2001年纺织业发行新股筹资及流向分析
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[ 陆丰 ] 来源：[ 人民日报 ] 机构：[ 华泰证券 ]
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从1992年到2001年11月20日，我国纺织行业共有91家公司（不包括主业已转型的公司）在一级市场发行股票(含增发，下同)，并在深沪挂牌上市，其中A股89家，B股8家，6家公司兼有A股和B股，共募集资金306.92亿元（包括发行费用），其中新股募集资金227.45亿元，增发募集资金79.47亿元。证券市场已成为我国纺织行业重要的资本配置工具。
2001年纺织行业共发行新股6家，比2000年减少62.5%，在6家公司中，属于增发A股的有3家。2001年共发行38950万股，募集资金43.03亿元，分别比上年减少65.8%和44.99%，约占前9年纺织行业筹资总额的16.44%，大致呈平稳态势。其筹资的主要特点如下：
1、平均筹资额远高于去年的水平
2001年算术平均发行价格为10.42元，比2000年7.42元的水平高出40.43%，平均发行市盈率为37.99，远高于2000年23.95的水平；与此同时，2001年平均发行股数比2001年略低8.8%。今年平均发行价格的增幅远高于平均发行股数的减幅，导致每家公司平均筹资额（7.17亿元）远高于去年的平均筹资额（4.89亿元）。这是因为：一方面，去年有2家B股发行，使平均发行价格及市盈率有所下调（如不考虑B股，2000年算术平均发行价格为8.15元，加权平均发行价格为8.08元，平均市盈率26.5）；另一方面，今年新股发行多集中在上半年，当时发行市场化制度正在大力推行，且二级市场形势较好；此外，6只股票中有3只增发均采用询价方式，导致发行价格偏高。
2、服装和毛纺业是重要的筹资领域
今年服装业筹资额居于首位（176040万元），比去年排名提高一位，且今年两家公司筹资总额还高于去年5家公司的筹资总额，主要原因是两家公司均属增发性质，发行价格和发行市盈率较高，其中茉织华对今年业绩增长预测较高，开开实业(相关,行情)更以60倍市盈率的天价发行；毛纺行业筹资额（154280万元）略次于服装行业，主要是因为公发股数相对较少。
筹资的主要功能是引导资本流入出价最高、收益最好的项目或部门。因此，筹集资金的投放数量、方向和收益体现了整个行业的未来发展方向。2001年纺织行业主要投资特点如下：
1、研发领域投入不足、并购重组增长迅速
2001年发行筹资共投向42个项目，其中生产性项目29个，投资总额253257万元，占66%；非生产性项目13个，投资总额130569万元，占34%，与去年的比例大致相当。
在生产性项目中，属于技术改造的项目9个，共投资82402万元，占32.5%，属于新上项目10个，共投资74984万元，占29.6%，属于设立新公司的项目4个，共投资23038万元，占9%；属于收购兼并的项目6个，共投资72833万元，占28.9%。与去年相比，在技术改造方面的投入仍然居于首位，但比例大大下降（去年为53%），说明今年纺织行业在技术上投入明显不足，值得投资者关注；此外，用于组建新公司的投资比例大幅缩减，而用于收购兼并的投资比例大幅增加（去年这两项的比例分别为16%和2%），说明今年纺织行业上市公司在经营上更加倾向于重组方式，特别是在实现多元化经营中多采用收购并增资的方式，如开开实业、南纺股份(相关,行情)等，以期用资本杠杆实现利润最大化。
2、资金主要流向毛纺和面料行业
2001年6家公司大部分将筹集资金投向主业，投资涉及棉纺、毛纺、服装、丝绸、印染等多个子行业，也有部分公司投向其他行业，如电子、化工、印刷、生物医药等领域。
毛纺行业是今年的投资重点，共投入72700万元，占投资总额（扣除补充流动资金）的25.7%，主要因为两家毛纺公司主营羊绒、牛绒制品，投资项目都集中在羊绒、牛绒原料的改造、引进先进设备和产成品的技改等与主业密切相关的领域。值得注意的是，6家公司在纺织面料方面的项目有8个，投入67211万元，占投资总额的23.75%，其中主要为棉纺及毛纺面料。目前我国每年要进口50亿米面料，且出口服装的50%需使用进口面料，面料已成为我国纺织服装业发展的瓶颈，因此大力发展面料的研发和改造是符合目前的政策导向的。
3、投资收益预测明显偏高
2001年6家公司在招股说明书中都预测了投资项目的盈利前景。从投资收益率来看，6家公司的平均收益率均在20%以上，其中鄂尔多斯(相关,行情)和茉织华的平均投资收益率最高，分别为29.11%和28.35%。在披露投资收益率的31个项目中，投资收益率超过20%的有27个，占87%以上。一般来说，纺织服装行业属于高度竞争的行业，行业的平均利润率逐年下降，即使是好的项目，其投资收益率一般也不超过15%。因此这些盈利预测与现实盈利水平相比显得偏高，不排除公司出于以较高价格发行股票的目的在盈利预测中渗水的行为。
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| 2002年1月31日14:14 |
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