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重组高潮即将到来
国电系甩开膀子大干
电力体制改革对现有国电系统上市公司而言,最大的利好就是随着69号文件的解冻,一些上市公司资产重组工作可以顺利开展。2000年10月出台的69号文规定,除按国家规定程序审批的资产重组、电站出售、盘活存量项目外,停止其他任何形式的国有电力资产流动。此举无疑捆住了电力企业资本运营的手脚,特别对电力上市公司收购母公司优质发电资产、扩大经营规模、增强盈利能力产生了严重影响。然而到电力体制改革开始实施之际,69号文件将自然解冻,冻结两年的资产重组将强力释放,电力行业酝酿已久的资本运营将会陆续展开。
电力体制改革将对我国电力行业和电力上市公司经营发展产生深刻的影响。第一步是资源的拆分,按照拆分方案,国家电力公司直接控股及下属省电力公司控股的上市公司将面临大规模的产权重组,目前一些由省电力公司(局)控股的上市公司大股东将改变,将会由新组建的全国性的发电集团公司控股,也就是说一些上市公司的母公司资产规模将扩大数倍,新的母公司实力会更强,从而使其能够得到更大扶持。由于控股股东的变更,一些上市公司经营范围原来局限在一个省区域,依托新组建的股东大公司,它的电力经营范围可以向外省拓展,从而能够得到更好的发展。第二步是资源的重新整合,国家电力公司的拆分,使电力市场上的垄断被打破,新组建的发电集团公司必然选择一两家上市公司作为自身在国内资本市场的融资窗口,不断注入优良资产,提高上市公司的经营业绩和增强其在资本市场上的融资能力,同时也为了树立良好的市场形象。
其次,电力体制改革带来的影响表现在众多资本运作主体的产生,电力体制改革后通过资产的行政划拨和分割,将为资本运作培育众多的市场主体,从根本上改变了过去国电系统资本运作主体单一、统一规划、分级运作的局面。除国电公司拆分新组建的大型发电集团公司外,广东核电集团、国华公司、国家能源投资公司、长江三峡工程开发总公司以及地方投资形成的独立发电企业,为今后电力行业大规模开展资本运作打下了一个良好的基础。
第三、由于本次电力体制改革主要通过对国有电力资产的行政划拨和分割来完成电网公司、发电集团的重组,尽管也考虑资产质量和区域条件的合理组合,但毕竟不是在市场的作用下,以资本为纽带、以市场为导向来启动和完成的,就会不可避免地存在人为＂切蛋糕＂因素,与市场机制形成＂差异＂或＂缺陷＂。因此,电网公司、发电集团组建后,新的经营班子会考虑如何通过多种形式成功实现与市场的＂对接＂,这就需要重新梳理自己的经营业务和公司发展的思路,对经营的资产进行重新区分和调整,对与主营业务无关或发展方向不符的资产进行转让或置换,实现生产要素的合理整合。可以预料,在电力体制改革方案完成后不久,就会有新一轮的小范围、小幅度的通过市场机制完成的资产并购活动出现。
地方军重组步履沉重
对于数量众多的地方电力上市公司来说,由于这类发电资产投资主体比较复杂,涉及地方政府各级国有资产投资部门,电力体制改革对它们的影响将更为复杂。从有利的方面来说,电力市场的新体制的逐步形成,市场竞争将更加有序、透明,地方电力公司将作为平等电力市场竞争主体参与电力市场竞争,可以避免国家电力公司控制电网调度不公所带来的不利因素。从另一方面讲,在今后以规模取胜的电力市场竞争格局的情况下,一些地方政府背景的电力公司将面临着较大的压力,特别是那些装机容量规模小、发电成本较高主要靠高电价来维持的发电企业来说,兼并重组、扩张规模将成为它们日后的选择。部分上市公司会考虑与全国性的发电集团合并重组,另一部分公司则会考虑退出电力行业,实施整体业务的重组,还有一部分企业则会考虑整合当地电力资源,组建经营规模较大的地方电力集团,以便在电力市场竞争中与国电的＂国家队＂抗衡。
电价将呈下调趋势
电价形成机制将逐步改变由于目前电价形成机制主要是由发电成本来决定电价,这种成本在是特定企业的个别成本而不是合理的社会平均成本,这是行业内＂一厂一价＂甚至＂一机几价＂出现的真正原因。在这种电价形成机制下,企业不仅不会有降低成本的压力,而且还会诱使企业虚报成本隐藏利润,结果导致我国电厂造价和发电成本逐步攀升,造成电力市场混乱市场价格信号失真。目前的电价有几百种,都是国家计委审批出来的审批价,审批价都是在申报成本的基础上加一个人为的平均利润,形成了中国独特的还本付息定价机制。这样的电价目前都在执行中。
价格改革是我国经济体制改革中的难点和关键,理顺价格,使价格能够反映商品的价值,能够准确、灵敏地反映市场供求关系的变化,是建立统一、开放的市场体系基础。电力工业具有天然的垄断性和公用事业性,其价格一方面影响各行各业和关系国计民生,另方面又决定了电力工业能否形成良好的自我发展机制,因而备受社会各界的高度重视。
此次电力改革的目的是打破垄断,引入竞争,将传统垂直垄断经营的电力企业改组成独立的电网公司和发电公司,使其成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法人实体和市场竞争主体。发电公司负责发电业务,电网公司负责输配电业务,两者之间是买卖关系。电力体制改革主要目的并不是单纯为了降低电价,而是要通过＂竞价上网＂,促进电力企业提高效率、降低成本、改善服务,优化资源配置,实现电力工业可持续发展,构建政府监管下的政企分开、公平竞争、开放有序、健康发展的电力市场体系。
预测电力体制改革后一段时间内,我国部分地区的电价水平可能会呈下降趋势,这主要是电价过高和发电企业利润过高的地区(如目前的广东省),但不是全国所有地区,更不应该来以此推断发电企业效益将会大幅下降,特别是对于国电系统的发电企业,因为从表面上看国家电力公司仅有微薄盈利,但实际上存在着巨大的隐性超额利润,电力体制改革后,将会促使发电企业的隐性超额利润逐步明朗化,当然同时也将会通过降低电价的方式一部分转让给电力消费者。另方面来说,目前电力行业从全国来看,投资回报率并不是很高,而电力企业大多为国有企业,政府应该不会为了降电价而使国有电力企业投资没有一定的回报,影响电力工业的可持续发展。
从未来全国各地区电价走势来看,近期广东地区电价将会有较大幅度下调,而西部地区电价有可能上扬。
拆分方案已在实施
2002年4月11日国务院公布了《电力体制改革方案》并确定了电网资产划分方案后,目前,电力体制改革已进入实质性重组和实施阶段。国家电力公司发电资产重新切分,五大发电集团的经营规模范围已经初步明确。
国家电力公司发电资产将被重组为5家全国性发电集团公司。中国华能集团、中国电力投资有限公司、中国大唐集团(暂名)、中国华电集团(暂名)、中国龙源集团(暂名)五大发电集团在完成发电资产的划分后逐渐浮出水面。(见表)国家电力公司系统发电资产可控容量20000万千瓦(含在建项目),权益容量13000多万千瓦,在扣减国家电网公司管理的各区域电网保留抽水蓄能和应急、调峰电厂、国家电网公司系统暂保留并转让发电资产和划转给重组中设立的辅业集团公司以及为南方电网公司预留用于保留或转让的发电资产外,其余发电资产(可控容量16000万千瓦、权益容量10000万千瓦)按照规模相当、资产质量相当、地域分布合理的原则并尊重历史进行配置和重组。这其中国电公司系统保留并转让的发电资产权益容量近650万千瓦用于补充电网建设资本金和补偿部分必要的改革成本。而划转给重组中设立的辅业集团的参股发电资产权益容量920万千瓦用于支持主辅分离改革。
同时,辅业单位和三产、＂多经＂企业将分阶段、分层次进行重组。国家电力公司直属有关辅业单位的改革重组按国家已批准的方案实施。网省公司所属辅业单位和三产、＂多经＂企业的改革重组由区域公司、省公司按照国务院5号文件精神制定具体方案报国家有关部门批准后实施。
背景
电力市场化改革三步曲
1、1996年12月17日,国发［1996］48号文,国务院决定成立国家电力公司。原由国家电力工业部承担的国有资产经营职能和企业经营管理职能移交给国家电力公司。1997年1月16日国家电力公司成立,1998年3月,国家电力工业部撤销。
2、2000年10月7日,国办发［2000］69号文明确,电力体制改革工作由国家计委牵头,会同国家经贸委、财政部、国务院法制办、国务院体改办、国家电力公司及中国电力企业联合会等有关部门和单位组成的电力体制改革协调领导小组负责。电力体制改革总体方案由协调领导小组组织制订,报国务院审批。
为规范运作,防止国有资产流失,除正常生产经营外,有关各级国有电力企业资产重组、电站出售和其他资产处置问题,将纳入电力体制改革总体方案统筹考虑。除按国家规定程序审批的资产重组、电站出售、盘活存量项目外,停止其他任何形式的国有电力资产的流动,包括电力资产的重组、上市、转让、划拨及主业外的投资等；凡项目未经国家批准的,其已经变现所得的资金应停止使用并予以暂时冻结。
3、2002年4月11日,国发［2002］5号文,实行厂网分开,重组国家电力公司管理的发电资产,重组电网资产,设立国家电网公司和南方电网公司。
建立电力调度交易中心,实行发电竞价上网。国务院下设国家电力监管委员会(正部级),按国家授权履行电力监管职责。
链接
华能国际(相关,行情)
------华能集团的＂主力旗舰＂
华能集团于1988年经国务院批准正式成立,它是在执行国家以煤代油的产业政策的基础上,依托国家以煤代油专业基金发展起来的以电力产业为核心,综合发展的国有大型企业集团。截至2001年底,按合并报表口径,华能集团合并资产总额1,456亿元,合并资产净值421亿元,合并利润总额43.5亿元。目前有华能国际一家上市公司,装机容量约为1389万千瓦,占全国总装机容量的3.2％。公司目前全资拥有10座电厂,控股2座,参股1座电厂,其发电厂设备先进,高效稳定,且广泛地分布于从辽宁到广东的东部沿海沿海经济发达地区的七个省市。
中电国际
------带领中电投上境外融资
注册成立于香港的中国电力国际有限公司(简称＂中电国际＂)是原电力工业部在境外培育的一个＂融资窗口＂。它代表国家电力公司参与国际电力投资、收购、兼并等业务,现拥有总资产约50亿港元,净资产44.19亿港元,资产负债率仅为6.74％。所属电厂包括清河、姚孟、神头一等、贵溪、沙溪口等。
中电国际的发展战略是依托国内资产,面向国际发展。该公司有可能以红筹股形式首先在香港上市,目前已经完成筹备工作。
大唐电力
------帮助大唐集团争第二
大唐电力1997年在香港和伦敦上市。公司总股本51.6亿股,其中内资股约占72.29％,外资股约占27.71％。大唐的控股股东为国家电力公司的全资子公司------华北电力集团公司,约占公司总股本的35.43％。
该公司将在今后5年内投入约140亿元人民币资金用于扩大发电盘子,预计至2004年年底将完成部分投资计划。届时,大唐发电所管理的装机容量将达到658.万千瓦,坐上全国电力市场的第二把交椅。
山东国电
------华电集团对外扩张的利器
山东国电的股本为52.56亿元,主要业务为建设、经营发电厂和其它与发电相关的产业,1999年6月在香港联交所上市。该公司的控股股东是山东电力集团公司,山东电力集团的实际控制人是国家电力公司。母公司山东电力集团将有可能转换成一个电网公司,发电资产将划入新的母公司(华电集团),规模与华能集团旗鼓相当,势力会比较均衡。
根据已达成的合作意向书,将入股宁夏灵武电厂新建一百二十万千瓦燃煤机组工程70％的权益,及参股20％开发宁夏中宁电厂六十万千瓦燃煤发电机组扩建工程。
国电电力(相关,行情)
------龙源集团的顶梁柱
国电电力这家上市公司已经基本确定作为未来中国龙源集团(暂名)的＂国内旗舰＂,＂国电系＂将会把它的优质资产逐步注入。国电电力的前身是东北热电,1997年3月18日上市,5年间总股本已经扩张了16倍多。
国电电力是惟一一家由国家电力公司直接控股的电力类上市公司。1999年12月,公司法人股全部划转给国家电力公司、辽宁省电力公司和龙源电力集团公司持有。国家电力公司计划将其部分资产分批重组进入国电电力,使之拥有及控股的机组容量不少于1000万千瓦。
相关行业影响不一
火电企业两极分化
竞价上网后,电价的统一趋势必然导致发电企业盈利水平出现较大分化。由于电力企业具有明显的规模经济效益,大机组、大电厂相对于小机组、小电厂来说具有无法比拟的成本优势,因此拥有大机组的电力上市公司在电力体制改革中无疑会受益,其发电量和效益都将得到增长。而那些发电成本高、规模小、机组性能差的火电类上市公司由于市场竞争力较弱,市场份额将会逐步缩小,经营业绩堪忧。
另外,目前一些发电成本低廉、上网电价较低的上市公司可能会在建立区域性(数个省范围)电量交易市场中受益,销售电量和销售电价都有可能提高,从而使公司经营业绩较大幅度提升。
同时,如果电力上市公司所处区域的经济增长快,对电力需求增长快,那么该公司主营业务增长就有保证,就能取得较好的经济效益。不论改革如何实施,可以说,只要电力公司成本控制好发电成本低,就能在电力体制改革中立于不败之地,也就能够在相当长一段时间内保持优势。
水电行业将会受益
首先是价格优势。由于厂网分开、竞价上网是电力改革的核心,具备低成本优势的水电行业将从中受益。尽管水电的建设成本高于火电,但是随着国家对环保控制要求的提高,若考虑到火电厂脱硫、脱硝、除尘等环保要求的所需资金(约占总投资的1/3),这样水电的建设成本与火电差距大幅缩小。而水电站的长运营期和低运行成本却是火电站远远不及的。
其次,水电符合国家能源结构调整方向。水电是清洁、廉价、可再生的绿色环保能源,并且往往具有防洪、灌溉、滞洪、错峰、拦沙等多种功能。电力体制改革后,国家将形成激励清洁电源发展的新机制。比如为支持清洁能源发展,对新投产的水电、风电等实行优惠政策,发电增值税超过8％的部分实行即征即退。
第三,＂直供＂使低成本水电公司掌握部分终端客户。新的电力体制下,将允许发电公司向单独的大客户进行直供,供电价格由双方根据市场供求情况进行协商。这对低成本的水电公司是一个巨大的机遇,如桂冠电力(相关,行情)(600236)。这不仅有利于提高公司电力销售量,以及通过减少供电环节,提高售电价格,而且通过直接掌握一部分终端的电力消费者,减少未来对电网公司的依赖,减少在丰水期的弃电,使水电公司的电量销售更有保障。
热电行业影响不大
由于供热是热电类企业的主营业务,供电仅作为附属功能,因此从目前的情况来看热电企业的电价与火电及水电相比基本上没有竞争性。由于热电联产企业具备社会公益服务性质,所提供的电量在国家整个供电体系中所占的份额非常低,此次电力体制改革方案中并没有对这类企业的重组提出明确说法。因此,短期内国家对其采取的电量、电价方面的扶持政策不会变,在国电系统层面的重大重组完成后有可能会出台针对热电联产企业的改革政策,近期这类企业的经营基本不受到很大影响。
投资拉动电力设备
随着电力体制改革逐渐深入,＂厂网分开＂、＂竞价上网＂的经营模式将会形成,同时将在3--5年内实现全国联网的目标。那么,对于电网的调度、安全性、监控的要求就会非常高,而目前国内电力需求的迅速增加和电网负荷不均衡矛盾的日益突出,对于整个国家电网系统提出了较高的要求。
根据＂十五＂电力行业的整体规划,保守估计将会投资800--1000亿元新增电网的建设,500亿用于电网的改造和更新。在国家加大电网投资,大力推进＂西电东送＂、全国联网以及积极发展水电、坑口火电大机组的政策背景下,长距离输送电力越来越明显,输变电行业面临良好发展机遇,这样无疑对输变电设备制造行业特别是行业内的优势企业如许继电气(相关,行情)(000400)提供了良好的经营发展机遇。
竞争性电力市场的建立将对现有发电厂的自动发电技术,对能量管理系统中的电力系统负荷预测、发电计划安排、交易计划运筹、输变电能力计算以及实时电价报价系统等都提出了更新与更高的要求。电力涉及到国家的安全同时每个国家电力系统也具有一定的特殊性,因此电力市场的软、硬件支持系统很大程度上要由我们自己来开发,而不可能大量依靠进口,具有良好电力系统自动化产品开发能力的企业将面临着很好的市场机遇。
电力环保产业前景非常广阔。我国的电源主要以火电为主,目前火力发电量占总发电量的74％左右。火力发电污染严重,电力工业已经成为我国最大的烟气污染排放产业。近年来,全国火电厂年排放二氧化硫近408万吨,每年产生固体废弃物(煤灰、煤渣)近1亿吨。预测电力体制改革方案实施后,随着国家各项环保法规、政策的出台,发电排放的环保标准越来越严格,电力环保产业将迎来难得的发展机遇。
煤炭行业受益良多
电力改革对煤炭产销的影响主要表现在:多家经营电网有利于实现社会效益最大化目标,打破行业垄断,改善煤电行业之间的社会分配不公问题；打破电力垄断降低用电成本,促进经济发展,增加经济发展对煤炭的消费需求；实现电力的网上调度及输送,比其它方式输送煤炭更加快捷迅速,可以最大限度发挥坑口电厂优势,有利于煤炭的转化；可以有效优化上网电源的成本结构,实现电网的低成本运营,实行电源结构的优势配置和优势发挥。引入竞争机制,初步形成电厂之间的竞争格局。用电大户煤炭企业由此间接受益；通过竞价和联网实现环保和服务水平的提高。环境折价标准的引入,要求煤炭企业注意提高产品质量,提高煤炭深加工比例,有利于煤炭洗选加工企业的发展；电厂直接向用电大户售电,减少中间环节,可以降低转供电费用,降低煤矿的电力成本,煤矿电厂之间交易可以开展易货贸易,并且有利于推进煤炭电力资本整合。
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