B股处于弱势震荡格局之中
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来源：[ 证券时报 ] 机构：[ 南方证券 ]
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一、一季度B股市场的运行特点
1、跟随A股波动，总体走势弱于A股
一季度A、B股市场的运行轨迹大致相同，但涨跌幅度却不尽一致，总的来看，在下跌阶段B股的跌幅远大于A股，而上涨阶段B股的涨幅小于A股，可见B股走势要弱于A股。
2、深沪B股两个市场比较，则表现为深强沪弱
经统计分析，深圳B股虽然在下跌时跌幅要略大于沪市，但上涨时涨幅也远大于沪市，即深市具有更大的波动幅度。仔细分析一下此次上涨的原因我们就很容易理解这一点，此次A股大盘止跌反弹主要是在深圳本地股的带动下、两市低价股进行了一轮较大幅度的上涨，深市B股市盈率仅有上海的一半，因而深圳市场成为一季度行情的主战场。
二、B股市场个股涨跌规律
一季度深沪B股股指数总体上处在下跌市况中，但从2月19日起两市指数还是出现了20％左右的涨幅，个股表现也是精彩纷呈。在大盘反弹的行情中，个股的涨幅不尽相同。从个股的累积涨幅看，沪市最大涨幅的轻骑B累计涨幅达到了40.91％，而东信B的涨幅只有6.73％；深市最大涨幅的深建摩B累计涨幅达到了66.54％，涨幅最小的粤照明B只上涨了3.42％。通过总结上涨行情中个股走势规律可以发现以下特点：
首先，股价的高低是决定其涨幅的最重要因素。从沪深两市涨幅前十名和后十名的统计数据可以看出，价格低的股票累积涨幅明显大于高价个股。深市涨幅前十名的个股在上涨前期的平均股价为2.98港元，而涨幅后十名的股票平均价格达到了5.38港元，沪市也有同样的规律。
其次，公司经营业绩与股价的涨幅并不成正比，而是表现出一定的负相关性，也就是说业绩越好，其涨幅却越小（但这批绩公司在下跌行情中往往表现出更好的抗跌性）。深市涨幅前十名公司的平均每股收益只有－0.01元，而涨幅后十名的个股平均每股收益却有0.20元；沪市涨幅前十名公司的平均每股收益为－0.045元，而涨幅后十名的个股平均每股收益却高达0.17元，这种现象主要跟目前投资者比较青睐低价重组股有关。
另外，还有两个比较明显的特点表现在市净率和AB股价差两个指标上：市净率低的涨幅却反而小；AB股价差大的个股涨幅比不过价差小的股票。市场之所以会有这样的表现主要是因为B股相较A股而言最大的优势便在于低价，而且A股市场的热点主要集中在低价、重组股上，这一理念难免影响到B股市场。所以市净率、AB股价差等这些理性的投资指标在热炒低价重组股的投机市场中就难以发挥其应有的作用。
三、影响二季度深沪行情的因素分析
1、消息面因素将成为影响B股市场走势的关键
CDR的发行以及QDII机制的创建若在二季度出台，将对B股市场造成一定影响。QDII对B股市场的影响主要表现在以下三个方面：
（1）分流B股市场资金
目前国内外汇资金除了选择储蓄存款之外就只能投资于B股市场，若将港股对境内资金开放，那么等于给了这部分资金更多的可选择市场，而相较而言H股股价远远低于B股，因此，B股市场将可能受到部分资金抽离的冲击。
（2）致使B股市场投资价值参照体系短期内发生偏转
若与A股市场比较，B股市场具有明显的低价、小盘的优势；但若与H股市场相较，则H股市场更具有价格低廉的优势。由于政策性的原因，B股市场投资价值比较参照体系长期以来存在着很大的不确定性。若对境内外汇资金开放H股市场，则意味着在一定时期内B股将参照H股形成比价效应，那么巨大的差价必将导致B股指数的重心进一步下移，从而抑制B股市场的发展并导致B股公司股价下挫。
（3）市场系统风险可能加大
从去年五月份开始，B股市场的交易额呈逐渐减少的趋势，其中去年12月和今年1月分别仅有12.26亿和15.5亿的水平，日均成交不足1亿元人民币。若有新政策对境内外汇开放港股，由于资金分流，B股市场交易量将会进一步减少，微小的市场规模再加上日趋减少的成交量，B股市场的流动性风险将进一步凸显从而加大市场系统风险。
2、A股指数运行方向将为B指的运行起到重要的指引
作用
由于上市公司、投资者构成以及投资理念等趋近，A、B股两个分割的市场走势基本一致，且B指略弱于A指。即使是在近阶段的调整过程中， B股指数调整的幅度与节奏也均与A股亦步亦趋，反映了B股市场缺乏内在上升动力，仍旧与A股市场保持同向运行，形成内靠A股推动和外由消息刺激来维持的特点。因此，在政策面平衡的状态下，随着时间的推移，B股市场的弱市特征将会进一步凸显，其独立性也将进一步降低，未来的行情中，若无重大消息面变化，则A股指数的运行方向将对B股指数形成重要的牵引作用。
三、二季度投资建议
1、减仓，以短线波段操作为主
由于市场存在较多的不确定因素且对外围环境表现出高度的敏感性，因此操作B股应从原有的长线投资的策略调整为以短线操作为主，确保资金的流动性。短线振荡可给市场带来较多机会，在买卖时机的选择上，应紧跟A股指数的变化，做好波段操作。
2、个股选择以低价股为主
选取深沪两市所有的B股为研究对象（PT股除外），采用多元线性回归模型，以2.19日为研究截面，研究在一季度反弹过程中（2.19日－3.15日）个股的收益率与股票价格、每股收益、流通盘、AB股价差、市盈率、市净率的相关性，得到影响股票收益率的相关因素及回归方程。通过回归方程，依据个股的实时情况可计算出该股的理论收益率，并根据收益率高低对股票进行排序，按照排序结果可选取收益率高的个股作为投资组合的对象。结论是：影响上海B股收益率的主要市场因素包括：股票价格、AB股价差、市净率和每股收益；影响深圳B股收益率主要市场相关因素包括：股票价格和流通盘。
以15日收盘价为计算基准日，按照回归方程对沪深两市的个股计算其理论收益率，由高到低的排序结果如下：
上海市场（前15名）：新城B股、ST中纺B、轻骑B股、ST自仪B、轮胎B股、大化B股、二纺B股、天海B股、凯马B股、大江B股、伊煤B股、凌云B股、东贝B股、华新B股、金泰B股；
深圳市场（前15名）：ST英达B、ST大洋B、皖美菱B、苏常柴B、珠 江B、ST物业B、ST中华B、深深房B、宝 石B、深国商B、大 冷B、沙隆达B、杭汽轮B、深建摩B、武 锅B。
由于我们选取的时间间隔较短（分别为1.29日和3.15日数据），所以按照模型选取的排前15名的个股大多数与一季度反弹行情中涨幅较大的个股有所重合，这是在所难免的。投资者可以多注意那些新入选的一些个股，如：天海B股、凯马B股、伊煤B股、ST大洋B、皖美菱B等；对那些未进入排名而又在一季度涨幅榜前列的个股应逐步减仓。
另外，在选取的前15名个股中，ST板块占了不小的比例。对于此类公司，投资者应多加关注其重组进展状况，以防备其退市风险，在操作上也应以短线为主。
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| 2002年4月19日09:48 |
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