外资并购板块欲起风云？
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[ 徐辉 ] 来源：[ 深圳特区报 ] 机构：[ 中证资讯 ]
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自4月10日大盘进入短线调整已近10个交易日，但市场机会反而显得较前期股指上行时还要多。目前已经形成规模上涨效应的是以江铃汽车为领涨个股的汽车类个股。对于江铃汽车的上扬，笔者认为有三方面的因素：
一是实的方面，业绩大幅提升是江铃汽车上扬的基础。一方面，长期看公司业绩高速增长，该公司自1999年亏损1.8亿元被 S T后，在2000年、2001年，净利润分别达到5300万元和1亿元，而且业绩的增长还是在稳健的会计政策的背景下取得的，公司对应收账款、存货方面的计提比例都显著高于同行业其它公司，公司在2000、2001年度计提比例都超过了余额的50％；另一方面，短期看公司一季度报表将非常好看。有两条消息可以印证以上观点：1、江铃汽车董事长在谈到汽车降价和企业利润时称，其保持了一个合理的边际利润率，只要车卖得好，一定利润增长。2、据来自江铃汽车集团公司的最新消息，该公司首季销车11408辆，同比增长25％。
二是虚的方面，浓重的外资并购题材为江铃汽车上扬提供美好的预期。1995年9月，美国福特汽车公司以4000万美元认购江铃汽车138642800股新发 B股，首开外资通过上市公司定向增发实施并购的先河，占江铃汽车发行后总股本的20％，成为江铃汽车的第二大股东，其后福特通过买入流通 B股最终获得了30％的股权。福特一直希望能够控股江铃，但政策上的限制使其未能如愿。加入 W TO后我国相关政策的松动，给福特控股江铃提供了契机。
三是股价上扬的时机，长达半年多的韬光养晦使该股上扬时机成熟。二级市场上，自去年7月底江铃汽车在5.25元至7.68元的区间波动了约8个多月，主力运作相当充分。其市场的长期、中期和短期成本在7元附近，引发了股价向上的大规模运动。目前江铃汽车已经运行至8.25元一线，从基本面支持以及股价运动规律判断，该股有较大可能在中短期内挑战9.2元的前期平台。
一般而言，只有虚实兼备的个股才有成为领涨个股的可能。一方面，没有实的东西，就不会产生基本面的改观，也就没有业绩的支撑，股价长期上扬将缺乏基础；另一方面，虚的东西可以给投资者提供想象空间，给股价装上持续上行的发动机，同时，它还是企业得到持续发展的动力所在。就目前而言，最大的虚就是外资并购，目前外资并购概念应辩证看待。外资并购概念的负面因素体现在三个方面：1、目前市场对于外资并购的预期相当之高，但事情往往是和预期反向而行。我国股市发展的历史表明，多数能够被市场提前预测的大板块运动，最终启动行情的可能性往往不大；相反，最初不为大众所接受的热点板块，反而能够形成一种力量，最终改变大众的看法；2、外资并购概念对市场贡献不大。最近10个交易日，外资并购概念个股有一定的板块迹象，但伴随着此类个股的扬升，指数反而出现下挫；3、对一般投资者而言外资并购概念不易操作。目前市面上并无准确的外资并购题材个股名单，因为真实的正在运作的外资并购可能涉及商业秘密，这样的结果使得主力在运作时缺乏个股之间的呼应。
不过应该看到的是，由于“十五”期间外资并购政策的放宽，外资并购概念尽管可能无法形成浩荡的板块效应，但真实的并购将很有可能导致公司基本面发生质的变化。所以，我们如果以一种长期关注，而不是短期板块炒作的心态来看待外资并购可能更为实际。
首先，国内政策解禁、产业结构升级、国企产权改革、和跨国资本投资方式改变等四大背景决定外资并购将是一种长期的企业兼并行为，并且将使当前的外资并购概念异于此前发生的跨国并购案例，其对二级市场所产生的影响也将大过以前。
其次，对于外资并购题材个股的介入，不能只停留在战术的考虑上，更多的要从战略的角度来把握，区别对待处于不同阶段的外资并购个股。目前的外资并购行为可分为二类：1、正在进行的外资并购个股，如松下电器正与 T CL通讯进入蜜月期、三星康宁欲控股赛格三星等，它们的短期走势也非常强劲，如 T CL最近股价从14元附近一口气走到17元多，赛格三星也从6元升至9元。投资者介入一方面担心追高被套，同时还害怕遭受并购题材失效的风险。对此类个股，笔者认为经过一定幅度的调整（显著高点回调15％左右），介入的风险不是太大；2、只听楼梯响，不见人下来的外资并购，如市场一直传闻的花旗银行要控股浦发银行。该类个股属于风险大、收益高的类型。如果没有合理的渠道得到确实的信息，仅凭市场传闻，最好不要介入。
最后，对于部分易于发生外资并购概念的行业和个股重点关注。据对目前二级市场实际的和潜在的外资并购进行分析发现，外资并购目前集中于制造业，比重超过60％。制造业中，又以汽车、电子和家用电器等行业居前。笔者推测，在3至5年内，这类行业发生外资并购重组的机会较大；相反，短期内服务业、金融、保险业由于尚未充分开放，近期发生外资并购的几率相对偏小，其中关键原因在于对于此类行业的企业，外资只能参股不能控股。另外，重点关注合作已经开始的，如江铃汽车、赛格三星、深康佳、鄂武商、 T CL通讯等准外资并购公司。先合作，后并购的方式操作起来相对容易，不会使外资并购只停留在概念的炒作上，同时这也是二级市场的机会所在。
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| 2002年4月24日09:00 |
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