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从3月中上旬以来，沪深基金市场都持续振荡下行，陷入少有的低靡状态，向二级市场投资者配售新股政策对基金市场确实产生了较大影响。
基金申购新股收益大幅下降
截止6月14日，采用向二级市场投资者配售新股方式共发行了精伦电子(相关,行情)、黑牡丹(相关,行情)、华鲁恒升、无锡商业大厦、河南中孚实业和安源股份等6只新股。考虑已公布中签率的5只配售新股，中签率最低是精伦电子，为0.053％，最高是山东华鲁恒升化工，为0.094％。根据新股中签率进行推算，参与配售新股的二级市场市值最高仅为6400亿元左右。由于机构投资者调整股票市值在各账户上分布难度较大，同时不利于机构投资者的二级市场运作，因此如不发生政策上的变化或出现股票持仓大量增加的情况，参与配售的二级市场市值上升的空间并不大。因此，精伦电子的收益率对估算配售新股收益率具有一定的参考价值。从精伦电子上市首日收盘价来看，较发行价格上涨64.52％，考虑其0.0527％的中签率，配售精伦电子的市场收益率约为0.034％。而比较近期上市的几只上网发行价较高的小盘股卧龙科技(相关,行情)、山东药玻(相关,行情)、中软股份(相关,行情)，这3只上网定价小盘股的上市首日涨幅加权平均为117.2％，中签率平均为0.106％，平均收益率为0.124％。可见从单只股票的收益率来看配售后新股的收益率降幅较大，仅为原来收益的30％左右，但由于改为二级市场配售后新股发行的节奏有所加快，因此新股市场年收益率降幅可能要小于以上数值。
但对基金而言，向二级市场投资者配售新股的实施，对新股收益率的影响远远不止这些，因为基金不仅受到申购中签数不超过上市公司发行总股本10％和不超过净值10％的限制，还受到单只基金所申购的股票金额不得超过该基金的总资产和单只基金所申报的股票数量不得超过拟发行公司股票发售总量的限制。而新股实施配售以后，已发行完毕的5只新股中流通盘最大的山东华鲁恒升化工也仅为6000万股，单只基金能参与新股配售的二级市场市值为6亿元，由于目前基金股票持仓比例平均在50％左右，据此推算10亿盘子以上的基金都有大量的股票市值不能参与新股配售，而流通盘越小股票市值的浪费越严重，因此基金参与配售后来自新股收益的下降幅度平均要远高于市场收益率的下降幅度。
基金投资走向后新股时代
配售新股政策的影响已逐步为市场所消化，基金价格的走向将更多的取决于基金的二级市场运作水平。（1）新股收益在基金总收益中所占的比例有逐年下降的趋势。新股收益的市场收益率近几年来出现了较大幅度的下降，据测算2001年股票一级市场平均收益率约为9.79％，新股在基金总收益中所占的比重在不断下降。2001年在股市暴跌的情况下，一些绩优基金的收益仍主要来自于二级市场。若以基金平均申购资金为基金资产的50％计，扣除股票一级市场收益，2001年收益最高的两只基金收益率都超过了10％，因此基金的二级市场运作表现已经成为决定基金价格的主要因素，新股收益下降的冲击力有限；（2）基金市场价格调整幅度较大，价格处于相对低位。截止6月7日50只封闭式基金的算术平均折价率已经达到近年来的新高4.68％，溢价交易的基金仅有8只，而30亿的基金除上市不久的基金科瑞(相关,行情)、基金丰和(相关,行情)外折价率都在9.38％以上，就是上市不久手中绝大部分为现金、国债的基金科瑞和丰和折价率也高达7.64％和9.08％，市场已对新股发行政策改变所带来的影响有所消化。新股配售政策的实施使基金所享受的政策收益不复存在，基金业绩的提高将取决于其投资运作水平。
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