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2001年下半年以来的市场暴跌，场内的各类投资者均经历了一场痛苦的洗礼。在市场渐渐走向平稳后，场内的各类投资者，特别是机构投资者再次整装待发，重整精神，再次伸手向市场要效益。同时，场内机构投资者的投资力度、投资心态与投资效果产生较大差异，以券商为代表的机构投资者已经渐渐成为市场真正的行情引导者。
暴跌后的市场股票集中度反差较大：机构建仓、减仓迹象明显
2001年的年报已经披露完毕，可以发现，股东人数减少幅度超过100％的上市公司达到42家，其中乌江电力(相关,行情)、航天科技(相关,行情)、东风汽车(相关,行情)、长春长铃(相关,行情)、大元股份(相关,行情)五只股票居榜首。同时，股东人数增加幅度超过100％的上市公司家数达到130家，扣除25家B股公司外，共有105家上市公司。其中黑龙股份(相关,行情)、莱钢股份(相关,行情)、鞍山一工、数码测绘(相关,行情)、大连国际(相关,行情)五家上市公司居榜首。
上市公司股东户数、股价表现、机构持仓比例之间有着密切联系。股东人数大幅减少的股票，说明机构介入程度较深，其股价走势往往强于大盘，如航天科技、沪宁高速、东风汽车等。当然，其中也有一些品种，随着股东人数的大幅减少，其二级市场的走势并不理想，如大元股份、国投原宜(相关,行情)等品种。不管这些股票二级市场的走势如何，均已说明部分机构在这些品种上介入的程度已经非常深，暴跌后的市场并未导致机构投资者裹足不前。相反，股东人数出现大幅增加的上市公司，却出现了较一致的走势，其股价走势明显落后于大盘，机构逃仓的迹象非常明显，这些品种成为投资者中线回避的品种。因此，股东人数的变化情况，也将机构投资者建仓、减仓的痕迹显露无余。
基金在市场中的作用：板块挖掘能力与市场号召力日趋淡化
从一季度末基金持仓比例与持仓结构分析，基金持仓仍集中在成长型、价值型与新股板块，与一季度以来的市场热点擦肩而过。由此说明，一季度的强势股并未纳入基金经理视野，春节后大盘的涨势与基金无关。1999年的“5.19”行情、2000年一季度的“高科技股行情”，甚至2001年上半年的次新股行情中，基金一直成为市场热点的成功挖掘者。但市场暴跌后的此次反弹行情中，打开公布季度投资组合，就会发现市场中走势轰轰烈烈的深沪本地股几乎均未在重仓股中出现。除了兴业基金持有91万股沪昌特钢(相关,行情)（600665）外，其它强势股大多未在重仓股中出现。说明在一季度中，基金仍持有较谨慎的投资策略，并未参与市场热点的炒作。
但是，沪市部分本地股的产业转型、深市本地股的战略性重组仍会成为今年行情的重中之重。是基金不屑参与这些中低价股的炒作呢？还是研发能力有限没有洞察到市场的此波盈利机会呢？目前的现状至少说明基金挖掘热点的能力在下降，并进而致使基金的市场号召力也出现明显下降。因此，基金重仓股在市场中不再是投资者追逐的品种，反而是市场回避的品种，这一点在平衡市中反映较为强烈。对于基金而言，这种市场行为是一种无奈的同时，也是一种悲哀。基金在1999年、2000年度的风光身影已难在市场回现。这一点从基金重仓持有的大市值价值型、成长型、新股板块的走势中可以看出这一点。
造成这种结果的最主要原因，是基金与券商等机构投资者的盈利模式不同造成的。举例讲，如若大盘在一个时间段下跌20％，基金净值下跌仅1成的话，可谓“跑赢大市”，基金仍可照样提取管理费；而券商自营或委托理财即使亏损仅5％，仍属于投资亏损或投资失败。因此，基金重仓股在平衡市中的号召力远远没有券商等机构重仓股的市场号召力大，券商已成为场内最大行情引导者。
券商的作用日趋明显：担当了一些新题材、新概念的挖掘者
与基金的市场作用形成鲜明对照的是，券商日趋成为目前场内最大的行情引导者。随着券商增资扩股工作的持续，及券商资产管理力度的提高，券商的实力在近二年已出现质的变化。同时，有一点需引起投资者特别关注，佣金施行浮动制后，券商会被迫加大资产管理或自营力度，来实现今年的盈利预期。这一点对于普通投资者而言，同样是一大福音。从今年前4个月有近30家上市公司公告委托理财的情况分析，其入市总金额约22亿元，这一数字并不逊于去年同期，也说明了券商资产管理的力度并不会减弱。特别是增资扩股实施时间不长的券商，在市场中的作用将会日益明显。
从2002年一季度季报或2001年的年报分析，券商投资力度的增大程度远远超出市场的预期。经初步统计，券商持股超过1000万股的上市公司达到13家，如东风汽车、太钢不锈(相关,行情)、宁沪高速(相关,行情)、浦东不锈(相关,行情)、江苏吴中(相关,行情)等个股。说明自从去年下半年大盘下跌以来，部分有准备的证券经营机构开始在部分品种上进行大肆建仓，成为今年一季度局部行情的真正领航者。如浦江开发概念的龙头浦东不锈、汽车板块的龙头东风汽车、公用事业板块的龙头宁沪高速、除权板块的龙头江苏吴中、次新股板块的龙头升华拜克(相关,行情)等，这些品种的上涨均缘于券商的主导推动作用。当然，个股集中度的提高，也可能与市场监管严厉后，机构分仓帐户明显降低有关。
从券商重仓品种的分布分析，主要集中于沪市传统行业类上市公司。除苏福马(相关,行情)、哈飞股份(相关,行情)、江苏吴中、金帝集团这些次新股外，券商主动性大幅建仓的品种主要集中在一些流通盘稍大、业绩稳定、价格较低、传统行业、市场并不特别看好的品种上，如沪宁高速、东风汽车、太钢不锈、福建高速(相关,行情)等。因此，这些市场起初并不看好的上市公司反而走出令市场惊诧的走势，本身说明这些以券商为代表的机构投资者在选股方面确实已经领先市场，已经成为市场做多力量的真正代表。
而且，券商投资重仓股的力度空前，采用了集中投资的策略。经初步统计，持仓量超过2000万股的上市公司达6家（不含配股或增发因素），分别是上海汽车(相关,行情)、东风汽车、莲花味精(相关,行情)、福建高速、浦东不锈、太钢不锈。券商采取了基金公司前期采用的“集中投资”的策略，在存在较大投资收益预期的同时，也隐含着较大的投资风险。这6只重仓股中，其中投资较为成功的为5家，投资效果较差的为1家，成功率仍明显偏高。其中目前注册资本金最大的银河证券的投资规模与投资成功率独树一帜。东风汽车、宁沪高速、太钢不锈这些强势股均与其有关。同时，申银万国充分利用地域优势与自身研发能力，在浦东不锈、江苏吴中二只品种上也有杰出表现。
最后，这些重仓股中，一些品种是在去年下半年建仓的，如上海汽车、宁沪高速等；一部分是在今年一季度建仓的，如浦东不锈、哈飞股份、江苏吴中、升华拜克等。通过走势比较，就会明显发现，后者几乎全部创出新高，而前者的走势差异较明显。说明一季度建仓的重仓股走势较强些。
对券商重仓股的再思考：机构预期已经降低
在强势市场，机构重仓品种往往会明显强于大盘，而在弱市或平衡市中，机构重仓品种的走势差异较大。而且，在平衡市道下，机构的盈利预期会出现明显下降，从而导致机构重仓品种在市场转好时反而面临着较大的主动性抛压。说明机构重仓股在非强势市场中，并非均能走赢大盘。在A股市场券商投资力度加大的同时，B股市场也呈现了类似的情况，包括美林、华宝德威、英国航道社保基金等多家著名外资机构首次现身于一些B股公司十大股东之列。如邮通B、深华发(相关,行情)B、鄂绒B、陆家B、轮胎B、外高B、上柴B、东信B、东电B等品种上。因此，随着市场不断走向规范，机构投资者的盈利预期会明显降低，波段性操作会成为一种模式，这样会抑制重仓股的上行空间。因此，机构重仓股在平衡市中并非均有好行情，特别是一些重仓股已经完成了一波涨幅之后，这种投资理念也应引起投资者关注。
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