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大众交通(相关,行情)（600611）在上周六刚出“增发A股的招股说明书”，本周一开盘就逆势上升，人气十足。我们来细看其中的奥妙―――
增发哉？配股也！
该方案的第一高明之处在于：当增发成为人见人怕的利空工具时，大众交通很巧妙把增发方案处理成“增发其外、配股其里”的配股方案。
（1）数量锐减：今年3月份的预案中，发行数量是不超过6000万股，此次，最后确定发行股数量为3285万股。“数量多还是少”其实是区分是增发、还是配股的重要标准。
（2）具体操作“同”配股方式：采用向老股东上网定价、按10：3比例配售的方式，未认购股份由承销团包销。此前，市场惧怕增发的原因之一便是因为：机构投资者拥有网下配售的特权，可以轻而易举地赚到市场与增发价之间的差价，那对老股东来说是一种“不公平”。
退一步，海阔天空
该方案的第二高明处在于：各方都深谙“退一步海阔天空”的道理。当承销商为“配股配成股东”而痛苦不堪时，大众交通却将价格调低，使之有望成为皆大欢喜的方案。
（1）筹资额锐减：此前的增发预案中大众交通原计划是“不超过6000万股、预计募资8.2亿元”，推测出原计划的增发价应该在13.7元／股左右。但此次，大众交通的实际增发方案中，筹资额仅余下2.2亿元。大众交通虽然筹资额减少，但这个“让步”换来的是“顺利筹资”，亦是值得。
（2）增发价远低于市价：此次实际增发价仅为6.8元／股，与目前12.6元多的市价相差45％左右，当然不愁发不出去。承销商被迫包销的风险也可以降到最低，而老股东亦可从中受益，即使届时不除权，亦可将成本摊低。
（3）走势决定一切：实际上，我们亦知这个改变是无奈之举，因为增发预案推出时间是在3月初，当时大众交通的市价约在14元左右，而随后已节节下落到10元多，既然计划已经赶不上变化，故而变通是势在必行。
重新认识“物流网”
该方案最大胆的一招在于：化危机为商机。大众交通的目前形象是上海出租车第二，是一家增长稳定、现金流充裕的公用事业股。但是它亦面临危机―――
（1）上海市出租车总量近4.3万辆，平均万人车辆拥有量已超过30辆，基本达到发达国家和地区的水平，市场接近饱和。对目前已拥有15％出租车市场占有率的大众交通来说，它的增发潜力的确很有限。
（2）曾经在2000年初网络热时，“物流网”是一个很热门的话题，但是随着网络隆冬的到来，多家上市公司纷纷从网络计划中撤资。大众交通曾在2000年3月就表示过向现代物流转型的决心，此前在物流板块的投资已近1亿元，如今是进是退？
（3）此次增发的投向很明显，大众交流是决心将宝押在了“物流”上：建立上海地区城市物流配送网、建立全国快运网、建立物流上海基地等。但是能否顺利地化危机为商机，大众交通成败在此一举。
我们在此不想对大众交通的市场走势做出任何预测，但是单纯针对大众交通的这份增发方案而言，其中透出的种种应变能力，的确可圈可点。
来源：[四川金融投资报 ]
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