基金持股增加行情有望向好

基金持股增加行情有望向好
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[ 李国正 ]　来源：[ 上海证券报 ]　机构：[ 民生证券 ]　

　　基金仓位变化和大盘走向具有相关性

　　投资基金作为机构投资者的代表,其投资策略在一定程度上反映了大盘的动向。例如:在1998年初到1999年第一季度这段时间内,我国股市相对低迷,大家对股市的信心受到一定程度的压抑,大量资金退出股市,投资基金的股票仓位相对较低,但投资基金的股票市值占总资产的比重却在不断提高,当这个比重上升到70%左右时就爆发了5·19行情；2001年,我国股市行情达到顶峰时,投资基金的股票仓位已在悄悄降低,当其股票仓位下降到一定程度,大盘走向开始变化。这说明投资基金股票仓位的变化和大盘走向具有一定的相关性。

　　通过对证券投资基金的股票持仓情况的统计分析,我们可以看出,基金的股票持仓比重有6次在70%以上,最高的一次是2000年第一季度的76.17%；有6次在50%以下,剔除投资基金诞生之初的第一季度缺乏代表性外,最低的一次是1998年第二季度的40.02%(具体见表1)。证券投资基金的股票持仓比重变化在一定程度上与大盘走向相吻合,基金的股票持仓比重相对较高的几次,股市行情都相对较好,基金的股票持仓比重相对较低的几次,股市行情都相对低迷。

　　通过对近年来数据的实证分析,我们也看出投资基金股票持仓情况的变化与大盘的走向具有一定的关系。

通过对1998年以来每个季度投资基金股票市值占总资产的比重变化和上证综合指数(相关,行情)的变化进行比较分析,我们发现投资基金股票仓位的变化和上证综合指数之间具有一定的正相关性(见图2),相关系数为0.64,说明投资基金的股票仓位变化确实与股市走向有一定的联系。如果能够预测出未来基金股票仓位变化,我们就可以对大盘走向作一种倾向性判断。

　　基金仓位持续提升未来行情整体看好

　　根据以往历史数据,进行回归分析(回归方程为:Y＝α＋βX,其中Y为上证指数(相关,行情),X为投资基金股票市值占总资产的比重,β为投资基金股票市值占总资产的比重变化一个百分点上证指数的变化的点数,经过计算得出α＝920,β＝12),我们发现投资基金股票市值占总资产的比重每提高1个百分点,上证指数可以上升12个点位。从2001年第4季度到目前为止,投资基金的股票市值一直在不断提高,已经从2001年的第三季度末的47.22%增加到2002年第二季度的60%,不少投资基金已经达到75%以上。如果对2001年第三季度至目前投资基金股票市值占总资产的比重进行回归分析,我们可以推断出2002年第四季度投资基金股票市值占总资产的比重会继续提高,可能会提高到65%以上。由此我们可以判断:如果没有意外发生,今后大盘可能会有一定的上升幅度。

　　另外,从股票价格涨跌幅比例的变化,我们也可以看出目前大盘正处在底部地区,未来行情整体看好。从我国证券市场来看,虽然股票价格上涨到一定程度就必然会下跌,但从总体趋势上来看,股价呈上升趋势,股价的跌幅一般小于股票的涨幅。我们对1996年9月18日以来的相对较大的行情的涨跌情况进行了分析,结果发现,股价的下跌幅度一般在其相对应的涨幅的60%到80%之间,平均为71.02%。从1999年5月19日开始的这一大波行情,上证指数从1999年5月19日的1114点上涨到2001年6月12日的2243点,共上涨了1129个点,然后又从2001年6月12日的2243点最低跌到2002年1月22日的1349点,下跌了894个点,下跌幅度为上涨幅度的79.24%,几乎已经达到了79.57%这个最大值,已经不太可能跌破该点,1349点可能已经是这一大波行情的最低点。从目前来看,从2001年6月12日的2243点跌到2002年9月23日的1600点左右,下跌了643个点,为上涨幅度的56.95%,继续下跌的可能性较小,即使下跌,但跌破2002年1月22日的1349点的可能性不大(见表2)。

　　由此我们可以得出如下结论:

　　(1)目前大盘基本处在相对底部区域,未来行情整体向好。

　　(2)即使下跌,短期内跌幅超过16%的可能性极小。

　　表1：1998年以来各季度投资基金股票市值占资产总值比重统计表年份季度上证指数股票市值占总资产比重

1998年第1季度末1243.02 14.46%

　　第2季度末1339.2 40.02%

　　第3季度末1242.9 49.93%

　　第4季度末1146.7 65.07%

1999年第1季度末1158.05 40.19%

　　第2季度末1689.43 74.97%

　　第3季度末1570.7 75.52%

　　第4季度末1366.58 61.69%