证券市场不是“自留地” 减持方案也不能当试验田
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作者：[ 徐明 ] 机构：[ 申银万国 ]
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大盘在经历了又一次黑色星期一，并在周二创出新低之后，近两日出现小幅反弹，但成交量萎缩较快，反弹的技术特征表现得较为明显。
近日的反弹是在证监会规划委关于国有股减持的阶段性成果仅仅是框架性和原则性方案的表态下才出现的，表明市场对国有股减持方案的依赖性之强。股份全流通的压力是显而易见的，老股老办法，新股新办法的做法也会因比价效应对二级市场的股价造成压力。市场短线的反应虽然有点过激，但基本还是正常的。
证监会于上周六在其网站上登出阶段性成果之后，我们注意到，主要的证券媒体并没有在周一刊出这条消息，相反，却登出了其后的仅仅是框架性和原则性的这一表态。这说明，对于这个阶段性成果，管理层推出时力求低调，用来试探市场的反应。市场能够接受，那是最好，市场不能接受，则进退较为容易，可以拿回重新修改。管理层目前的处境有点像刚进入改革开放时的中国，是摸着石头过河。周一的暴跌是市场不接受的表现，故这个阶段性成果的命运也就已经盖棺论定了。
目前市场对于国有股减持可谓畏之如虎，确实如此之大的量，足以扭转整个市场的供求状况，重建价格构造体系。但有几个因素必须考虑到，一、证券市场已经不是建成初期的想开就开、想关就关的“试验田”了，而是整个国民经济中的重要一环，牵一发而动全身，与经济发展、国家稳定紧密关联。所以，国有股减持不可能不考虑整个市场的承受力。二、国有股减持是由于我国上市公司特殊的股本结构造成的，是一个历史遗留问题。我国股市也曾解决过不少遗留问题，如一级半市场、转配股等，无一不是在市场发展中解决的，也就是说，只有一个稳定发展的环境，才有可能解决诸多的问题。国有股减持也是如此，市场不稳定，解决国有股问题只是一句空话。三、在硬性高价减持国有股遭到市场以脚投票之后，管理层在不断改变他们的思路。最新的讲法是实现多赢，保护广大投资者利益，争取大多数流通股股东的支持。国有股减持的方案要取得大多数流通股股东的支持，必定不会是一个单一的方案，而是一系列方案，由上市公司依照自身情况选取适合自身的方案去实施，而且会按市场的反应有不断的调整创新。四、国有股减持应会有一个较为明确的时间表，当时间表和方案确定以后，不确定性随之消失，市场的恐慌也就无以为继了。五、在国有股减持开始之后，市场累计跌幅已达40％之巨，再跌下去，恐怕不光是证券市场会有问题，整个金融都会出现问题，这是我国经济所不能承受之重。故相信市场会有人管，而且不得不管。
最后，想对国有股减持方案提一个建议，即不要光盯住场内存量资金来进行国有股减持，应设法为证券市场引入新的资金，来分担国有股减持的压力。
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| 2002年1月31日09:36 |
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