.58% 27
184702 基金同智 5 4.54% 28
500003 基金安信 20 4.52% 29
184696 基金裕华 5 4.51% 30
500013 基金安瑞 5 4.43% 31
184712 基金科汇 8 4.34% 32
184690 基金同益 20 4.02% 33
500011 基金金鑫 30 3.76% 34
184738 基金通宝 5 3.53% 35
184710 基金隆元 5 3.41% 36
184703 基金金盛 5 3.01% 37
184689 基金普惠 20 2.63% 38
184700 基金鸿飞 5 2.35% 39
500001 基金金泰 20 1.88% 40
184711 基金普华 5 1.55% 41
184709 基金安久 5 1.13% 42
500021 基金金鼎 5 0.74% 43
500015 基金汉兴 30 0.13% 44
500025 基金汉鼎 5 0.01% 45
500019 基金普润 5 -0.09% 46
500005 基金汉盛 20 -0.60% 47
500035 基金汉博 5 -1.88% 48
表5：上半年封闭式基金平均增长率和平均增长率标准方差
代码 简称 规模 平均 平均增长 标准 标准方
（亿份）增长率 率排名 方差 差排名
500028 基金兴业 5 0.37% 1 0.02528 46
500008 基金兴华 20 0.32% 2 0.02027 25
184688 基金开元 20 0.31% 3 0.023 38
500002 基金泰和 20 0.30% 4 0.02471 43
184701 基金景福 30 0.29% 5 0.02478 44
500018 基金兴和 30 0.29% 6 0.02248 35
184706 基金天华 25 0.27% 10 0.01242 4
184718 基金兴安 5 0.29% 7 0.02224 34
184713 基金科翔 8 0.28% 8 0.02206 33
500007 基金景阳 10 0.27% 11 0.0194 19
500010 基金金元 5 0.28% 9 0.02514 45
500006 基金裕阳 20 0.26% 12 0.02038 26
500016 基金裕元 15 0.25% 13 0.02095 29
184699 基金同盛 30 0.24% 16 0.01947 20
184705 基金裕泽 5 0.24% 14 0.02173 32
184698 基金天元 30 0.24% 18 0.01926 17
500029 基金科讯 8 0.24% 15 0.02422 41
184708 基金兴科 5 0.24% 17 0.02306 39
500038 基金通乾 20 0.23% 20 0.01966 21
184693 基金普丰 30 0.22% 22 0.0197 22
184692 基金裕隆 30 0.22% 23 0.01873 16
184691 基金景宏 20 0.23% 21 0.02401 40
184728 基金鸿阳 20 0.20% 28 0.01133 3
500009 基金安顺 30 0.21% 25 0.01612 10
500039 基金同德 5 0.21% 24 0.01845 15
500017 基金景业 5 0.24% 19 0.03238 48
184695 基金景博 10 0.21% 27 0.02008 23
184702 基金同智 5 0.21% 26 0.02149 30
500003 基金安信 20 0.20% 31 0.01608 9
184696 基金裕华 5 0.20% 29 0.01797 13
500013 基金安瑞 5 0.19% 32 0.01 2
184712 基金科汇 8 0.20% 30 0.02045 27
184690 基金同益 20 0.18% 34 0.01929 18
500011 基金金鑫 30 0.18% 33 0.0245 42
184738 基金通宝 5 0.16% 36 0.01807 14
184710 基金隆元 5 0.16% 35 0.02154 31
184703 基金金盛 5 0.15% 37 0.02274 36
184689 基金普惠 20 0.12% 38 0.01449 7
184700 基金鸿飞 5 0.10% 39 0.01271 5
500001 基金金泰 20 0.10% 40 0.02291 37
184711 基金普华 5 0.08% 41 0.01573 8
184709 基金安久 5 0.05% 43 0.00562 1
500021 基金金鼎 5 0.06% 42 0.02551 47
500015 基金汉兴 30 0.02% 44 0.0201 24
500025 基金汉鼎 5 0.02% 45 0.0205 28
500019 基金普润 5 0.01% 46 0.01379 6
500005 基金汉盛 20 -0.01% 47 0.0178 12
500035 基金汉博 5 -0.07% 48 0.01656 11
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