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以1990年上海证券交易所的成立为标志,我国证券市场进入了一个飞速发展时期。十几年来,我国证券市场取得了巨大成就,形成了以沪深两市集中交易为核心的交易市场,多层次、全方位的证券交易市场体系初具雏形。同时交易品种不断创新,交易规模逐步扩大,交易成本大大降低,交易机制趋于稳定,登记结算系统日臻完善。
我国的证券交易经历了一个由自发形成的地下交易到有组织的柜台交易,再到以沪深两大证券交易所为中心、场外交易并存,最后到只有沪深证券交易所场内交易的发展历程。沪深证券交易所成立以后,实行集中交易、集中过户、电脑配对、竞价交易的办法,按照时价优先、价格优先的原则进行交易,市场透明度和信息披露方面远远优于黑市交易和柜台交易,交易成本和交易风险大大降低。沪深证券交易所的创立,迅速消灭了股票地下交易,个人持有的股票基本上都在证券交易所内交易。
沪深证交所之间自诞生起就表现出相互竞争的态势,并有力地推动了我国证券交易制度的不断创新,加速了两大交易所全国化的进程。
经过十几年的发展,两市交易品种不断创新,交易规模逐步扩大。从品种看,最初只有股票交易,现在扩大到股票、国债、企业债、可转债、封闭式基金、开放式基金等多种交易。同时,股指期货、交易所交易基金(ETFs)也在积极探索之中。从规模看,最初只有＂老八股＂可以交易,总市值不足千亿元,现在仅股票就超过1000只,总市值近5万亿元。
印花税和佣金费率不断下降,证券交易成本大大降低。股票交易印花税最高曾达到0.6%,目前已降至0.2%,下降了三分之二；交易佣金最高时曾达到0.6%,目前佣金实行市场化,现场交易平均佣金费率略低于0.3%,非现场交易佣金费率在0.1%至0.15%之间。我国从世界上交易成本最高的几个国家之一,迅速跻身低交易成本国家之列。
交易机制趋于稳定,市场系统性风险显著降低。沪深证交所成立初期,限价规则不断变动,1990至1991年期间,沪深两市的限价交易规则曾经共进行过15次变动。1996年12月两市开始实施10%的涨跌停板制度,一直沿袭至今。沪深证交所成立初期曾先后推出T＋0交易机制,从1995年1月1日起开始实施更为适合我国这一＂新兴＋转轨＂的市场的T＋1交易机制。
登记结算系统日臻完善,投资者交易大为便利。上证所登记结算制度经历了实物交收方式,＂股份集中清算、资金分级清算模式＂和＂全面指定交易、法人结算模式＂三个阶段,深市也经历了类似的演变。目前沪深两市登记结算系统的处理能力居于世界前列,部分系统还处于领先水平,大大便利了投资者交易。
在此基础上,我国还积极地进行了创业板市场筹建,同时为了解决原两网历史遗留问题和承接退市公司股份,又于2001年6月适时推出了代办股份转让系统。目前系统试点顺利,发展平稳。我国证券交易市场正迈入一个多层次、全方位的时代。
十多年来证券交易市场发展的历程表明,降低交易成本是交易制度不断创新的根本原因,这是证券交易市场发展的根本逻辑。在今后的证券交易市场建设的过程中,我们必须始终遵循这一逻辑。只有这样,才能符合＂三个代表＂的要求。十多年来,我们从实际出发,没有简单照搬国外现有模式,而是以与时俱进的创新精神,探索出符合中国实际的模式。在今后的市场建设中,仍应继续坚持这一精神,根据时代和实践的变化,逐步建立和完善我国多层次、全方位的证券交易市场体系。
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