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在基金整体规模上升的同时,基金单位净值在第三季度有一定的下降,但开放式基金纷纷呈现净申购的格局；
可能是由于基金害怕再次出现踏空情形,因此股票仓位维持在60%左右,从而进可攻,退可守；
机械、设备、仪表业列基金行业投资榜首；电子、信息技术业减持力度较大；金融、保险业是主动增持力度最大的板块；
第三季度末,封闭式基金的股票集中度较第二季度末略有上升,而开放式基金的股票集中度则相对较低
截至10月25日,53只封闭式基金和5只开放式基金先后公布了2002年第三季度投资组合公告。从中我们可以看出基金在第三季度的投资情况,并从侧面判研出基金经理的投资思路。具体来看,投资组合公告主要反映了以下几方面的信息:
一、规模上升、业绩下降
近几年,证券投资基金得到了大力发展,特别是开放式基金在今年二、三季度掀起了发展高潮。仅以公布投资组合公告的基金为计算依据,第三季度末封闭式基金达到53只,总体份额为787亿份,而第二季度末相应为51只和759亿份；开放式基金在第三季度末达到5只,190亿份,第二季度末则分别为2只和113亿份。
在基金整体规模上升的同时,由于大盘持续下跌,使得基金最直接的业绩指标------基金单位净值在第三季度有一定的下降。第三季度末封闭式基金的加权单位净值为0.97元,较第二季度末的1.02元下降了4.9%,其中单位净值最低的是基金景业(相关,行情),只有0.79元,而基金兴华(相关,行情)则以1.08元占据首位,显示出不同基金之间较大的单位净值差距；开放式基金在第三季度末的加权单位净值为0.99元,较第二季度末的1.06元下跌了6.6%。
值得关注的是,虽然开放式基金在第三季度净值增长不理想,但并没有出现市场所担心的大规模赎回现象。相反,开放式基金纷纷呈现净申购的格局,其中华安创新、华夏成长和南方稳健的基金份额分别较第二季度末增长了11%、20%和3%。我们认为这种现象一方面反映了市场对后市尚不悲观的态度,另一方面也与投资者的投资习惯有关。
二、股票仓位变化不大
由于基金在今年6·24行情前后有较大加仓行为,使得基金整体股票投资占净值的比例从第一季度末的48.85%上升至第二季度末的64.31%。而在这之后,虽然大盘一路震荡下跌,但基金并没有一同做空,58只基金整体上在第三季度末的股票投资占净值的比例为62.29%,与第二季度末相比变化并不明显。如果不考虑第三季度新设立的4只基金,则该比例将上升至63.58%。由于基金经理一方面对后市所抱的期望不大,而另一方面又害怕再次出现踏空情形,因此股票仓位维持在60%左右,从而进可攻,退可守。而从基金个体的股票仓位变动情况来看亦是如此,第三季度末股票仓位降低的基金基本上都是在第二季度末股票仓位较高的基金,而第三季度末股票仓位增加的基金则是在第二季度末股票仓位较低的基金。
在非国债债券投资方面,基金整体上对该项资产的投资力度有所加大。第三季度末基金非国债债券投资占净值的比重从第二季度末的1.99%上升至2.69%,其中基金安信(相关,行情)的投资比重更是达到11.18%。虽然基金对非国债债券资产所增加的投资额绝对值并不大,但仍然反映了在股市萎靡不振的情况下,基金经理积极寻找投资机会的努力。
三、行业投资有进有退
第三季度末,机械、设备、仪表业以13.02%的市值列基金行业投资的榜首位置,并且比第二季度末的11.74%上升了1.28个百分点。而信息技术业的市值比例在基金申购了大量中国联通(相关,行情)新股的情况下,仍然从第二季度末的7.39%下降至第三季度末的6.12%,成为基金在第三季度减持力度较大的行业。一增一减显示了基金管理人依然青睐传统行业,而认为所谓新经济行业的股票调整仍未结束。此外,我们注意到,电子类股票成为基金第三季度最大的减持对象,其市值占股票投资的比例下降了1.85%；而电力、煤气及水的生产和供应业成为最大的增持对象,其市值占股票投资的比例较第二季度上升了1.47%。这种变动主要是基金第二季度所持有的通海高科换购成吉电股份(相关,行情)所致,与基金管理人主动进行行业配置调整的关系并不大。这也使得金融、保险业板块成为基金在第三季度主动增持力度最大的板块,其占基金股票投资的比例从第二季度末的5.46%上升至第三季度末的6.83%,增加了1.37个百分点,这也在一定程度上反映了基金的行业投资取向。
四、资金融入力度加大由于我国证券市场缺乏做空机制.
为了应对系统性下跌,投资者所能做的只有降低股票资产在投资中比例。而一旦债市表现也不理想的话,对于基金来讲,将会出现大量的闲置资金。这时,基金经理往往通过＂逆回购＂方式来充分发挥资金的作用,而＂逆回购＂也反映了基金管理人对市场未来走势并不乐观的判断。但反过来,基金管理人实施＂正回购＂却不一定是看好后市,本季度基金的资金融入行为正说明了这一点。在基金的股票和债券仓位同第二季度末大体持平的情况下,第三季度末基金的股票、债券和现金占净值的比例达到了111.75%,比第二季度的102.69%上升了9个百分点,显示出基金在第三季度末有较大的资金融入力度。有22只基金的贷方余额超过其净值的20%,其中基金金盛(相关,行情)的贷方余额更是超过其净值的38%。第三季度末基金的巨额资金融入是因为参与9月下旬中国联通发行所致。综合基金的持仓情况判断,基金在联通发行前并没有出现市场上所猜测的大举抛售股票以参加联通网下配售的行为。
五、股票集中度增减不一
股票集中度是指基金投资组合公告中的十大重仓股市值占基金股票投资市值的比重,对指数型基金而言则是指投资组合公告中的五大重仓股市值占其股票积极投资部分市值的比例。股票集中度在一定程度上反映了基金管理人对后市的看法。第三季度末,封闭式基金的股票集中度为43.20%,较第二季度末的42.22%略有上升,其中基金普华(相关,行情)的股票集中度最高,达到62.98%,而同一基金管理公司旗下的基金普润(相关,行情)的股票集中度只有26.20%,是封闭式基金中最低的,这也反映了不但不同基金管理公司之间的操作风格存在差异,即使同一基金管理公司中的不同基金也在寻求属于自己的投资思路。而开放式基金的股票集中度则相对较低,第三季度末开放式基金的股票集中度为33.53%,比第二季度末的38.04%有5个百分点的下降,第三季度新设立的鹏华成长和国泰金鹰的股票集中度均在27%左右。开放式基金的集中度相对封闭式基金的集中度较低的一种解释是由于开放式基金有赎回的风险,因此开放式基金更注重资产的流动性,也更注意回避个股的非系统性风险。
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