腾达建设：12月26日上市定位分析

腾达建设：12月26日上市定位分析
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机构：[ 天力投资 ]　

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股票代码	股票简称	流通盘	总股本	发行价	发行后每股净资产
600512/003512	腾达建设	6000万	15973.52万	5.00元	2.794元
发行市盈率	中签率%	主承销商包销	主承销商	上市推荐人	上市日期
20倍	0.0892	51.36万	东北证券	东北证券	12月26日
主营业务：市政工程和公路工程施工。

l 投资机会

1.市政、公路工程设施作为社会公共产品，投资主体明确，资金来源可靠，发展速度可期，该行业在我国具有较高的成长性和良好的发展前景；

2.公司通过ISO9002、ISO9001（2000）质量体系认证，近年来通过承建、参建一批标志性市政工程,树立了公司的良好品牌形象,为进一步参与当地及其他地区的市政建设奠定了扎实的基础；

3.与同行业的上海建工、中铁二局、深天健、路桥建设相比，虽然不具有规模优势，由于在单个项目的实施和财务管理上采用了承包经营的方式, 不仅激发了项目管理部和公司员工的积极性,并严格控制工程施工成本,公司偿债能力最强，净利润率在同行中最高。

l 投资风险

1. 公司的施工设备、技术力量及项目经理的管理经验均侧重于市政工程,业务比较集中,对于公司抵抗风险能力有一定影响;

2.公司下属十五个项目管理部,存在因内部监管不到位、信息反馈不及时等原因而产生财务内部控制风险的可能;

3. 公司由自然人出资设立，董事长叶洋友及与其有关联关系的自然人股东在发行完成后合计持有公司27%的股份,公司存在家族控制风险。

一、行业概况：

市政工程与国家的城市化进程和基础设施的投入力度密切相关。改革开放以前,我国的城市化进程受到阻碍,城市化水平徘徊在17%左右。改革开放以后,我国经济高速发展,但城市基础设施水平却严重滞后于经济发展的水平,阻碍了城镇居民生活水平的快速提高和城市经济的持续健康发展。因此,在最近的几个″五年计划″中,市政工程都被列为投资重点。在″十五计划和2010年远景规划″中,我国又进一步提出到2005年,将我国城市化水平提高到35%,2010年达到45%的水平,年均增长速度为达到1.2%,是近年来年均增长速度的2倍。未来较长的时期内,我国国家和社会对市政建设的投入仍将保持较大的投资力度,市政建设市场保持较高的增长速度。
二、公司分析

1. 公司基本情况

腾达建设的前身为黄岩市政工程公司，是浙江省第一家由自然人出资、也是唯一一家由省人民政府批准设立的股份公司。公司已取得建设部认定的市政公用工程、公路工程施工总承包一级资质和公路路基工程、公路路面工程专业承包一级资质。公司曾被国家建设部授予"工程质量优秀企业"称号，被中国施工企业管理协会评为"全国优秀施工企业"，被浙江省政府授予"省重点骨干企业"称号。在1000多家外地驻沪一、二级资质的施工企业的评选中，公司连续八年被上海市建委评为"优秀进沪施工企业"，并荣获全国"优秀施工企业"称号。

公司在上海承建了合流污水治理工程SSI/6.1标管道工程、黄浦江引水工程、浦东国际机场高架I标、上海地铁二号线龙东车站及连接线、上海轨道交通16标等重点工程；在浙江承建了甬台温高速公路台州段十一合同段、杭州上塘路高架01、04、05标等重点工程；在重庆承建了滨江大道等重点工程。公司承建的工程项目合格率100％，优良率87％以上。公司承建的上海龙东立交桥等9项工程荣获中国市政工程金杯奖；东方路辟通、长寿路拓宽、复兴路改建等18项工程荣获上海市和浙江省市政工程金奖，浦东国际机场高架迎宾立交荣获上海市建委颁发的优质结构奖。

在未来的5-10年中我国的基础设施建设的固定资产投资将明显增加,建设市场的容量增加较大,华东地区建设市场项目较多,在有效需求量增加的大背景下,将获得较大的发展机遇。同时,公司将采取包括扩大市场区域,提高公司竞争实力,拓展与主业相关行业的投资等方式,有效地抵御宏观经济波动给建筑行业带来的负面影响。

公司在单个项目的实施和财务管理上采用了内部考核(承包)经营的方式, 激发了项目管理部和公司员工的积极性,并严格控制工程施工成本,

公司整体资产质量较高,所做工程项目大多为国家、省、市重点基础设施项目,代垫资金较少,资金成本较低,资金回收的安全性高；公司资产的流动性较好,流动比率和速动比率始终保持在合理水平。

1999～2001年及2002年1～6月,公司主营业务市政工程、公路工程和轨道交通工程实现主营业务收入38,340万元、39,714万元、44,468万元和23,977万元,分别占公司当期主营业务收入总额的89.40%、91.22%、89.43%和90.27%,主营业务突出。

二、公司前十名股东持股情况

股东名称　　　　持股数量（股）　　持股比例（％）
　　叶洋友　　　　　　980.32　　　　　　　9.83
　　叶立春　　　　　　819.15　　　　　　　8.21
　　叶小根　　　　　　723.77　　　　　　　7.25
　　叶林富　　　　　　690.86　　　　　　　6.93
　　叶春方　　　　　　661.27　　　　　　　6.63
　　叶洋增　　　　　　460.62　　　　　　　4.62
　　阮建军　　　　　 422.845　　　　　　　4.24
　　杨仙彩　　　　　　394.80　　　　　　　3.96
　　徐君明　　　　　　394.80　　　　　　　3.96
　　蔡晓彬　　　　　　329.01　　　　　　　3.30

三、 募集资金投向

本次募集资金投资于公路建设经营和购置施工机械设备。

1. 路桥至泽国至太平一级公路路桥段

预计从2004年开始收费，收入逐年提高，2004年过路费收入预计为2,377万元，2011年预计达到4,149万元，2014年预计达到5,000万元。项目财务内部收益率15.44%，财务净现值2.77亿元，投资回收期13.04年。

2. 购置施工机械设备项目

项目的实施，将大幅提高本公司的技术装备水平，满足高、大、新、难工程施工的需要，填补公司在高速公路、地铁及轻轨建设、新型桥梁等领域施工设备方面存在的空白，有利于增强公司综合竞争实力，获得企业综合效益的提高。内部收益率23.98%，投资利润率15.44%,投资回收期4.33年。

四、市场定位分析(以下业绩取自2002年中报,市价取自2002.12.17)

1、同行比较

		深天健	上海建工	路桥建设	中铁二局	隧道股份	腾达建设
股本股价	五日均价[元]	10.89	8.73	9.13	10.08	7.46
	流通股[万股]	8320	19500	11500	11000	24224.86	6000
	总股本[万股]	22326	59942	40813	41000	53739	15973.52
盈利能力	每股收益[元]	0.20	0.15	0.04	0.13	0.15	0.13/0.08
	净资产收益率[%]	4.19	3.24	1.28	3.01	4.77	8.22/2.94
	主营收入利润率[%]	9.06	5.00	7.59	14.30	10.30	12.73
	净利润率[%]	4.64	2.41	2.19	2.74	3.88	4.90
偿债能力	流动比率[次/年]	1.27	1.43	1.26	1.46	1.04	1.5
	速动比率[次/年]	0.68	1.37	1.10	1.15	0.77	1.47
	资产负债率[%]	61.76	57.00	49.28	53.10	69.68	60.51
公司实力	总资产[万元]	283711	665343	273728	400803	565078	68644
	净资产[万元]	106922	280635	136676	177613	165112	44291
	主营业务收入[万元]	96451	377192	80044	194691	203099	26562
	净利润[万元]	4480	9104	1751	5343	7884	1302

注：粗体数据为发行后数值

从股本比较分析: 腾达建设总股本为16000万股、流通股为6000万股，公司的股本规模与同行小一倍左右，说明公司的有一定的股本扩张能力。

从获利能力比较分析：公司2002年中期每股收益为0.08元，在同行中属中下水平，公司的主营业务利润率为13%、净利润率为5%，在同行中均处于较高水平。

从偿债能力比较分析： 发行前公司的负债率为60%，但本次发行后将会大大降低，公司的流动和速动比率均在1.5左右，处于同行较好水平。

从资产实力比较分析：受公司发行规模较小，本次发行规模也较小，发行价也仅5元，使得公司的资产规模与同行相比有一倍以上的差距，而建设行业资产实力占据相当重要的作用，因此公司的这方面处于不利地位。

2002年小盘新股板块比较

股票代码	股票简称	流通盘[万股]	总股本［万股］	发行价［元］	中期每股收益（元）	收盘价［元］	市盈率［倍］
600379	宝光股份	5000	15800	2.76	0.03	9.36
600426	华鲁恒升	6000	16700	6.28	0.14	10.52
600456	宝钛股份	6000	20008	5.40	0.10	13.21
600505	西昌电力	5500	16500	4.36	0.02	12.00
600509	天富热电	6000	16909	7.00	0.12	10.88
600515	第一投资	5000	15416	4.60	0.07	10.65
600522	中天科技	7000	20831	5.40	0.10	11.80
600553	太行水泥	5000	19000	5.73	0.11	9.96
600579	黄海股份	7200	21600	5.00	0.10	9.18
600592	龙溪轴承	5000	15000	6.00	0.11	10.91
600595	中孚实业	5000	13528	8.30	0.22	12.49
600511	国药股份	5300	13300	5.00	0.11	12.20
600563	法拉电子	5000	15000	8.04	0.15	13.57
600512	腾达建设	6000	15973.52	5.00	0.08