可转换债券弱市中的良机吗？

可转换债券弱市中的良机吗？
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[ 李江涛 ]　来源：[ 新闻晨报 ]　机构：[ 上海证券 ]　

　　增发热降温了，但本周三深万科(相关,行情)１５亿元可转换债券的发行，似乎又预示着新热点的形成。在股市低迷的时候，股权融资频频遭挫，而兼具债券和期权特性的可转债往往被视为弱市中融资的良方。但是，对投资者而言，可转债并不是弱市投资的上佳选择。发行压力沉重根据有关规定，可转债发行有很多严格的条件：一是发行可转债的公司最近３个会计年度加权平均净资产收益率需平均在１０％以上；二是上市公司发行可转债前，累计债券余额不得超过公司净资产的４０％；发行后，累计债券余额不得高于净资产额的８０％；三是可转债必须有保证人，保证人的净资产额不得低于本次发行可转换债的金额，证券公司和上市公司不得担当保证人。这些规定使得可转债成为比配股、增发门槛更高的再融资手段。

尽管如此，可转债的发行压力仍然十分沉重。经初步统计，目前符合发行可转债资格的上市公司约有９０多家，而其中６０多家拟发或已发了可转债，累计资金需求为５００亿元左右，低于去年６４０亿元的新股发行额。虽有１０家公司表示将减少发债金额，但总量不大。遭到市场冷遇这些拟发行可转债的上市公司大多业绩较好，如青岛海尔(相关,行情)、民生银行(相关,行情)等被视为蓝筹股的代表，但在市场对扩容不欢迎的情况下，可转债及可转债概念股境遇不佳。５月２７日民生银行表示将发行规模从２３亿元调整为４０亿元后，几天之内跌幅超过１０％。而作为核准制下第一只可转债、基本面甚好的阳光转债(相关,行情)也一直在面值下运行。慎对投资风险从阳光转债跌破面值可看出，投资可转债风险不小。

一是流动性风险。较长时间以来，可转债成交量普遍较小，不利于大资金的进出。

二是股票价格波动风险。如果可转债基准股票出现较大幅度下跌，可转债价格势必受到不利影响，可能会低于买入价格。如果采取长期持有策略，选择到期赎回或回售，虽然不会亏损，但获利甚微，往往低于同期银行存款利率收益。

三是转股价格风险。可转债的转股价是否下调往往取决于公司董事会决定。公司董事会与投资者的利益有时是对立的，董事会不一定愿意下调转股价。因此，投资者在衡量可转债投资价值的时候，只能持保守的策略，就是将转股价下调看成是意外的收获。

四是债券价格变动风险。在市场利率上升时，可转债价格会向下调整。而在市场冷对可转债时，其价格也会下跌。这些都会造成投资者的损失。

五是转股时机风险。目前国内可转债的转股期限往往较短，大多在半年到一年。在转股期内，投资者面临转股时机风险：在转股以后，如果股价下跌，那么投资收益将荡然无存；如果推迟转股，但股价却不幸上涨，那么投资者既失去了盈利机会，又加大了转股风险。

2002年6月11日10:41

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