降息：上半年反弹行情的基础
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[ 蒋罡 ] 来源：[ 粤港信息日报 ] 机构：[ 广东证券 ]
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春节期间，中国人民银行公布了从２００２年２月２１日起降低金融机构人民币存、贷款利率的决定。金融机构各项存款年利率在原来基础上平均下调０．２５个百分点，各项贷款年利率在原来基础上平均下调０．５个百分点。金融机构在中国人民银行的准备金存款利率由２．０７％下调为１．８９％。中国人民银行的各档次再贷款利率分别下调０．５４个百分点。这是１９９６年开始连续７次降低银行存贷款利率以来，第８次降低银行存贷款利率。深沪大盘在此消息面的刺激下，马年的第一个交易日双双出现大幅的上涨，但第二个交易日（即昨日）便出现了大幅下挫，从而使投资者对大盘能否持续走好产生一定的疑惑。笔者认为，本次的降息，在一定程度上将进一步奠定马年上半年反弹行情的基础。
首先 降息是一项松动宏观经济政策的举措，对宏观经济的发展是有利的。中国银行采取了利率、存款准备金率同时下调的双重举措，且下调的力度较大，充分显示松动宏观经济政策的大背景已经确立。贷款利率的大幅下调对促进投资、刺激消费的作用是较大的。特别是刺激消费方面，其作用更为明显。这是因为，虽然过去利率下调了７次，但贷款利率仍然较高，在刺激消费信贷方面的作用较为有限，从而也未能有效的启动内需。而目前我国经济在出口、政府投资方面已经有了很大的发展。这方面可挖掘的空间已经不大，因此经济要进一步发展，在一定程度上将依赖于能否有效启动内需和扩大民间投资。以前，由于贷款利率处于较高的水平，民间投资也是处于低水平。而这次的降低利率，主要着眼点是降低贷款利率，因此，在促进消费贷款以有效启动内需和刺激民间投资方面的效果无疑将要好于以前。虽然降息对经济的刺激有一个滞后期，但目前是年初，降息的效应今年应可以看到，内需的有效启动和民间投资的增加在拉动今年ＧＤＰ的增长中的效用今年就可以看到。由于这一作用是长期的，长期的宏观经济的发展对吸引中线投资者入市会产生积极作用。
其次 贷款利率的下调为上市公司提升业绩创造了条件。贷款利率比存款平均利率多下调０．２５个百分点，最大的受益者，是包括所有上市公司在内的企业。企业利息支出降低，相应地财务成本降低，公司利润自然得以相对提高。对于股市来说，这等于增加了上市公司提升业绩的外部条件，特别是那些财务费用大的上市公司，其业绩提升的空间就更大。
第三 贷款利率的大幅下调，有利于上市公司的重组并购，贷款利率的大幅下调其实就是债务成本的大幅下降，对那些债务较重、资金使用较多的企业和上市公司来说，贷款利率的大幅下调有如雪中送炭。特别是对那些一直被债务困扰的绩差公司、Ｔ类公司来说，出于债务成本的下降，其重组的成本也将下降，对促进公司的重组也将带来相当的好处，有利于上市公司开展重组，一部分债务大、原本重组希望不大的Ｔ族公司，有可能因此而获得重组的机会；对那些希望进行强强联合的公司来说，贷款成本的减少，使其兼并收购的成本也将减少，有利于其加大并购的步伐，从而，在一定程度上对营造个股行情将起到较大的作用。
第四 银行存款利率的进一步降低，对减弱居民的储蓄意愿、吸引场外资金进入股市具有较大的作用。经过这次降息后，扣除利息税后的一年期存款利率仅为１．５８％，相对股市动不动就有５％的涨幅，１．５８％的利率水平对那些激进的投资者来说意味着较大的损失。而且，目前大盘已经经过为时半年多、幅度大３０％的大级别的调整，目前又还处于低点位的前提下，股市对场外游资的吸引力可想而知应当是比较大的，早期空仓的中短期资金此时进场的意愿应当比较强。这从今年元月份两市明显放大的成交量可以看出其中的端倪。而２月２６日午盘，指数跌至５日均线附近时，成效量也明显放大，指数被很快拉起，也显示资金逢低介入的意愿较强。
第五 日前的降息反映了管理层对股市的态度。虽然不能推断这次降息是管理层直接支持股市的一个信号，但也至少反映了管理层支持经济发展的稳定股市的一种态度。其实，降息是市场去年下半年就已经开始期待的事情，但直到现在才推出，与春节前管理层稳定股市的举措前后遥相呼应，这不能不反映出管理层希望股市稳定发展的态度。
第六 降息有利于主力展开自救。去年下半年开始的大调整，也套住了相当多的主力资金。这些主力目前无不存在展开自救的急切心情，他们只是在等待一切可以利用的消息，他们利用这次降息消费展开自救的可能是很大的。从盘面看，一些前期跌幅较大、明显有主力资金被套的个股近期的反弹幅度也较大，成交量连续巨幅放大，这都是主力资金活动的征兆。
从技术面看，经过去年下半年的长时间调整后，今年上半年大盘指数已经进入一个较高级别的反弹循环周期，况且，我国股市历来上半年机会较大，因此，技术面看目前的中期走势比较乐观；而短期看，上证指数(相关,行情)在今年元月构筑了一个小型“Ｗ”底后，目前正沿着５日、１０日均线上行，至２月２６日，５日、１０日均线都已经上穿１０日均线，３０日均线也即将走平，中短期均线系统开始出现多头排列，从成交额方面看，从元月份开始，两市的日成交额开始呈现出“价涨量增、价跌量减”的特征，日均成交额也明显放大，且放大程度超过指数的上涨程度，显示出“量大价先”的特点，并达到了发动一轮较高级别反弹行情所需的最低日均成交额的水平。因此，在短期技术面均支持大盘展开反弹走势。
综合来看，春节期间的降息消息有利于节前形成的反弹走势的继续，并为今年上半年的反弹行情进一步奠定坚实的基础。
操作上，目前总的原则是，上半年要树立敢于逢低介入的思路，而且介入的时机越早越有利。只不过由于其他一些因素目前尚处于不明朗的状况，投资者心态仍然将较为谨慎，市场仍然会出现较大的波动，这在一定程度上制约短线连续上涨的空间，因此，也要及时注意落袋为安，加强短线操作力度。
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| 2002年2月27日14:49 |
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