QFII不必门槛太高

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QFII不必门槛太高

2002年11月19日14:11 　来源：[ 南方都市报 ]　

　　

邓妍　陈映璇

　　QFII制订过程经过了3年，是千呼万唤才出来的一个结果。QFII的推出标志着中国资本市场的开放迈出了非常有意义的一步，如果因为限制过多而难以实现预期效果，就违背了当时引进这一制度的初衷。

　　《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)早在2000年年初就开始酝酿，历经3年的研究和讨论才告推出。然而，当中国证监会与中国人民银行11月7日下午联合发布《暂行办法》后，国外基金经理们迅速判断：此办法对于境外机构投资者的限制过于死板。

　　按照《暂行办法》规定，只有规模较大、经验丰富的国外机构投资者才可以投资中国股市，其管理的资产不得少于100亿美元。这种限制并不是大问题，真正的困难在于境外机构投资者只能委托一家境内证券公司进行证券投资管理，境外机构投资者难以有自由选择或者跳槽的余地。

　　更让国外基金经理们头痛的还有，境外机构投资者如为封闭式基金机构，要在汇入本金满3年后才可分批将本金汇出；其余合格投资者则在汇入本金一年后，才可分批汇出本金。

　　1991年台湾地区在引进QFII时，将投资期限设定为3个月，就已经使得基金经理们叫苦不迭了。《暂行办法》规定的3年和1年的限制，自然让境外投资者心存疑虑。

　　外国基金经理的其他忧虑还在于，在经历了近一年半的下跌之后，目前中国A股市场的平均市盈率依然高达40至50倍；与之对比的是，香港H股和红筹股的平均市盈率为12倍。外资机构通常会以香港股市的市盈率作为参照，而12倍与50倍之间的差别非常显著。

　　这种显著的差别会让潜在的国际机构投资者望而却步、望而生畏，甚至望洋兴叹。

　　A股上市公司的信息披露情况，是境外投资者担忧的第二个问题。多数外国投资者认为，中国股市的信息披露不够严谨，透明度不够高。同时，他们对上市公司的公司治理水平也非常担心，对于整个上市公司的质量普遍表示不放心。

　　此外，中国A股上市公司并没有受到一些指数编制公司———譬如摩根士丹利资本国际公司(简称MSCI)的看重。目前中国在MSCI中只占有5%的权重，而不到中国国民生产总值一半的澳大利亚的MSCI却达到30%。

　　通常，并不了解中国实际情况的境外投资者，会以MSCI作为衡量中国股市的标准。如果MSCI不能及时提高中国权重，大部分投资者只会处于观望状态。这对于那些想投资于中国股市的国外基金经理来说无疑是一个大问题。

　　由于以上问题的存在，大多数境外投资机构都不可能马上通过QFII进入中国股市。资金潮水般地涌入A股市场———这在短期内是不可能的。

　　鉴于以上限制和境外基金经理的担忧，监管部门完全可以通过听取反馈意见，在有些方面考虑放松QFII政策或者做出修正。

　　QFII制订过程经过了3年，是千呼万唤才出来的一个结果。QFII的推出已经标志着中国资本市场的开放迈出了非常有意义的一步，并将给中国目前不够成熟的证券市场带来比较新的投资文化、理念和风格，对上市公司的公司治理也将有所促进。

　　然而，如果因为限制过多而难以实现预期效果，就违背了当时引进这一制度的初衷。

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