中兴通讯：核心竟争力强，绩优高成长
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[ 蒋传宁 ] 机构：[ 联合证券 ]
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中兴通讯(000063)：
单位：万元
2001年 2000年 增长
主营业务收入 933202 452343 106.30%
主营业务利润 358029 175847 103.60%
营业费用 97000 57114 69.84%
管理费用 173062 73309 136.07%
财务费用 20239 11207 80.59%
营业利润 68252 33164 105.80%
利润总额 68088 41394 60.14%
投资收益 -681 3378 -120.16%
净利润 57027 35415 61.02%
应收帐款 139032 68145 104.02%
存货 383761 355869 7.84%
每股经营活动现金流(元) 0.59 -0.17
每股收益(元) 1.026 0.826 24.21%
净资产收益率 14.76% 18.52% -20.30%
一、中兴通讯(中兴)依然保持高速成长，经营业绩优秀。
2001年，中兴实现主营业务收入93.320亿元、主营业务利润35.803亿元、净利润5.703亿元，分别比2000年增长106.30%、103.60%、61.02%。
中兴的业务亮点当首推CDMA。中兴进行CDMA研发时间早，产品全面(具有CDMA交换、基站、终端)且在移动通信系统中技术含量高、销售额比重大的基站系统是国内品牌所独有，在中国联通一期CDMA工程招标中获得覆盖10省市、价值7.5亿元的合同，打破了国外厂商垄断国内移动通信系统市场的局面。光传输业务是中兴的又一亮点，中国联通、中国网通以及2001年成立的中国铁通等运营商骨干网建设促进了中兴光传输业务的增长，中兴DWDM32X10G、SDH10G的商用更使光传输业务的市场竟争力大大加强。PHS是中兴最大的一项业务，中国电信面对国内迅速发展的移动通信、而自身又苦无移动通信经营牌照，只好极力发展无线市话，为国内三家PHS厂商之一的中兴提供了绝好的市场机遇。程控交换业务被认为是处于成熟期的产品，铁通进行市话网建设使中兴该项业务继续保持增长，并带动接入网产品的销售。中兴在国际市场开拓方面，主要是市场规模不是很大、跨国厂商所忽视的发展中国家，取得了不凡业绩，销售额增长超过100%。
二、初步实现了向三大战略业务转型，核心竟争力得以提高。
中兴在迅速成长的三大业务(移动、光、数据通信)领域产品的比重日益提高，竟争力大大加强。目前，中兴的CDMA系列产品在国内处于领先地位，不仅其IS-95CDMA在中国联通CDMA网络一期工程中占据了战略制高点，为二期扩容获得了战略优势；而且其CDMA1X在海南开通了试验局，在WCDMA、CDMA2000方面的研究也处于领先地位，增发募集资金的投入保障了其在3G的研发优势。光传输技术在国内处于比较领先地位，DWDM32X10G、SDH10G技术已完全成熟。在国内光传输市场中份额不断增长，已较大规模地介入了各省光传输项目及铁通骨干网建设。中兴在数据通信领域的竟争力也在逐渐加强，其接入服务器、ATM交换机、核心路由器等技术都已成熟。2001年三大业务收入占主营业务收入的比重达到57.59%，移动通信业务、光传输及数据业务收入分别实现37.960亿、15.783亿元，分别占销售收入的40.68%、16.91%，其中PHS被记入移动通信业务(2000年以前中兴将其作为接入网计算)。
三、成本控制尚好，财务健康程度提高。
近几年来，中兴业务销售毛利率呈逐年下降趋势，但2001年毛利率下降幅度不大，仅从38.875%降到38.366%，进入壁垒较高的三大业务的发展是毛利率能保持接近2000年水平的根本原因。
中兴作为技术、知识密集型企业，较高的研发投入以及人员增加使其管理费用的上升高于主营收入的增长(2001年管理费用较2000年增长136.07%)，但营业费用、财务费用的增长比例则低于主营收入增长率。2001年中兴加大了销售收款力度，增加了贴息，导致财务费用上升，而另一方面，增发募集约16亿元的资金尚有部分未投入，中兴暂时将空置资金用于补充营运资金，减缓了其财务费用的上升。
存货周转率有了极大的提高，在销售收入比2000年大幅增长106.3%的情况下，存货仅增长7.84%。2001年末的存货余额甚至大大低于2001年中期的存货余额。2001年中期，中兴存货余额中包含了28.07亿元的分期收款发出商品，估计中兴在加强存货管理的同时对已发出的分期收款商品进行了收入确认。
曾经困扰中兴的负经营性现金流，2001年有了彻底改观，每股经营性现金净流入高达0.59元。中兴采取的措施是以贴息导致财务费用上升为代价将应收帐款卖给银行，使经营性现金流入大幅增加。
四、未来展望
展望未来，由于中国电信一分为二，其机构、资产、人员分开估计要花半年时间，此期间新电信运营商中国电信、中国网通的投资必将萎缩，从而影响通信设备商的业务发展，估计下半年，通信设备的需求将恢复上扬。随着中国市话普及率的提高，市场对程控交换系统的需求难有较大幅度的增长。经过2001年大规模的市话网、骨干网建设，2002年中国铁通对程控交换、光传输设备的需求具有不确定性。鉴于目前中国联通CDMA网络不温不火的用户发展情况，中国联通CDMA二期工程策略上会有些变化，规模与一期工程相近。总体而言，未来中国电信设备投资规模增长将呈放缓趋势，作为通信设备业务规模基数比较高的中兴通讯来说，未来的发展速度也必将放慢。中兴将2002年的目标定为：订货额170亿元、主营业务收入120亿元，主营业务收入增长28.58%，这一目标是合理的。
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| 2002年3月14日11:39 |
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